王奕琳
近期，政府推動企業復工復產的消息頻出，市場信心增強，黑色產業鏈以鐵礦石為首，整體表現偏強。但是，從產業鏈內部結構來看，疫情影響下的低位終端需求、產成品運輸受阻等情況均導致螺紋鋼庫存，尤其鋼廠端庫存激增，后續將對螺紋鋼價格造成進一步打壓；而春節后鋼廠必需的階段性鐵礦石補庫需求將助推鐵礦石供需關系改善，有利于鐵礦石價格保持相對堅挺，鋼廠利潤將進一步降低。
終端需求受阻影響顯現
螺紋鋼價格逐步承壓
受疫情影響，螺紋鋼終端需求啟動緩慢。據相關機構調研，上周，全國237家螺紋鋼流通商日成交量恢復速度提高，但是絕對量仍維持在5萬噸以下，而正常日均成交量應該為17萬噸~20萬噸。上周，全國螺紋鋼社會庫存周環比增加138萬噸至1133.45萬噸，同比增加179.35萬噸；鋼廠端螺紋鋼庫存周環比繼續增加91萬噸至714萬噸，同比大幅增加365萬噸，連續第3周創歷史新高；螺紋鋼總庫存周環比增加229萬噸至1847萬噸，同比增加544萬噸，連續第2周創歷史新高。目前，在各地政府的積極組織下，工地陸續復工，也進一步解決了公路運輸、倉庫作業困難。但是，相較于仍然偏大的供給端，螺紋鋼供需矛盾短期內難以得到改善，螺紋鋼庫存仍將繼續增加，且仍有在途庫存未被納入統計范圍內。因而，整體來看，短期螺紋鋼供需關系仍然趨向寬松，終端需求受阻的影響滯后顯現后，庫存增長周期將較往年延長，庫存高點也將繼續創新高，鋼廠生產利潤仍存在繼續降低的可能。
鋼廠階段性補庫需求
助推鐵礦石相對表現堅挺
鐵礦石供給方面，1月份以來，澳大利亞受颶風影響、巴西受水災影響，發運量均呈低位運行狀態。數據顯示，上周，澳大利亞和巴西共發往全球2048萬噸鐵礦石，周環比上升531萬噸，同比下降200萬噸，整體依然位于發運低位。受發運量低位影響，上周，國內北方六大港口進口鐵礦石到港量繼續周環比增加86萬噸至893萬噸，同比下降115萬噸。
鐵礦石需求方面，根據相關機構數據統計，上周，全國樣本鋼廠進口鐵礦石平均可用天數維持在27天，可用天數較節前的42天大幅回落，庫存水平整體處于年均位置；樣本鋼廠鐵礦石庫存絕對量繼續下降39.55萬噸至1595萬噸，處于歷史低位區；目前沿江區域鋼廠廠內鐵礦石庫存平均可用天數為14天，相對于春節前處于較低位置，鋼廠存在階段性補庫需求。此外，目前鋼廠廢鋼收貨量遠小于鋼廠正常的消耗量，因而部分鋼廠調低廢鋼比例，通過提高燒結礦品質的方式增加鐵水產量，鋼廠進口燒結礦配比已上升至90.14%，也在一定程度上增加了鋼廠對進口礦的需求量。另外，雖然目前公路運輸受阻，影響鋼材、雙焦（焦煤、焦炭）的運輸，但是由于鐵礦石多通過鐵路運輸、水運轉鐵路運輸，鋼廠采購鐵礦石基本可正常運輸。數據顯示，上周進口鐵礦石日均疏港量周環比繼續增加7.47萬噸至283.37萬噸，表明鋼廠已在進行補庫操作。
供給無法有效增加，疊加需求階段性釋放，導致鐵礦石港口庫存短期無法持續性增加。相關機構數據顯示，上周，全國45港口進口鐵礦石庫存繼續下降74.73萬噸至12394萬噸；再考慮到進口鐵礦石港口庫存絕對值偏低，因而庫存壓力短期不會影響鐵礦石價格走勢，而階段性的鋼廠補庫需求會刺激鐵礦石表現偏強。
綜合上述分析，筆者認為，雖然鋼廠庫存爆倉，迫使鋼廠加大停產檢修力度，且終端需求開始陸續恢復，預計后期恢復速率將繼續提高，但就短期而言，鋼廠減產對螺紋鋼的供給改善、需求恢復的速度并不足以彌補需求絕對量的低位影響，螺紋鋼的高庫存將隨著貿易商復工對價格進一步形成不利影響；而原材料端，鐵礦石需求的下降幅度相對有限，加上國外礦山供給端短期也不時受到天氣因素擾動，因而相對而言，供需關系表現仍階段性強于螺紋鋼，鋼廠生產利潤有可能進一步降低，期貨盤面2005合約螺礦比仍有進一步下行空間。
《中國冶金報》（2020年02月26日 03版三版）
