楊莉娜
10月份以來，鎳期貨價(jià)格震蕩重心相對(duì)較高，但基本在17.5萬元/噸～19萬元/噸的價(jià)格區(qū)間內(nèi)維持震蕩走勢(shì)。現(xiàn)階段鎳供需情況并沒有受到太多利空因素的影響，但鎳價(jià)的上漲空間不足，且存在較多不確定性，宏觀預(yù)期的變化繼續(xù)放大了鎳價(jià)短期的波動(dòng)性。
宏觀壓力脈沖式出現(xiàn)
美聯(lián)儲(chǔ)加息預(yù)期繼續(xù)影響市場(chǎng)情緒波動(dòng)。在高企的通貨膨脹形勢(shì)之下，11月份美聯(lián)儲(chǔ)加息75個(gè)基點(diǎn)的預(yù)期已經(jīng)基本被市場(chǎng)消化，而12月份市場(chǎng)有加息增速放緩的預(yù)期。但當(dāng)前歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)受到能源價(jià)格高企的影響，供給端不確定性增強(qiáng)，工業(yè)增速放緩，經(jīng)濟(jì)衰退的憂慮有所增加，美元指數(shù)依然傾向于在高位波動(dòng)。且因宏觀、地緣不確定性增加，美元指數(shù)在避險(xiǎn)情緒升高時(shí)也有走升可能。美元指數(shù)在高位波動(dòng)，疊加市場(chǎng)對(duì)經(jīng)濟(jì)走勢(shì)的憂慮，使得有色金屬價(jià)格在高位保持著較強(qiáng)的波動(dòng)彈性，但因經(jīng)濟(jì)預(yù)期轉(zhuǎn)弱，市場(chǎng)的總體承壓態(tài)勢(shì)將抑制有色金屬價(jià)格的波動(dòng)高度，并使得有色金屬的價(jià)格走勢(shì)出現(xiàn)分化。
鎳低庫存、高波動(dòng)走勢(shì)延續(xù)
鎳需求階段性繼續(xù)向好，國(guó)內(nèi)鎳庫存走低。從鎳的需求端來看，新能源動(dòng)力電池的市場(chǎng)擴(kuò)張速度較快、生產(chǎn)節(jié)奏加快，對(duì)鎳的需求也在不斷增長(zhǎng)。而作為新能源動(dòng)力電池的主要原料——?dú)溲趸団挘∕HP）供應(yīng)增量有限，相對(duì)應(yīng)的高冰鎳加工產(chǎn)能也在逐漸爬坡中，硫酸鎳散單采購緊張，致使硫酸鎳價(jià)格走高，增加了鎳豆的短期消耗量，使得近期鎳豆出現(xiàn)了顯著降庫存的情況（見圖1）。
此外，近期國(guó)內(nèi)疫情多點(diǎn)散發(fā)，使得貿(mào)易物流受到階段性影響，而剛需采購繼續(xù)存在。鐵合金需求向好且對(duì)鎳價(jià)的容忍度較高，軍工和國(guó)產(chǎn)飛機(jī)用鎳、LNG（液化天然氣）罐體用鎳有一定的邊際增加，這也將促使我國(guó)鎳產(chǎn)量回升。國(guó)慶節(jié)后，鎳現(xiàn)貨升水一度高企，但上周隨著金川鎳及俄羅斯鎳到貨量增加，現(xiàn)貨升水趨于回落。而且隨著電解鎳價(jià)格升高，鎳豆溶解制取硫酸鎳的經(jīng)濟(jì)性再度走弱，這意味著來自于新能源動(dòng)力電池需求端的強(qiáng)勁支持力度會(huì)受限于硫酸鎳價(jià)格的提升預(yù)期。后續(xù)應(yīng)關(guān)注硫酸鎳供需平衡的預(yù)期變化。
其次還要關(guān)注不銹鋼端未來面臨的壓力。9月—10月上中旬，我國(guó)不銹鋼期貨價(jià)格企穩(wěn)回升，價(jià)格重心上移，不銹鋼廠利潤(rùn)修復(fù)，排產(chǎn)量增加。而且國(guó)內(nèi)一體化不銹鋼廠有投產(chǎn)預(yù)期，其鎳生鐵廠備料，向外輸出鎳生鐵受到限制，鎳生鐵成交價(jià)因此有所回升，最近成交價(jià)已經(jīng)高達(dá)1400元/鎳點(diǎn)。下游需求的好轉(zhuǎn)對(duì)原料端具有一定的正向反饋?zhàn)饔茫嚿F作為鎳產(chǎn)業(yè)鏈中的低成本產(chǎn)品，其價(jià)格穩(wěn)定有利于整體向下壓力的暫時(shí)緩解。
不過，不銹鋼外需走弱態(tài)勢(shì)仍舊比較明顯，9月份不銹鋼出口量顯著下滑，對(duì)未來經(jīng)濟(jì)增速放緩的憂慮致使整體海外市場(chǎng)需求并不樂觀?！敖鹁陪y十”臨近尾聲，通常不銹鋼需求會(huì)按照季節(jié)性規(guī)律趨于走弱，內(nèi)需也缺乏太多的增長(zhǎng)空間，后續(xù)若因增產(chǎn)導(dǎo)致累庫，不銹鋼價(jià)格的上行空間則很有可能受限。
未來預(yù)期及主要關(guān)注點(diǎn)
鎳價(jià)繼續(xù)維持高波動(dòng)走勢(shì)，區(qū)間波動(dòng)延續(xù)。未來美聯(lián)儲(chǔ)加息節(jié)奏、資金面的變化依然會(huì)給鎳價(jià)走勢(shì)帶來較多影響。而從鎳自身供需狀況來看，后續(xù)需要關(guān)注一、二級(jí)鎳產(chǎn)能釋放的進(jìn)一步變化，關(guān)注預(yù)期差變化。建議投資者在期貨買賣上的操作思路以短多長(zhǎng)空為主，預(yù)期鎳價(jià)的主要波動(dòng)區(qū)間較前期有所上移，多空分歧會(huì)繼續(xù)存在，預(yù)計(jì)主要在17.3萬元/噸～20萬元/噸區(qū)間震蕩。在宏觀環(huán)境偏暖時(shí)，應(yīng)集中關(guān)注空不銹鋼多鎳；從月間結(jié)構(gòu)來看，短期內(nèi)趨于近月回調(diào)，后續(xù)繼續(xù)關(guān)注進(jìn)口窗口及到貨變化。
《中國(guó)冶金報(bào)》（2022年10月27日 03版三版）
