馮艷成
近期，黑色金屬板塊總體表現(xiàn)相對(duì)低迷，價(jià)格重心下移。其中，焦炭主力合約J2105價(jià)格在上周三（2月3日）最低跌至2461.5元/噸，隨后超跌情緒有所修復(fù)，價(jià)格小幅反彈至2550元/噸附近震蕩運(yùn)行。現(xiàn)貨方面，產(chǎn)地焦炭?jī)r(jià)格暫穩(wěn)運(yùn)行，焦鋼雙方暫未出現(xiàn)新一輪的漲跌博弈，但港口貿(mào)易價(jià)格跟隨期貨盤面下跌。截至2月5日（上周五），日照港港口準(zhǔn)一級(jí)冶金焦出庫(kù)報(bào)價(jià)2850元/噸，較前期高點(diǎn)下跌120元/噸，逐漸形成拐頭向下趨勢(shì)。
目前，焦炭依然呈現(xiàn)現(xiàn)貨偏強(qiáng)、期貨偏弱的局勢(shì)，一定程度上表明焦炭現(xiàn)貨供需偏緊關(guān)系尚未得到明顯緩解，而期價(jià)的走弱原因也并非供需矛盾所致，而是近期產(chǎn)業(yè)鏈利潤(rùn)分配失衡問(wèn)題愈發(fā)嚴(yán)重，市場(chǎng)對(duì)鋼廠高爐實(shí)施停產(chǎn)檢修等措施的預(yù)期增加，即焦炭需求或?qū)⒓铀倩芈洌M(jìn)而壓制焦價(jià)上漲情緒。另外，前期多頭止盈以及升貼水修復(fù)也助力了焦炭期價(jià)的下跌。目前期價(jià)給出的4輪~5輪（每輪跌幅100元/噸）的下跌預(yù)期尚未得到證實(shí)，春節(jié)假期過(guò)后若下跌預(yù)期被證偽，則期價(jià)或?qū)⒃谛枨髲?fù)蘇的預(yù)期下逐步反彈。另外，考慮到焦鋼利潤(rùn)分化嚴(yán)重，為保持雙方長(zhǎng)久合作，焦企或?qū)⒂幸欢ㄗ尷袨椋固楷F(xiàn)貨價(jià)格將保持不漲或適當(dāng)下跌。截至2月5日，樣本焦企平均噸焦盈利高達(dá)1002元，持續(xù)刷新歷史高點(diǎn)；而下游鋼廠盈利面則降至75.76%，近25%的鋼廠已處于虧損狀態(tài)。
從基本面來(lái)看，供應(yīng)端，在高利潤(rùn)的刺激下，焦企生產(chǎn)積極性仍高。上周（2月1日~2月5日）全國(guó)100家樣本焦企產(chǎn)能利用率為78.07%，總體保持平穩(wěn)，環(huán)比前一周（1月25日~1月29日）僅下降0.02個(gè)百分點(diǎn)，較去年同期上升10.05個(gè)百分點(diǎn)。同比數(shù)據(jù)變化較大，主要是2020年同期因新冠肺炎疫情的影響，產(chǎn)能利用率急速下滑，基數(shù)低造成同比明顯增長(zhǎng)，若與2019年數(shù)據(jù)相比，目前產(chǎn)能利用率略低于2019年同期水平。從歷年數(shù)據(jù)來(lái)看，春節(jié)假期因素或?qū)?dǎo)致總體產(chǎn)量下降，預(yù)計(jì)短期供應(yīng)偏緊情況仍得不到明顯緩解。
從需求端來(lái)看，前期，部分地區(qū)因新冠肺炎疫情反復(fù)等因素影響，物流運(yùn)輸不暢，鋼廠焦炭到貨情況較差，再加上盈利問(wèn)題困擾，鋼廠逐步實(shí)施相關(guān)停產(chǎn)檢修措施，而目前來(lái)看，這種情況已明顯得到改善，運(yùn)輸恢復(fù)通暢，鋼廠開(kāi)始重新補(bǔ)庫(kù)。另外，部分鋼廠也已檢修結(jié)束，部分鋼廠有恢復(fù)生產(chǎn)的情況。上周，樣本鋼廠開(kāi)工率小幅回升，高爐日均鐵水產(chǎn)量重回242萬(wàn)噸水平，焦炭需求仍有一定韌性，對(duì)焦價(jià)形成較強(qiáng)支撐。不過(guò)，春節(jié)假期因素的影響正逐漸增強(qiáng)，需求回落壓力仍然沒(méi)有消失。
庫(kù)存方面，焦炭總體庫(kù)存保持低位，這也是焦炭現(xiàn)貨價(jià)格遲遲不見(jiàn)下跌的一大原因。上周焦炭樣本總庫(kù)存為688.63萬(wàn)噸，周環(huán)比下降4.34萬(wàn)噸，同比下降177.44萬(wàn)噸。分結(jié)構(gòu)來(lái)看，焦企以及港口焦炭庫(kù)存仍維持在低位，其中，近期貿(mào)易商有休市計(jì)劃，市場(chǎng)成交冷清，這也使得港口貿(mào)易價(jià)格走弱；鋼廠焦炭庫(kù)存連續(xù)2周回升，但仍處于偏低水平，有一定補(bǔ)庫(kù)空間。
整體來(lái)看，焦炭供需偏緊趨勢(shì)尚未出現(xiàn)明顯的改善，庫(kù)存整體處于低位，基本面支撐良好。不過(guò)，在產(chǎn)業(yè)鏈利潤(rùn)分配矛盾逐漸升級(jí)的壓力下，焦炭現(xiàn)貨價(jià)格上行阻力加大，預(yù)計(jì)焦企節(jié)后或?qū)⒊霈F(xiàn)讓利鋼廠的情況。另外，受春節(jié)假期因素影響，近期焦炭供需均有階段性轉(zhuǎn)弱的情況，庫(kù)存可能有小幅累積，但尚不足以扭轉(zhuǎn)當(dāng)前偏緊格局，春節(jié)后要關(guān)注需求復(fù)蘇節(jié)奏。盤面上需注意的是，因春節(jié)假期閉市時(shí)間較長(zhǎng)，不確定性風(fēng)險(xiǎn)較大，參與者節(jié)前需注意倉(cāng)位控制。
《中國(guó)冶金報(bào)》（2021年2月9日 03版三版）
