劉慧峰

　　7月下旬，受高供給、低需求、宏觀弱三重因素影響，螺紋鋼期貨市場明顯下行。目前，螺紋鋼期貨主力合約1910價格已經跌破3700元/噸。結合當前基本面因素分析，盡管螺紋鋼價格中期下行趨勢已經確立，但短周期仍存在反彈可能，而需求成為決定短期鋼價反彈時點和持續性的主要因素。

　　供給收縮預期逐步兌現

　　6月末以來，河北唐山、邯鄲多地環保限產政策開始趨嚴，但從7月份實際情況看，其對供給的影響并不明顯。7月份，螺紋鋼周度產量基本維持在375萬噸上方，高爐開工率和產能利用率也基本平穩。考慮到禁止“一刀切”為當前環保政策的主基調，即使在新中國成立70周年大慶的背景下，預計環保限產力度也會小于市場之前的預期。

　　對于后期供應的變化，應更多關注鋼廠成本和利潤變化情況。短流程方面，當前，部分電爐鋼企業已經出現虧損的現象，并開始主動減產，螺紋鋼周度產量有所下降主要是電爐鋼減產所致。長流程方面，進入7月份之后，高低品位礦價差拉大，高品位澳大利亞粉礦性價比降低，部分鋼廠通過調整原料配比的方式降低成本，低品位鐵礦石需求有所增加。考慮到當前鋼廠轉爐廢鋼的添加比例已經處于歷史高位，且廢鋼相較鐵水已經不具有性價比，因此，長流程鋼廠的產量增長空間有限。

　　由于成本和利潤變化所引發的減產將對沖環保限產邊際寬松所帶來的產量增加，后期，鋼材產量緩慢回落的概率較大。

　　需求短期仍有環比回升可能

　　5月份之后，房地產市場行情開始走弱，投資和新開工數據連續兩個月回落。考慮到今年初以來土地購置面積增速以月均30%的速度下滑、今年棚改數據減半的影響，下半年，房地產可能會進入下行周期。7月底召開的中央政治局會議明確提出“不以房地產作為短期刺激經濟的手段”，進一步強化了這一預期。基建方面，出于穩增長的需要，政府對基建投資的支持力度將繼續加大。但在財政收入增速回落和地方政府債務的約束下，基建投資更多的是起到托底的作用，可能不足以拉動整個建筑鋼材需求的增長。

　　短期來看，未來一兩個月，建筑鋼材需求仍存在環比回升的可能，原因主要有以下兩個方面：一是上半年房地產新開工面積和在建面積依然較大，存量施工面積將繼續支撐用鋼需求；二是近期高溫多雨天氣和資金面緊張的問題均有明顯緩解，前期受到這些因素壓制的需求仍然存在階段性釋放的可能，屆時可能會有對短期螺紋鋼的需求。

　　關注成交量和庫存數據變化

　　受供強需弱的影響，螺紋鋼庫存自6月初以來連續9周回升。截至上周末，螺紋鋼庫存已經達到910.72萬噸，比7月初回升124.68萬噸。今年，螺紋鋼庫存累積的幅度和時間均超過近5年的周期水平。上周，螺紋鋼產量下降、庫存上升也被市場解讀為需求進一步走弱，從而導致價格進一步快速下跌。

　　從建筑鋼材成交方面看，7月中旬以后，全國237家貿易商建筑鋼材成交量基本在20萬噸以下，僅少量時間超過20萬噸。因此，對于短期需求啟動的時點，建議關注成交量和庫存數據的變化。若后期建筑鋼材成交量連續一周維持在20萬噸以上，且伴隨著去庫存，則表明需求有實質性好轉。

　　綜上所述，螺紋鋼市場中期下行的趨勢已經確立，但短期仍存在反彈的可能，建議關注建筑鋼材成交量和庫存數據的變化。

　　《中國冶金報》（2019年08月13日 06版六版）