夏學釗
5月份以來，螺紋鋼期貨價格震蕩走強。筆者認為，當前支撐價格的核心因素是旺盛的需求，而短期內需求旺盛格局仍將持續，螺紋鋼期貨價格的強勢也得以保證。后期，需要警惕供應量的快速增長。在供應量未出現超預期增長前，回調買入仍然是主基調。
旺盛需求支撐市場
筆者認為，當前，支撐螺紋鋼價格強勢的核心因素正是下游旺盛的需求。
首先，中期來看，作為螺紋鋼最重要的兩個下游行業，房地產和基礎設施建設保證了螺紋鋼需求的穩定。數據顯示，2020年1月~4月，全國房地產投資額為33103億元，同比下降3.3%；房屋新開工面積為47768萬平方米，同比增速為-18.4%；房屋施工面積為740568萬平方米，同比增速為2.5%。
從投資和新屋開工面積兩項數據來看，疫情對各行業的影響是不可避免的。但是，這兩項指標在1月~4月的同比降幅較前兩期（1月~2月，1月~3月發布數據）已經明顯收窄，也就是說疫情對行業的影響在減小。此外，巨大的房地產施工面積意味著巨大的螺紋鋼存量需求。再看基建，為減小疫情對宏觀經濟的影響，中央政府可能進一步加大逆周期調節力度，進一步推進基建，這是螺紋鋼需求可能存在的增量。
其次，從短期來看，螺紋鋼需求受到旺季和趕工的雙重支撐。受我國氣候影響，螺紋鋼需求存在季節性特點，而四五月份是一年內第一個需求旺季。趕工指建筑項目施工周期被迫壓縮，單位時間內需求密度上升。所以，可以推測，螺紋鋼短期需求將保持旺盛。從數據來看，5月6日，全國建材貿易單日成交量突破30萬噸，為歷史罕見的高成交量，正是短期需求旺盛的證據。
另外，庫存數據顯示，截至5月15日當周，螺紋鋼廠內庫存為331.35萬噸，社會庫存為893.2萬噸，庫存總量為1224.55萬噸。螺紋鋼庫存總量從3月中旬的最高量2176.89萬噸下降至當前水平，庫存消耗量達到952.34萬噸，下降幅度達43.75%。也就是說，自3月中旬以來，螺紋鋼需求持續回升，不僅消耗了當期新增的供應量，而且消耗了歷史庫存，而當前這一局面仍在持續。
警惕供應過快增長
預判后期市場走勢，筆者認為，需求旺盛局面還將延續一段時間，而供應端的變化決定著螺紋鋼價格的上升空間。
從周度產量數據來看，最近一周，螺紋鋼產量為381.31萬噸，較3月初周產量的241.13萬噸增加了140.18萬噸，增長幅度超過58%，當前的周產量與往年同期相比也已經處于較高水平。需要注意的是，3月份以來的供應增量都已經被旺盛的需求所消化。真正需要擔心的是后期產量還有多大的增產空間。
筆者認為，當前國內鋼鐵產能非常充足，只要利潤合適，產量可以輕松突破往年峰值。根據筆者測算，當前獨立電爐價格在盈虧線附近，高爐利潤在300元/噸以內。若螺紋鋼價格進一步上漲，生產利潤進一步升高，則很可能刺激供應量進一步增長，進而超過需求，導致價格回落。當螺紋鋼周產量達到400萬噸時，當期需求可能低于當期供應，庫存增加局面或將開啟。
國內來看，除了需要關注現有產能的生產情況之外，還需要關注進出口資源的流動。數據顯示，1月~4月，我國鋼材出口量為2060.1萬噸，較去年同期減少274.9萬噸；進口鋼材量為418.4萬噸，較去年同期增加28.4萬噸。換句話說，進出口因素導致前4個月的鋼材供應增量超過300萬噸。此外，1月~3月，我國鋼坯進口量較去年增加了140萬噸左右。從絕對量來看，當前進出口因素對國內供應的影響較小，但是，由于國內外疫情形勢的差異，出口轉內銷或者進口增加的情況或將延續，進出口量的變化仍需要關注。
關注回調買入機會
涉及螺紋鋼期貨具體價格的判斷，還需關注基差變化。從基差來看，當前RB2010合約較現貨的貼水幅度在5%左右，這一貼水幅度明顯小于RB1910合約、RB1810合約、RB1710合約歷史同期的貼水幅度。也就是說，RB2010合約估值水平高于往年同期。
綜上所述，筆者認為螺紋鋼市場仍有支撐因素，螺紋鋼期貨價格有望保持強勢，但其估值水平在一定程度上反映了強勢的基本面，建議投資者尋找回調買入機會，不宜追高。
《中國冶金報》（2020年05月20日 07版七版）
