作為期貨市場“明星品種”，鐵礦石在2019年價格大幅波動使鋼廠面臨巨大價格風險。12月9日，大連商品交易所（簡稱“大商所”）首個工業品期權——鐵礦石期權上市，為產業企業提供了全新的避險工具。記者了解到，上市首月鐵礦石期權市場運行理性穩健，法人客戶參與積極，成交持倉穩步增長。鐵礦石期權平穩上市運行，完成了鐵礦石衍生品“一全兩通”格局的最后一塊版圖，搭建起相對完善的衍生工具、產品和市場服務體系，更好地服務鋼鐵行業高質量發展。
首月運行平穩市場參與度高
截至2020年1月9日，鐵礦石期權上市首月運行23個交易日，累計單邊成交量達到50.5萬手、成交額為11.8億元、日均持倉量為7.7萬手。其中，看漲期權與看跌期權成交量、持倉量分別是26.9萬手和23.6萬手，期權成交量占標的期貨的2.5%。
在已掛牌的11個鐵礦石期權系列合約中，2005系列最為活躍，該系列期權成交量為40.5萬手，占比為80.3%。其次是2002和2009系列，占比分別為12.9%和5.5%。國投安信期權部負責人洪國晟認為，鐵礦石期權成交量穩定，期權每日成交量占標的期貨成交量的2%-5%，與2017年豆粕期權上市初期相當。
同時，鐵礦石期權上市后持倉量呈整體增長趨勢，1月9日持倉量為9.9萬手，較上市首日增長582%。對此，國信期貨鐵礦石研究員蔡元祺對記者表示，近一個月鐵礦石期權持倉量逐步放大，表明鋼鐵企業和投資機構對期權工具較為認可。
鐵礦石期權上市首月流動性較好，與豆粕、玉米期權上市以來大商所的經驗積累、制度優化和市場培育密不可分。鐵礦石期權合約和制度設計充分借鑒現有期權經驗，存量期權客戶直接取得交易權限，各方對交易規則更加熟悉。此外，豆粕期權上市初期施行300手嚴格限倉，隨著期權市場平穩運行，為滿足交易需求，大商所先后提高期權限倉標準至4萬手。鐵礦石期權限倉從4萬手起步，與豆粕、玉米期權一致，適度寬松的限倉有利于期權功能發揮。
波動率穩定做市商功能有效發揮
鐵礦石期權上市以來，各合約隱含波動率均處于合理范圍，2005合約系列的隱含波動率范圍為22.6%-26.4%，基本保持穩定。洪國晟認為，這與最近期貨價格波動放緩有一定關系，也體現出期權定價比較理性。
從單個期權合約隱含波動率看，看漲期權持倉量最大的I2005-C-650隱含波動率從上市首日25%跌至20%。看跌期權持倉量最大的I2005-P-560隱含波動率回升，保持在28%-30%之間。“看跌期權相對看漲期權隱含波動率更高，表明市場對礦價持偏空預期。”蔡元祺說。
從做市商參與情況看，鐵礦石期權上市以來，12家做市商較好地完成了持續報價和回應報價義務，有效促進市場合理價格形成。做市商之一的銀河德睿資本管理有限公司總經理董競博表示，做市商在第一時間進行報價，為投資者提供波動率建議，為全市場提供充足流動性。從結果看，連續報價期權合約的買賣價差小于交易所要求的1/10，報價數量也很充足。
避險功能初顯企業多策略參與
鐵礦石期權上市后，產業企業和投資機構積極參與到避險策略豐富、交易模式多元的期權市場中。市場結構上，首月法人客戶成交、持倉占比分別為74%和72%。
“從交易感受來說，鐵礦石期權交易規模、市場深度較好，主力合約已有超過1萬手持倉量，便于產業企業參與交易和對沖風險。”熱聯集團期權服務部總經理管大宇指出，期貨與期權工具組合可以衍生很多交易策略，如多頭備兌（期貨多單+賣看漲）、空頭備兌（期貨空單+賣看跌）、多頭保險（期貨多單+買看跌）、空頭保險（期貨空單+買看漲）等。
在相關人士看來，隨著鐵礦石期權市場日益成熟，企業可以運用更加靈活、豐富的套保策略實現穩健經營。洪國晟分析，當前澳洲颶風氣旋強度低，屬于常見季節性現象，不宜過度解讀。目前鋼廠庫存已補充至較高水平，要防范價格回落風險。對賣期保值企業，可以根據現貨庫存量，賣出虛值看漲期權，采取期權備兌策略，既抵御一定下跌風險，又保留利潤上漲空間。對買期保值企業，可以買入虛值看漲期權，在規避潛在價格上漲風險的同時，保留價格下行時現貨端收益可能。
蔡元祺同樣表示，在鐵礦石價格上漲空間有限預期下，持有鐵礦石現貨的企業可以買入行權價格在成本線附近的看跌期權，保護現貨頭寸。而且5月期權合約的時間價值損失緩慢，若行情出現變化，企業也有更多交易空間。
夯實“一全兩通”基礎鐵礦石期權前景廣闊
記者在采訪中了解到，鐵礦石期權平穩落地后，鐵礦石率先實現了期貨、期權和互換工具體系完整，現貨與期貨市場連通、境內與境外市場連通的“一全兩通”新格局。相關人士指出，由于鐵礦石進口量巨大、產業基礎雄厚和價格頻繁波動，作為“一全兩通”新格局最后一塊版圖的鐵礦石期權發展空間巨大。
“未來隨著鐵礦石期權市場規模和影響力擴大，期權波動率曲面、持倉量、價格等將更好地反映投資者預期，為期現貨帶來更多積極影響。鐵礦石現貨、期貨、期權互相融合、互為補充，共同發揮衍生工具價格發現、風險對沖、資產配置功能。”管大宇說。
“去年鐵礦石價格大幅波動，對鋼鐵企業業績影響明顯。”在江蘇南鋼鋼材現貨貿易公司首席期現分析師蔡擁政看來，鐵礦石期權作為鋼鐵產業首個場內期權，為鋼廠、貿易商提供了新的風險管理工具，也便于開展含權貿易等新業務，對行業意義重大。
參與首月交易的浙江柏泰華盈投資管理有限公司經理陳都一認為，鐵礦石期權上市進一步豐富了鐵礦石衍生品市場體系，對鋼鐵市場和金融市場的發展都是利好。“希望未來能夠出現更多期權工具，更好地服務鋼鐵產業鏈。”
