王奕琳

　　近期，受現貨成交量季節性回落影響，螺紋鋼降庫速率明顯放緩。期貨1910合約價格在焦炭、鐵礦石等原材料價格快速回調的帶動作用下，自3900元/噸上方回調200多元/噸，1910合約與2001合約價差也由前期的近300元/噸收縮至250元/噸左右。不過，現貨價格回落幅度明顯小于期貨，促使螺紋鋼南北方基差均上升至350元/噸以上。隨著淡季需求利空影響得到消化，再加上低庫存逐步顯現，預計螺紋鋼1910合約將面臨低庫存、高基差的格局，價格再次企穩向上的可能性較大。這將推動1910合約與2001合約價差再次擴大。尤其隨著主力資金移倉及交割月的臨近，預計1910合約與2001合約價差將進一步擴大，給投資者提供了正向套利的操作空間。

　　螺紋鋼1910合約或將面臨“高貼水、低庫存”格局

　　今年，在產量屢創新高的情況下，螺紋鋼價格走出了需求、成本雙驅動行情。根據國家統計局公布的數據，1月~4月份，基建投資增速雖然沒有繼續走高，但是仍然維持了第一季度4.4%的增速；房地產開發投資累計同比增長11.9%，較第一季度增速提高0.1個百分點，較去年同期增速提高1.6個百分點。雖然近幾個月的房地產土地購置面積增速不盡如人意，但是受去年新開工面積增速較高帶動，今年初以來，施工面積增速持續走高，1月~4月份累計同比增長8.8%，較第一季度增速提高0.6個百分點。目前，房屋新開工面積依然保持較高增速，再考慮到開發資金同比增速走高，預計房地產投資將在新開工面積和施工面積的帶動下繼續保持較高增長水平。

　　夏季高溫和降雨依然將影響螺紋鋼終端需求。據相關機構調研，上周，全國237家流通商螺紋鋼日成交量明顯走低，季節性需求回落已經顯現，再加上螺紋鋼周產量依然位于高位，螺紋鋼降庫速率下降。上周，全國螺紋鋼社會庫存周環比下降13.46萬噸，鋼廠庫存周環比增加2.72萬噸，總庫存環比下降10.74萬噸至752.91萬噸，庫存下降速率進一步放緩。

　　成本上升成為今年螺紋鋼價格走勢的另一個強支撐。鐵礦石價格大幅上漲導致鋼廠生產成本大幅提升，長流程螺紋鋼平均生產成本為3600元/噸以上。

　　考慮到螺紋鋼中期需求將依然表現良好，預計螺紋鋼價格將繼續運行于生產成本上方，保持合理的生產利潤，螺紋鋼1910合約目前的高基差將對盤面價格形成有效支撐。隨著庫存進一步回落，再加上中期需求支撐，預計螺紋鋼現貨價格難以大幅下降。待市場價格將淡季需求利空影響消化后，螺紋鋼或將面臨“高貼水、低庫存”的格局，螺紋鋼期貨1910合約價格向上修復的概率較大，有利于進行“買十賣一”正向套利操作。

　　1910合約與2001合約價差或重演歷史規律

　　由于螺紋鋼1910合約將面臨“低庫存、高貼水”格局，再加上新中國成立70周年相關活動對螺紋鋼1910合約階段性供給的干擾，預計隨著時間的臨近，1910合約將出現供給、需求的雙雙改善。從螺紋鋼2001合約供需關系來看，一方面，受2019年~2020年采暖季環保限產、鋼廠環保設備改善、經濟下行壓力下環保壓力減輕、鋼廠生產工藝改善及利潤可觀等因素影響，預計螺紋鋼2001合約面臨的供給壓力將有增無減。而需求端將受到季節性回落等因素的影響，螺紋鋼2001合約將面臨供給、需求端的雙雙走低。這有利于進行螺紋鋼“買十賣一”正向套利操作。預計螺紋鋼1910合約與螺紋鋼2001合約價差將大概率重演歷史走勢規律。月間價差擴大，給投資者提供了正向套利機會。

　　綜合上述分析，筆者認為，“低庫存、高貼水”格局或將再次出現在螺紋鋼1910合約上。考慮到2001合約的季節性供給、需求或雙雙走低，預計隨著主力資金移倉及交割月的臨近，螺紋鋼1910合約與2001合約基差將有效擴大，投資者可擇機參與。

　　《中國冶金報》（2019年06月11日 06版六版）