本報記者 吳勇

　　海關總署12月8日公布的數據顯示，今年前11個月，我國進口鐵礦石9.7億噸，同比減少0.7%；進口額同比增加33.8%，增加額達到234.8億美元。而前10個月，中國鋼鐵工業協會會員企業利潤總額同比減少34%，減少額達到818億元。一增一減之間凸顯出鋼鐵行業在原料價格波動方面開展風險管理的緊迫性與必要性。

　　12月9日，鐵礦石期權在大商所鳴鑼開市。當日上午，大商所舉行了鐵礦石期權服務實體經濟座談會。來自中國證監會、冶金工業經濟發展研究中心、境內外產業企業、期貨公司、投資機構及鐵礦石期權做市商等相關代表近百人參加座談會。與會代表認為，鐵礦石期權上市將豐富鋼鐵產業鏈避險工具體系，為進一步優化鐵礦石定價機制，推動鋼鐵產業鏈企業全面、系統和有效地進行風險管理奠定了堅實的基礎。

　　鐵礦石定價模式困擾鋼鐵業

　　冶金工業經濟發展研究中心主任石洪衛在會上指出，自供給側結構性改革在鋼鐵行業實行以來，壓減過剩產能的任務已超額完成，但在效益的持續性和穩定性方面還存在不足。據他介紹，今年前10個月，我國生鐵產量為6.75億噸，同比增長5.4%；粗鋼產量為8.29億噸，同比增長7.4%；鋼材進口和出口均下降。這說明鋼鐵需求旺盛，增加部分主要用于滿足國民經濟發展需要，特別是基礎設施建設的需要。

　　盡管如此，他指出，今年前10個月，鋼材價格整體回落，而進口鐵礦石價格同比增長36%，鋼鐵企業的效益明顯回落。2017年，鋼鐵行業銷售利潤率為4.8%，2018年為6.92%，今年前10個月回落到4.49%，已低于2017年水平。“鐵礦石定價機制問題導致了鋼鐵企業利潤的回落。在傳統長協定價機制被打破后，一直還沒有形成供需雙方都能夠接受的定價模式。”他說。

　　石洪衛強調，大商所鐵礦石期貨上市以后，對鐵礦石市場價格發現起到了很大作用，鐵礦石期貨國際化使期貨市場的參與面進一步擴大。鐵礦石期權上市可以進一步減小鐵礦石期貨市場價格波動的幅度、降低波動的頻率，有利于鋼鐵企業更多地運用金融衍生品工具管控進口鐵礦石價格風險。

　　嘉吉投資（中國）有限公司金屬部首席商務官高揚表示，中國商品期權市場在過去幾年里飛速發展，既反映出資產配置的需求，也反映出實體產業的需求，衍生品工具能讓價格風險轉化為機會。他認為，中國鋼鐵產量居世界第一，占世界產量的比例達到53%，未來還會繼續增加。而鋼鐵行業是充分競爭行業，對于風險管理的訴求非常大，市場空間非常廣闊。

　　有更多衍生工具助力企業穩健發展

　　鐵礦石期權上市，為鋼鐵企業、境內貿易企業提供了實現穩健發展的新機遇。

　　據相關嘉賓介紹，在原料端，鋼廠原料的買入和庫存管理需要對沖庫存風險和原料漲跌波動風險。在產品和銷售端，由于原料、生產和銷售在時間上的不匹配性，原料采購往往要提前，而成品銷售要滯后，需要對其中的風險進行管理。

　　鐵礦石期權上市后，通過與期貨結合，更有利于企業對沖原料市場波動風險。例如，鋼廠買入鐵礦石期貨后，如果期貨價格跌了，可以買入看跌期權，相當于給期貨加了一個保險，風險度就會降低，期貨量也會增加。而實體企業開展期貨業務，參與量的逐漸放大更有利于風險管理。

　　對杭州熱聯集團而言，衍生品工具就是安身立命、增強客戶黏性、提高服務能力和實現盈利增長的基石。該公司副總經理勞洪波在會上表示，從鐵礦石期貨交易到互換和基差，再到場外期權和現在的場內期權，公司參與規模很大，主要目的就是保護生產經營。目前，該公司所有交易都在衍生品的保護之下。

　　“我們今年有1700萬噸國內貿易礦，400萬噸出口礦，約200萬噸進口礦。這些交易行為如果沒有衍生品的保護，肯定會有比較大的風險。”他還提到，公司的鐵礦石場外期權開展順利，通過含權貿易為上下游提供服務，滿足了風險管理的需求。大商所鐵礦石期權上市后，能夠提高效率，流動性和市場參與度也能進一步改善。

