王奕琳

　　目前，焦炭現貨價格已經下調三輪，焦化廠生產利潤大幅收縮，多數接近盈虧平衡狀態，個別焦化廠已經虧損，而鋼廠利潤連續兩周修復，鋼廠對焦炭打壓意愿下降。預計焦炭現貨仍有可能下調一輪，推動焦化廠主動減產比例提高，疊加唐山限產較預期寬松、山西及山東焦化產能收縮預期，焦炭供需存雙向改善可能；由于焦炭期貨盤面走勢往往領先于現貨市場，因此預計焦炭盤面利潤將先于現貨市場向上修復。

　　焦炭供需或將雙向改善

　　焦炭需求方面，雖然唐山限產已經實施，帶動唐山高爐開工率及全國高爐開工率下行，但是限產影響焦炭需求預期已經提前在盤面反映；而從7月2日唐山印發的《7月份全市大氣污染防治強化管控方案》來看，限產力度小于6月23日其引發的《關于做好全市鋼鐵企業停限產工作的通知》中的規定，對部分鋼廠在某些時間段免于限產，因而7月份的唐山限產執行力度將小于此前市場預期，焦炭價格存在向上修正預期的需求。焦炭供給方面，近日，山東省明確提出，將利用5年左右時間，全省煤炭消費爭取凈壓減5000萬噸，2019年壓減焦化產能1031萬噸，2020年壓減655萬噸，且將于7月底前明確焦化產能壓減清單和重點措施；對于具體的去產能細節，相關機構透露，將明確2019年底前淘汰炭化室高度小于5.5米焦爐及熱回收焦爐；雖然尚未明確具體的執行日期，但是年底壓減焦化產能1031萬噸，將增加未來焦炭供應下降的市場預期。另外，山西方面，5月初，生態環保部認為山西焦化行業調整優化力度不夠引發市場對山西焦化加大限產力度的種種猜測，推動焦炭現貨價格當月內三次提漲。6月29日，山西省生態環保廳發布消息稱，山西省委、省政府已于6月17日向國務院上報了《山西省貫徹落實中央生態環保督察“回頭看”及大氣污染防治專項督察反饋意見整改方案》，等待國務院批復將正式印發，預計未來山西省將再次引發市場對其焦炭環保限產的關注。庫存方面，從相關機構發布的數據來看，前期高企的焦炭港口庫存已自高位持續回落，上周環比下降11.9萬噸至454.1萬噸，同比增加152.6萬噸；鋼廠焦炭庫存周環比變化不明顯，焦化廠庫存有拐頭向上跡象，上周增加9.9萬噸至46.11萬噸，同比增加14.36萬噸。上周焦炭總庫存量下降2.41萬噸至960.64萬噸，整體延續穩中有跌格局。

　　綜合來看，當前，焦炭供需關系存在雙向改善的預期，再配合焦炭現貨價格已經三輪下跌及焦化利潤收縮明顯，預計焦炭繼續下跌動力減弱，現貨價格或還有一輪下跌，筑底可期。

　　黑色產業鏈內利潤分配

　　受焦炭現貨價格三輪下調影響，近期焦化廠生產利潤明顯回落。根據相關機構調查，目前多數焦化企業生產利潤已經下降至盈虧平衡狀態，部分企業處于虧損狀態。而受焦炭價格下跌、成品鋼材價格上漲影響，近兩周，鋼廠生產利潤持續改善，目前長流程平均生產利潤已經回歸至300元/噸上方。產業鏈內部利潤分配格局較此前明顯改變，預計鋼廠繼續打壓意愿下降。另外，根據相關機構統計，一般在鋼廠生產利潤觸底后約一個半月時間后，焦炭價格及焦炭利潤將觸底回升，根據時間點推測，焦炭現貨生產利潤于本月底觸底的概率較大。

　　綜合上述分析，筆者認為，焦炭現貨價格或還有一輪下跌，但下方筑底力量逐步增強，本月底，焦炭現貨價格及焦化現貨生產利潤有向上修正的可能；由于焦炭期貨價格表現往往提前于現貨價格，預計焦炭盤面利潤將提前于現貨利潤觸底反彈。

　　《中國冶金報》（2019年07月09日 06版六版）