趙毅
從板塊漲停到集體暴跌，從迭創新高到兩個交易日回吐半個月漲幅，黑色板塊到底經歷了什么？筆者以螺紋鋼為例，從政策、需求、利潤角度進行分析。
國內政策調控從嚴
大宗商品價格回到4月份水平
5月10日，螺紋鋼、熱軋卷板、鐵礦石、焦煤等黑色系品種集體漲停。在此之前，黑色產業鏈已走出跨年上漲行情，且春節后在河北省唐山市限產等因素影響下，上漲幅度明顯加大。在5月上旬的一段時間里，多品種價格均出現每天創歷史新高的局面。而這一情況不僅出現在黑色系品種，包括有色金屬在內的多品種價格均出現連續大漲。今年初以來，大宗商品價格不斷上漲的影響已經在物價上有所體現。4月份，我國CPI（消費者物價指數）同比上漲0.9%，預期上漲1.0%，前值上漲0.4%，較為溫和；PPI（生產價格指數）同比上漲6.8%，預期上漲6.5%，前值上漲4.4%，該漲幅創2017年10月以來最高。對此，政府高層和下屬各部委機關等均通過不同形式向社會傳達了穩經濟的態度。其中，信息最明確、指導性最強的為5月12日和5月19日國務院常務會議所傳達的信息。兩次會議均由李克強總理主持召開，5月12日會議強調跟蹤分析國內外形勢和市場變化，有效應對大宗商品價格過快上漲及其連帶影響，加強貨幣政策與其他政策配合，保持經濟平穩運行；5月19日會議強調保障大宗商品供給，遏制其價格不合理上漲，努力防止向居民消費價格傳導。受此影響，黑色板塊各品種價格自5月13日起快速走低，回吐5月中上旬全部漲幅，價格回到4月份水平。
在此之前，已有國家發改委、商務部、中國鋼鐵工業協會、三大商品交易所等不同部門發聲為大宗商品“降溫”。此次國務院常務會議短時間內兩度發聲，充分傳遞了以下信號：一是國家高層已注意到近期大宗商品的非理性上漲；二是多措并舉已經展開，用以加強供需雙向調節；三是市場監管從嚴，嚴查異常交易和惡意炒作；四是表達了政府確保經濟平穩運行的決心。
整體需求強于往年
去庫存速度階段性走低
根據相關機構周度數據，截至5月20日，螺紋鋼總庫存為1083.54萬噸，周環比下降54.59萬噸；熱軋卷板總庫存為347.08萬噸，周環比下降2.52萬噸。螺紋鋼、線材、熱軋卷板、冷軋卷板、中厚板等五大鋼材品種總庫存為2040.71萬噸，周環比下降72.28萬噸。以季節性較強的螺紋鋼為例，5月14日~5月20日的去庫存速度較5月7日~5月13日下降近一半，說明庫存消化放緩。即使不排除有偶然性在其中，但筆者認為未來一段時間，隨著各地入夏，雨季來臨，螺紋鋼將經歷庫存下降放緩、小幅庫存累積、再次去庫存的過程。
5月14日~5月20日螺紋鋼表觀需求量為425.21萬噸，較5月7日~5月13日下降45.79萬噸。和往年相比，今年表觀需求數據較好，大部分時段高于往年同期水平，且整體優于經濟刺激下復工復產的2020年2月~5月份，充分說明了鋼鐵行業的經濟運行水平已超過新冠肺炎疫情前。且這一情況可從宏觀數據中得到佐證。2021年1月~4月份，我國固定資產投資同比增長19.9%，比2019年1月~4月份增長8%，兩年平均增長3.9%；房地產開發投資增速同比增長21.6%，比2019年1月~4月份增長17.6%，兩年平均增長8.4%。
綜上所述，今年1月~5月份，我國螺紋鋼需求整體好于往年，受入夏后各地區降雨影響，未來一段時間去庫存速度或受到影響，需求對價格的支撐階段性減弱，且該預期將持續一段時間。
產業鏈利潤重新向原材料端流動
鋼材市場韌性仍存
據相關機構調研數據，5月13日~5月19日，河北省唐山市10家樣本鋼廠平均鐵水不含稅成本為3613元/噸，平均鋼坯含稅成本為4527元/噸，周環比上升297元/噸。以上數據說明產業鏈利潤重新向原材料端流動。
焦炭方面，春節后價格共下跌8輪，每輪下跌100元/噸，累計跌幅為800元/噸。干熄焦價格自4月中旬開始提漲，目前落地8輪，每輪上調120元/噸，累計上調960元/噸；濕熄焦價格前6輪每輪上調100元/噸，后2輪每輪上調120元/噸，累計上漲840元/噸。截至目前，春節后的跌幅已經被完全回補，并反映到利潤上。截至5月14日，全國30家獨立焦企平均噸焦盈利742元，周環比上升135元，周同比上升669元，雖然不及春節前1000元左右的盈利，但較4月份300元的盈利情況已翻倍。
鐵礦石方面，5月13日，青島港61.5%PB粉車板價為1655元/噸，河北省唐山市66%鐵精粉干基含稅出廠價為1700元/噸，創歷史新高。5月18日，青島港61.5%PB粉價格為1548元/噸，河北省唐山市66%鐵精粉價格為1645元/噸，較歷史高點降幅僅為50元/噸~100元/噸。這說明本輪產業鏈利潤的流動主要由成材向焦炭回補，而鐵礦石體現了充足的韌性。
綜上所述，5月份以來黑色系行情跌宕起伏，在上漲后逐漸趨于平靜。產業鏈利潤由成材回補焦炭，螺紋鋼需求在夏季將小幅下滑，成材市場進入降溫期。但在碳達峰、碳中和的主線下，工信部將于6月份起開展鋼鐵去產能“回頭看”工作，相關部委年度內壓減粗鋼產量的主基調尚未改變，鋼材市場仍有韌性。建議投資者暫做觀望，關注鋼價大幅下跌后的反彈機會。
《中國冶金報》（2021年5月27日 03版三版）
