王海洋
春節后開市以來，受國際原油、有色金屬等大宗商品價格大幅上漲、國內通貨膨脹預期增強以及鋼材限產能政策刺激等因素影響，鋼材期貨市場出現了大幅度震蕩反彈行情。截至3月6日，螺紋鋼主力合約RB2105收盤價格為4749元/噸，較節前收盤價格4404元/噸上漲345元/噸，較節后最高點4924元/噸回落175元/噸；熱卷板主力合約HC2105收盤價格為4929元/噸，較節前收盤價格4607元/噸上漲321元/噸，較節后最高點5088元/噸回落157元/噸。春節后，鋼材期貨價格之所以出現大幅震蕩上漲行情，主要原因歸納為三點：
一是國際大宗商品價格普遍上漲，國內外通貨膨脹預期疊加，坐實節后商品價格上漲的市場預期。受春節期間國外新冠肺炎疫情好轉以及世界主要經濟體的經濟刺激政策醞釀出臺影響，國際大宗商品價格在春節假期保持穩定上漲態勢。以美國精銅和原油價格為例，精銅節后開盤價和最高價分別較節前收盤價上漲了5.1%和17.7%；原油節后開盤價和最高價分別較節前收盤價上漲了3.4%和14.0%。相比較而言，螺紋鋼和熱卷板節后最高價較節前收盤價則分別上漲了11.8%和10.4%，略低于國際精銅和原油價格的漲幅。輸入性通脹特征明顯。
二是國內環保限產政策疊加鋼廠春節集中檢修季，增加了市場對節后鋼材產能釋放的擔憂。受三個方面因素影響，每年春節長假，很多鋼廠特別是北方的鋼廠都會安排年度檢修計劃：首先，進入冬季下游需求萎縮，鋼廠的產銷無法實現平衡，鋼廠必須控制產量才能維持正常的生產秩序；其次，鋼廠的原料供應不足，無法維持節日期間的高負荷生產需求，必須控制原料日耗；最后，鋼鐵生產設備每年必須要安排一次年度檢修，選擇在需求淡季大修對鋼廠的經濟效益影響最小。今年的檢修情況同樣如此，截至3月6日，全國高爐開工率為65.88%，較節前高點66.44%下降0.56個百分點。此外，作為全國鋼鐵產量的主要集中地之一的唐山，基于環保考慮出臺的關停小高爐政策后，市場的上漲預期再度被推向高點。
三是鋼材主要生產原料價格堅挺，支撐鋼價在高位震蕩運行，短期較難出現大幅回調行情。鋼鐵的主要鐵元素原料來自鐵礦石和廢鋼，鐵礦石受國際海運成本上升、美元流動性增加以及供需結構性矛盾等因素的影響，價格出現持續的上漲。以澳洲PB粉青島港現貨價格為例，截至3月5日的車板價格為1176元/噸，較節前1102元/噸上漲了74元/噸，漲幅為6.7%。廢鋼價格以張家港地區為例，截至3月5日的重廢價格為2980元/噸，較節前2800元/噸上漲了180元/噸，漲幅為6.4%。廢鋼的矛盾不僅在于價格的上漲，受春節假期的季節性因素影響，廢鋼的供應趨于緊張，即使有價格也很難大批量采購到廢鋼資源是鋼廠的普遍感受。因而，廢鋼采購價格短期很難出現大幅度的回調，這是市場比較確定的一個變量。
然而，隨著下游全面復工復產的步伐臨近，鋼鐵供需的基本面將會驗證鋼材期貨盤面預期的真實性和準確性。從絕對的價格水平來看，鋼材價格已逼近10年來的高點，以熱軋卷板現貨價格為例，3月5日，華東地區價格為4900元/噸，前期高點突破了5000元/噸的整數關口。鋼材價格能否延續春節以來的上漲勢頭，還要關注3個方面：
第一，旺季的需求能否與市場預期相匹配。鋼材下游的需求具有很強的季節性，如建筑鋼材，下游開工主要在春節后氣溫逐步回暖的期間，也就是3月~4月份，市場也有“金三銀四”一說來形容鋼材需求的旺季。目前正處于需求釋放的關鍵時點，如果需求釋放符合市場預期，并能夠消化當前的高價位，那么后市將維持高位震蕩，甚至不排除有繼續震蕩創新高的可能；反之，市場則存在回撤風險。據有關數據統計，截至3月5日，螺紋鋼的表觀需求為245.97萬噸/周，略高于去年同期水平。
第二，原材料價格能否與鋼材價格同步上漲，以支撐鋼價不斷突破新高。通常來講，鐵礦石和廢鋼是主要的鋼材原料。每年年底，在鋼廠的冬儲需求刺激下，價格都會處于相對的高位。而春節后，隨著供應的穩定和鋼廠備貨需求的弱化，原料價格會逐步恢復常態。以廢鋼為例，目前華東廢鋼價格在2980元/噸左右，由于投機需求的存在和下游供給的限制，在春節后價格上漲過程中，廢鋼的供應并未得到明顯的釋放。隨著廢鋼生產活動的逐步放開，市場供應將有所增加，一定程度上緩解廢鋼的供需矛盾。
第三，社會庫存的累積能否抑制鋼價快速上漲的勢頭。庫存的累積無疑是鋼價持續上漲的最大阻力，盡管市場存在對年度總需求的樂觀預期。目前，螺紋鋼和熱軋卷板的社會庫存都處在上升通道，且處于年度相對高位。以螺紋鋼為例，截至3月5日，社會庫存為1304.22萬噸，與上周1221.96萬噸相比，增加82.26萬噸，與上月同期732.62萬噸相比，增加571.6萬噸，略低于去年同期的1379.51萬噸。考慮到去年同期受到疫情的沖擊，庫存出現非正常的累積，目前的庫存水平總體處于偏高的水平。
綜上分析，隨著社會庫存的不斷累積、廢鋼供應的增加以及盤面鋼價的提高，預計后期鋼材期貨價格將逐步回歸產業的基本面，不排除出現沖高后階段性回撤的需求。在操作上，不建議高位追多，套保空單以觀望為主，后期新高后再在遠月合約適時建倉。
《中國冶金報》（2021年3月11日 07版七版）