　　勞洪波還指出，企業除了需要衍生品保護自身，還可以進一步利用好衍生品，主動提高自己的價值。“我們是一個傳統產業公司，如果利用好衍生品，就能給客戶提供綜合解決方案，成為一個產業服務商。”他說，公司將自身定位為產業服務商，把以基差貿易、基差服務為核心的一些服務作為綜合解決方案的賣點推出來，為上下游企業服務。這已經成為公司的一個重要盈利增長點，服務型收入將占公司總收入的40%以上。

　　各方對衍生品市場發展充滿期待

　　對于未來鐵礦石衍生品市場發展，相關與會代表認為，鐵礦石期權上市有助于整個市場的多元化、多層次建設，也將豐富期貨公司服務實體經濟的個性化、定制化、多元化手段。

　　“商品期權作為金融衍生品工具，更有利于服務實體經濟，市場需求迫切。從近幾年我們服務實體經濟企業的經驗來看，企業普遍關注期權工具相關政策。期權不僅可以豐富企業對沖風險時策略和金融工具的選擇，也可以提高企業風險控制效果，使套期保值可以更加靈活、多元化。”銀河期貨有限公司董事長鐘誠指出。

　　浙商期貨總經理張英軍認為，鐵礦石期權上市是完善鐵礦石市場的重要表現。鐵礦石期貨發揮的功能非常好，場內期權的上市能完善整個市場結構。“下一步，建議大商所繼續推進包括基差平臺在內的基差交易、互換、場外衍生品和場內期貨、期權衍生品共同發展，為整個鐵礦石市場提供高效、完善的工具體系。”他說。

　　實際上，對于國有企業而言，鐵礦石期權上市能夠降低成本。“我們會努力去做鐵礦石期權業務，會加大做市商的人員和資金投入。”五礦經易期貨總經理張必珍說。

　　據介紹，自12月9日起，12家做市商對鐵礦石期權合約提供雙邊報價，為市場提供流動性。上海邦代投資管理有限公司總經理邢磊認為，做市商的作用主要有3個方面，第一是提供流動性，活躍市場；第二是定價，做市商實時在市場進行定價，給產業客戶包括上下游參與者提供一個預期價格；第三是提供對手盤，主動積極承擔市場風險，表現形式就是持倉。“我們也認為做市商對期權做市起了重要作用，不僅直接提供流動性，而且給參與者提供一個預期，在平倉時也能提供流動性。”中信證券股份有限公司董事總經理楊海成說。

　　他還指出，場外市場和場內市場是相輔相成、互相促進的關系。有了場內市場以后，定價會更透明。“參觀交易所，有句話讓我印象非常深刻，‘不看期貨不賣糧’。借用這句話，場內、場外市場將來一定是這樣。場外套保方案提供商將來一定是不看場內不報價，實體經濟也是不看場內不下單。”他說。

　　總體來看，市場各方對衍生品市場發展寄予了高度期望。隨著鐵礦石期權上市，鐵礦石品種率先形成期貨、期權和互換工具齊備，期貨與現貨市場連通、境內與境外市場連通的“一全兩通”格局，將推動我國衍生品市場發展邁向新臺階。

　　對于如何讓商品期權市場更好地服務實體發展，海通期貨總經理吳紅松提出了3點建議：一是持續開展期權投資者教育。我國期權市場起步時間比較晚，許多投資者對此還不了解。二是進一步樹立期權應用示范案例，比如擴大場內期權試點品種和規模，形成更多、更豐富的企業應用期權套期保值示范案例，以帶動相關行業運用期權保值的熱情和積極性。三是實施并優化組合保證金制度，提高市場效率。

　　中國證監會期貨監管部副主任嚴紹明在座談會總結發言時表示，鐵礦石期權上市，再加上大商所商品互換交易平臺的推出，已經在鐵礦石品種率先實現“一全兩通”，但在提升服務實體經濟能力和服務質量方面仍需要進一步努力。“下一步，我們要從多方面提升衍生品市場運行質量，促進市場高質量發展。例如，推動主要期貨合約的近月合約連續，提升市場運行效率和質量；促進專業機構和行業企業期現業務融合，互補互利；推動交易所優化業務規則，推動更多衍生工具上市，搭建完整的金融衍生品體系等。”他指出，未來，將通過各方共同努力，進一步建設好我國衍生品市場，更好地服務實體經濟、服務國家戰略。