夏學釗
上周，螺紋鋼期貨價格繼續走高，螺紋鋼主力RB2001合約達到近3個多月的高點。當前，市場被多頭主導，但隨著價格的持續上漲，利多因素已經得到體現。中期來看，螺紋鋼市場多空雙方的力量會再度趨于均衡，螺紋鋼期貨價格頂部即將出現。
需求比旺季更旺
當前，市場對于螺紋鋼需求的分歧在于：多頭重點看現實，空頭看預期。
據國家統計局公布的數據，1月~10月份，全國房屋施工面積增速為9%，比前9個月增速有所回升，并且是2015年以來的最高值。此外，1月~10月份，房屋新開工面積同比增長10.0%，增速比1月~9月份提升1.4個百分點，增速明顯加快。從施工面積和房屋新開工面積指標來看，房地產對螺紋鋼的需求仍保持韌性。當前，現貨市場需求保持旺盛。11月份以來，全國建筑鋼材單日成交量均值上升至22萬噸以上，這一數值比傳統“金九”旺季的成交量還要高，更明顯高于歷史同期水平。鋼材現貨市場臨近消費淡季，但需求呈現出比旺季更旺的特征，超出了市場主流預期，這也給價格上漲提供了充足動力。
空頭的依據在于預期。首先，房地產中期下行是市場的主流預期。1月~10月份，全國房地產投資同比增長10.3%，該指標自5月份以來持續下滑。螺紋鋼短期需求也存在隱憂，短期需求變化主要受到季節性因素影響。按照往年規律，9月份和10月份為年內第二個需求旺季，之后需求將逐步下滑。雖然今年需求下滑的時間有所推遲，但消費淡季終將來臨。
潛在供應壓力較大
市場對于供應端的判斷同樣存在分歧。不過，與需求相反，空頭看重現實，多頭則寄希望于預期。
空頭認為，當前，螺紋鋼的供應壓力比較明顯。從國家統計局的數據來看，1月~10月份，全國鋼筋產量為20695.5萬噸，同比增長18.4%，這是相當高的增長速度，也預示著較大的潛在供應壓力。10月初，我國鋼鐵主產區曾出現短時間的集中限產。之后，鋼廠復產節奏很快，螺紋鋼周產量明顯回升，目前已經重回350萬噸以上區間，這也顯示出供應壓力的上升。除了國內資源供應外，進口資源和出口回流帶來的壓力也引發市場關注。
多頭寄希望于減產預期。隨著秋冬季限產措施的落地，各地高爐限產力度加大。不過，當前，全國各地限產政策尚未驗證多頭的這一預期。此前，由于鋼價接近電爐鋼成本，多頭也有電爐鋼減產的預期。但隨著鋼價上漲，電爐鋼利潤有所上升，電爐鋼減產的可能性顯著降低。
庫存下降或近尾聲
據相關機構統計，截至11月29日，螺紋鋼廠內庫存為186.69萬噸，同比增長4.17%；社會庫存為283.24萬噸，同比減少2.3%；庫存總量為472.93萬噸，同比上升0.2%。
當前，螺紋鋼庫存總量與2018年同期基本持平，處于近幾年同期低位，這意味著螺紋鋼市場已轉為低庫存狀態。11月份以來，螺紋鋼鋼廠庫存和社會庫存維持“雙降”態勢。11月29日當周，庫存消耗速度明顯放緩。綜合來看，庫存下降或已進入尾聲，預計12月份即將出現庫存增加的現象。需要強調的是，低庫存對近月合約的支撐效果更明顯，對遠月合約的支持力度有限。
期貨貼水幅度擴大
當前，螺紋鋼現貨市場強勢運行，但上漲行情已體現了大部分利多因素，后期對螺紋鋼期貨價格的判斷還要關注基差變化。
從基差來看，螺紋鋼期貨價格處于貼水格局，并且貼水幅度有所擴大。目前，螺紋鋼RB2001合約較現貨的貼水幅度在15%左右，這一貼水幅度大于螺紋鋼RB1901合約、RB1801合約、RB1701合約歷史同期的貼水幅度。現在，距離螺紋鋼RB2001合約交割還有不到兩個月的時間。對于臨近交割時的基差修復路徑，多頭傾向于通過期貨價格上漲來修復，空頭傾向于通過現貨價格下跌來修復。可以確定的是，隨著交割日期臨近，高基差對期貨近月合約價格的支撐作用會越來越明顯。
綜上所述，近期螺紋鋼期貨市場被多頭主導，但隨著消費淡季來臨，空頭預期或被證實，螺紋鋼期貨價格此輪上漲的頂部即將出現。考慮到螺紋鋼RB2001合約處于高貼水狀態且交割日期越來越近，建議投資者可以選擇螺紋鋼RB2005合約來建倉空單。
《中國冶金報》（2019年12月03日 06版六版）
