雖然目前疫情已逐步好轉，但受此前交通阻隔、春節假期延長、下游用鋼行業復工普遍延后等因素影響，鋼材需求疲軟，庫存急劇上升，鋼價出現下滑，企業資金回籠困難。

　　中國鋼鐵工業協會2月25日公布的數據顯示，2月上、中旬，重點統計鋼鐵企業粗鋼日均產量為188.72萬噸，環比下降4.18%，同比下降2.45%；生鐵日均產量為176.25萬噸，環比下降0.41%，同比增長0.20%。這反映出受疫情影響，鋼企主動或被動減產的幅度在擴大。與此同時，2月中旬，重點統計鋼企鋼材庫存量為2134萬噸，比今年初增加了1180.91萬噸。

　　如果說疫情是一次大考，那么，鋼鐵產業鏈如何在保障人身安全、推動復工復產和防范市場風險上尋求兼顧？《中國冶金報》記者注意到，期現結合已成為鋼企應對疫情的“必修課”，部分鋼企在疫情下突圍，期貨和期權工具讓很多企業在這次產業能力和生存的“大考”中找到了新的增長機會。

　　探索“期權方案”

　　《中國冶金報》記者在采訪中獲悉，鋼廠下游整體需求狀況不佳，考慮到2020年焦炭庫存將不斷增加，且第一季度為鋼材傳統需求淡季，焦炭價格或將面臨下跌風險。在此背景下，河北津西國際貿易有限公司（下稱津西國貿）在銀河期貨有限公司的服務下，開展焦炭場外期權交易，通過買入熊市價差期權，對5000噸焦炭庫存進行套期保值，同時賣出更高價位的看漲期權，以獲得權利金，提高套保效果。

　　具體來看，津西國貿基于自身對第一季度現貨價格的判斷，在2019年12月末構建2020年2月21日到期的“三項領子期權”，即當焦炭期貨主力合約價格在1853元/噸時，買入期貨價格1853元/噸的看跌期權，同時賣出期貨價格1760元/噸的看跌期權，并賣出1920元/噸的看漲期權，該期權組合的權利金成本為13元/噸。

　　該策略持有到期時，如果期貨價格在1760元/噸以下，1853元/噸和1760元/噸兩個看跌期權會行權，除權利金支出外的凈收入可達80元/噸；如果期貨價格在1853元~1760元/噸，企業通過對買入的看跌期權行權可以獲得線性收益，賣權不會被行權；如果期貨價格在1853元~1920元/噸，3個期權都不會行權，企業只需承擔權利金13元/噸的虧損；即使期貨價格上漲到1920元/噸以上，企業在期權端的虧損也可以通過現貨大幅升值來彌補。

　　據悉，津西國貿期權交易入場時，唐山二級焦炭到廠價格為1850元/噸，期貨價格為1853元/噸；春節假期過后，因疫情影響運輸，焦炭現貨價格上漲至1900元/噸，期貨價格受市場情緒影響迅速下跌，津西國貿在2月3日以1769元/噸的價格平倉，通過對5000噸焦炭開展套期保值業務，獲得54元/噸權利金、27萬元期權賠付，助力企業實現穩定經營。

　　據津西國貿期貨部部長令狐俊安介紹，本次場外交易是基于企業對原材料庫存套保，結合企業庫存量身定制的期權策略。春節假期過后，因疫情影響產生的運力問題和鋼廠焦炭庫存緊張，現貨市場價格并未出現下跌。因市場情緒和對未來復工的擔憂，期貨市場黑色產業鏈各品種價格有不同程度下跌。津西國貿結合鋼廠庫存情況和行情預判，將套保頭寸了結，也獲得期權策略帶來的收益。

　　“雙焦”、鐵礦石期貨為產業保駕護航

　　在非常時期，不少嗅覺靈敏的企業通過“雙焦”（焦煤、焦炭）、鐵礦石等期貨工具做套期保值來規避風險。

　　《中國冶金報》記者發現，華東地區是此次疫情的重點防控區域。春節假期過后，江蘇大批中下游制造企業出現復工延遲、物流運輸不暢、庫存積壓嚴重等情況，企業經營面臨較大風險。南京鋼鐵股份有限公司（下稱南鋼股份）在春節前已根據該公司采購和銷售業務情況有針對性地運用期貨衍生品進行風險管理。疫情發生后，該公司積極調整戰略，運用衍生品工具轉移風險，減小此次疫情對生產經營的沖擊。

　　與此同時，南鋼股份針對遠期交付的鎖價銷售訂單，通過買入鐵礦石和焦炭期貨鎖定訂單加工毛利。2019年12月份，該公司已根據年度預期和季節性規律降低鎖價銷售訂單的套保比例至20%~50%。受疫情影響，春節過后黑色商品期貨價格大跌。2月3日，該公司及時利用商品期貨短期回調機會，將4月份及以后交付訂單的套保比例提高至50%~100%。考慮到上游原料供應不暢、下游鋼材脹庫的雙重壓力，2月中下旬鋼廠減產力度逐步加大，南鋼股份判斷黑色商品價格上半年呈現“V”字走勢，借助鐵礦石期貨價格下跌機會制訂價格區間在570元/噸以下（76美元/噸以下）的戰略買入套保方案，鎖定采購價格。

　　另一家大型鋼廠同樣利用衍生工具為企業經營保駕護航。該企業相關負責人表示，鋼廠螺紋鋼、熱軋卷板等成材外運受阻，原料進入較難，庫存不足。該企業合理利用期貨衍生工具，在成材期貨上賣出套保，在鐵礦石等原料期貨上買入套保、建立虛擬庫存，以降低原料供應緊缺的風險，保證企業正常生產經營不受影響。

　　《中國冶金報》記者發現，利用期貨市場進行模式創新，能夠幫助黑色產業鏈上的企業通過此次疫情帶來的“壓力測試”。期貨工具不但幫助企業自身的平穩經營，也為產業鏈上下游的客戶提供了有效解決方案，助力全產業鏈在保障人員安全、有序推進復工的同時減小疫情影響、維護市場穩定，得到了產業鏈企業點贊。