上周，與石油化工板塊相比，黑色板塊演繹了不一樣的行情。

　　3月20日當周，鐵礦石期貨主力合約結算價為669元/噸，周環比漲幅2%，較之前上漲勢頭有所減緩。此時有部分市場聲音認為，在新冠肺炎疫情影響復產、鋼材累庫的背景下，鐵礦石等黑色商品期貨價格高位盤整與鋼材高庫存、鐵礦石低需求的情況不符。但在業內專家看來，疫情對高爐生產的影響有限，反倒是近期境外疫情擴散導致部分外礦轉運的港口可能暫停作業，引發市場對供給減少的預期。

　　“2月底以來，巴西潰壩、馬來西亞淡水河谷配礦基地關閉等預期，導致鐵礦石在低庫存、高疏港量、高需求的供應收縮預期下走強，價格有基本面支撐。”天風期貨黑色事業部總經理周耀臣表示，從數據上看不出“低需求”的影子，反倒是反映鐵礦石需求的疏港量保持節后較高水平，相應的港口庫存處于近年低位。

　　據我的鋼鐵網監測，截至3月20日當周，國內45個港口鐵礦石庫存為11844.13萬噸，較上一周下降67萬噸，已連續六周下降，處于去年8月下旬以來的最低水平，較去年7月的近4年低點多了400萬噸左右，進口礦庫存仍處于低位。港口鐵礦石日均疏港量下降1.784萬噸至299.33萬噸，回落至300萬噸下方，但仍處于節后較高水平。

　　實際上，雖然市場普遍關注高企的鋼材庫存，但在周耀臣看來，目前市場更應該關注的焦點是，不斷復蘇的、強勁的下游需求與緩慢的出庫量、物流運力瓶頸的矛盾。

　　以杭州為例，節后隨著疫情形勢好轉，杭州市出臺各項支持復產措施，但復工后發現很多倉庫的貨提不出來。一邊是日益增長的需求，一邊是無法緩解的低運力和“僵尸”庫存。也就是說，市場交易的不是龐大的庫存，而是當下可流通的接貨量。

　　一位不愿透露姓名的行業人士告訴記者，近幾周鐵礦石價格有較強的基本面支撐，“庫存不高、需求不低”是當前鐵礦石市場的真實寫照。

　　從需求看，Mysteel調研的247家鋼廠高爐開工率為73.75%，周環比增加1.16個百分點，已連續四周回升；日均鐵水產量210.44萬噸，周環比增加3.81萬噸，連續兩周回升。國家統計局公布的數據顯示，今年前兩個月，我國生鐵產量為13234萬噸，同比增長3.1%；日均生鐵產量為220.57萬噸，較去年12月份增長1.96%。顯然，生鐵產量處于高水平，對鐵礦石需求也維持在相對高位。

　　盡管事實擺在眼前，但仍有極少數聲音認為，市場存在炒作。對此，上述不愿透露姓名的行業人士笑稱，這個說法缺少最基本的事實依據和常識。每天鐵礦石、螺紋鋼動輒近千億元的成交額，而且交易所有嚴格的限倉等監管制度，少數幾家企業的行為很難實現炒作價格的目的。

　　據交易所統計，3月份以來（截至3月20日，下同）鐵礦石期貨日均成交額938.41億元，而今年前3個月日均成交額為629.14億元。今年2月、3月鐵礦石期貨法人客戶日均成交量占比分別為27%、26%，與1月份的28%基本持平，法人客戶節后成交占比并未較節前有明顯提升。同時，鐵礦石期貨今年前3個月成交持倉比為1.08，低于去年同期的1.31。

　　國泰君安期貨黑色系研究員金韜總結了近段時間鐵礦石期貨價格高位盤整的原因：一是期貨價格顯著低于現貨；二是現貨價格較2019年高點已大幅下跌；三是高爐鐵水成本依然低于電爐成本，使得鋼廠在增產的過程中會首選鐵礦而非廢鋼；四是隨著3—4月鋼材需求旺季的到來，鋼材現貨價格已出現企穩跡象，鋼材庫存大幅下降。在這樣的背景下，鋼廠前期檢修結束，并基于自身的利潤情況復工生產，由于鐵礦石期貨價格低于現貨，企業通過套期保值可以降低采購成本。

　　周耀臣告訴記者，最近海外市場也出現了一些變化，比如日本、韓國一些鋼廠為保護員工安全，采取了減產措施，但這些國家的鋼鐵生產規模、集中度不如中國，減產效果還沒顯現出來。鐵礦石作為庫存周期較長的品種，即使海外礦山減產也不能使庫存立即大幅減少。未來境外鋼廠減產效果可能會顯現，讓原計劃發往歐洲、日韓的鐵礦轉運中國，但規模不會太大。

　　“下半年鐵礦石供給將逐步恢復增長，而需求受疫情蔓延影響或繼續走弱，由此來看，下半年鐵礦石庫存可能會明顯回升。”前述不愿透露姓名的行業人士表示，近期鐵礦石期貨盤面呈現“現實強、預期弱”的情況，鐵礦石期貨2005合約走勢明顯強于2009合約和2101合約，后兩者上周結算價分別下跌3%和4%，近月合約走勢強于遠月合約的市場結構也反映了市場對鐵礦石供需基本面的預期。

　　不過，上周五鐵礦石期貨主力合約下跌2.43%，收于661.5元/噸。