王奕琳

　　上周（10月21日~25日，下同），熱軋卷板產(chǎn)量創(chuàng)下今年初以來(lái)的新低，而螺紋鋼產(chǎn)量整體自國(guó)慶節(jié)假期后恢復(fù)，螺紋鋼與熱軋卷板產(chǎn)量比值再次回升至今年6月份、7月份水平。另外，螺紋鋼庫(kù)存壓力雖然得到緩解，但是仍相對(duì)大于熱軋卷板，且1月合約螺紋鋼存在需求季節(jié)性走差預(yù)期，因而供需關(guān)系支持進(jìn)行做多2001合約卷螺差的套利操作。

　　螺紋鋼與熱軋卷板

　　產(chǎn)量比值大幅走高

　　上周，雖然唐山環(huán)保限產(chǎn)再次升級(jí)，但是由于僅限燒結(jié)，對(duì)軋線無(wú)影響，企業(yè)可以通過(guò)使用燒結(jié)庫(kù)存及調(diào)坯軋鋼的方式繼續(xù)生產(chǎn)，環(huán)保限產(chǎn)對(duì)產(chǎn)量影響有限。影響產(chǎn)量變化的關(guān)鍵因素在于生產(chǎn)利潤(rùn)的高低。據(jù)統(tǒng)計(jì)，目前全國(guó)螺紋鋼生產(chǎn)利潤(rùn)普遍在300元/噸附近，而熱軋卷板基本處于盈虧平衡狀態(tài)。生產(chǎn)利潤(rùn)的巨大差異導(dǎo)致螺紋鋼、熱軋卷板的產(chǎn)量變化也迥異。相關(guān)數(shù)據(jù)顯示，上周，全國(guó)螺紋鋼周度產(chǎn)量環(huán)比僅下降0.46萬(wàn)噸至353.72萬(wàn)噸，同比增加5.18萬(wàn)噸；熱軋卷板周度產(chǎn)量環(huán)比繼續(xù)大幅下降10.95萬(wàn)噸至306.25萬(wàn)噸，同比下降4.43萬(wàn)噸，周度產(chǎn)量創(chuàng)今年初以來(lái)新低；螺紋鋼與熱軋卷板產(chǎn)量比值繼續(xù)走高0.04至1.16，同比增加0.03，比值回升至今年6月份、7月份的歷史最高區(qū)域。產(chǎn)量比值的大幅攀升表明螺紋鋼供給壓力明顯大于熱軋卷板供給壓力。

　　螺紋鋼庫(kù)存壓力

　　相對(duì)大于熱軋卷板

　　根據(jù)相關(guān)數(shù)據(jù)，上周，全國(guó)螺紋鋼社會(huì)庫(kù)存周環(huán)比下降約31萬(wàn)噸至401萬(wàn)噸，同比增加20萬(wàn)噸；鋼廠庫(kù)存周環(huán)比增加0.31萬(wàn)噸至246萬(wàn)噸，同比增加約74萬(wàn)噸；總庫(kù)存量環(huán)比下降30萬(wàn)噸至647萬(wàn)噸，同比增加94萬(wàn)噸。上周，全國(guó)熱軋卷板社會(huì)庫(kù)存環(huán)比下降18萬(wàn)噸至219.71萬(wàn)噸，同比下降23.25萬(wàn)噸；熱軋卷板鋼廠庫(kù)存周環(huán)比減少5萬(wàn)噸至89.32萬(wàn)噸，同比增加3.95萬(wàn)噸；熱軋卷板總庫(kù)存量周環(huán)比下降23萬(wàn)噸至309萬(wàn)噸，同比下降19萬(wàn)噸。螺紋鋼庫(kù)存仍呈現(xiàn)同比增加格局，且雖然近幾周同比增加量基本維持在100萬(wàn)噸左右，但是隨著總庫(kù)存量的下降，同比增幅仍在擴(kuò)大，而熱軋卷板庫(kù)存呈現(xiàn)的是同比下降趨勢(shì)。一增一降間反映出目前螺紋鋼庫(kù)存壓力大于熱軋卷板。

　　螺紋鋼存在

　　需求季節(jié)性走差預(yù)期

　　期貨2001合約面對(duì)的是鋼材冬季需求，螺紋鋼需求的季節(jié)性走弱將體現(xiàn)在2001合約上。從目前的螺紋鋼需求來(lái)看，月度數(shù)據(jù)上的房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)投資、新開(kāi)工面積、施工面積對(duì)螺紋鋼需求的支撐仍存較強(qiáng)韌性，加上專項(xiàng)債到位引導(dǎo)基建投資增速提高，當(dāng)前螺紋鋼需求表現(xiàn)較好；相關(guān)機(jī)構(gòu)跟蹤的全國(guó)237家流通商螺紋鋼成交量也仍然每日維持在20萬(wàn)噸左右的高位，與月度數(shù)據(jù)相呼應(yīng)。但是，從流通商成交數(shù)據(jù)圖上可以明顯看到，每年11月份、12月份螺紋鋼成交量較9月份、10月份出現(xiàn)一定程度下降。熱軋卷板需求方面，9月份的工程機(jī)械、承接新船訂單、家電等方面均表現(xiàn)不錯(cuò)。工程機(jī)械銷(xiāo)量方面，根據(jù)中國(guó)工程機(jī)械工業(yè)協(xié)會(huì)統(tǒng)計(jì)，9月份納入統(tǒng)計(jì)的25家挖掘機(jī)制造企業(yè)共銷(xiāo)售各類挖掘機(jī)15799臺(tái)，同比增長(zhǎng)17.8%，小型挖掘機(jī)增長(zhǎng)幅度最大，同比漲幅達(dá)到15.8%，農(nóng)村水利、市政工程等需求韌性較強(qiáng)是主要原因。造船方面，9月份我國(guó)新承接訂單量環(huán)比大幅增長(zhǎng)，且明顯高于去年同期，1月~9月份新船訂單量同比降幅持續(xù)縮窄，單月造船完工量明顯增長(zhǎng)，船廠手持訂單量增長(zhǎng)有限。家電方面，國(guó)家統(tǒng)計(jì)局公布的數(shù)據(jù)顯示，房間空氣調(diào)節(jié)器生產(chǎn)1783.9萬(wàn)臺(tái)，同比大增10.6%；家用電冰箱生產(chǎn)736.7萬(wàn)臺(tái)，同比增長(zhǎng)3.9%；家用洗衣機(jī)生產(chǎn)720.5萬(wàn)臺(tái)，同比增長(zhǎng)7.6%；彩色電視機(jī)生產(chǎn)1952.2萬(wàn)臺(tái)，同比下滑4%。

　　綜合上述分析，筆者認(rèn)為，熱軋卷板需求改善疊加產(chǎn)量因生產(chǎn)利潤(rùn)低大幅下降，供需關(guān)系得到改善，而螺紋鋼在供應(yīng)無(wú)法有效下降的情況下，需求大概率將面臨季節(jié)性回落。兩者供需關(guān)系的轉(zhuǎn)變，將有利于2001合約卷螺差的擴(kuò)大。

　　《中國(guó)冶金報(bào)》（2019年10月29日 06版六版）