程鵬
近期黑色系板塊整體呈現區間震蕩走勢，品種間走勢分化嚴重，原材料端相較于鋼材更強勢，特別是鐵礦石價格彈性更大，在粗鋼平控政策落地初期，市場在“弱預期”和“強現實”間不斷切換。
鐵礦石價格強勢一方面表現為近月需求保持高位，基差更多由盤面向現貨回歸；另一方面表現為遠月盤面利潤過高、鐵礦石主力合約基差較大、空頭持倉過于擁擠導致情緒反復下價格反彈較大。同時也要看到，鋼材端價格并未有強勢表現，近月、遠月盤面利潤均大幅壓縮，鐵礦石短期受鋼材價格抑制，未來仍需要鋼廠利潤水平持續走低及減產動作的實際效果顯現。短期鐵礦石價格反彈是較好的空配時機。
鐵礦石價格和鋼材價格強弱反復切換，說明市場對粗鋼壓減政策執行節點、執行力度存疑，但終端需求羸弱格局下鐵礦石中長期需求下滑的大趨勢難以改變，疊加鋼廠利潤階段性的持續收縮，為粗鋼壓減政策提供落地執行基礎，鐵礦石需求側顯著衰減將主導價格偏弱運行。同時，供應端也具備增量，筆者預計鐵礦石供需情況將由當前的供需平衡轉向寬松，鋼鐵企業或貿易企業應重視庫存價值損失風險，建議企業適時采取庫存預防性風險管理措施。
供應方面，主流礦山鐵礦石發運總量回升至中位偏高水平，非主流礦的鐵礦石發運量保持高位，國產礦供應量保持去年同期高位，到港量在創出歷史新高之后出現回落，短期供應端支撐作用減弱。中期來看，后期屬于巴西淡水河谷季節性高發期，疊加澳大利亞必和必拓和FMG礦山財年目標同比均有所提高，第三、四季度預計四大礦山鐵礦石發運量較第一、二季度增加3600萬噸，其中淡水河谷增量約為1400萬噸；發往中國的鐵礦石量較第一、二季度增加2700萬噸，其中淡水河谷增量為900萬噸，澳大利亞力拓、必和必拓和FMG礦山增量分別為400萬噸、600萬噸、800萬噸。
需求方面，短期來看，長流程鋼廠積極兌現利潤，華北、華東和西南地區部分鋼廠復產，帶動需求回升至前期高位，但鋼廠盈利面連續兩周縮小，疊加終端需求低迷的情況下鋼材價格承壓，長流程鋼廠實際利潤持續收縮，短期面臨的負反饋壓力愈發顯著；中期來看，粗鋼平控政策落地將加劇供需寬松格局。目前鋼材淡季需求韌性較強，受政策預期的影響以及刺激政策陸續出臺，市場對內需擴大、房地產用鋼需求增加的預期較強，但房地產、基建投資數據依舊偏弱，鋼廠利潤大幅壓縮，具備粗鋼平控政策的執行基礎，若全年粗鋼平控，則后期的鐵礦石需求將更為悲觀。
庫存方面，鋼廠整體維持低庫存結構，鋼廠高爐復產較多，導致疏港量持續回升，但短期到港量顯著回升，抵消需求增加，庫存階段性累積，鋼廠利潤持續偏弱，鐵礦石在需求邊際走弱和供應量回升的共同作用下，存在持續累庫壓力。
綜合來看，當前鐵礦石需求仍維持高位，但到港量回升，鐵礦石實際供應量顯著增加，短期供需關系出現顯著改變，鐵礦石基本面支撐作用減弱，鋼廠盈利面持續縮小，預期價格高位難以維持；中期來看，鐵礦石供需關系趨于寬松，疊加市場對粗鋼平控政策預期依然偏強且政策具備一定執行基礎，后期需求或將逐步下滑，終端需求持弱和鋼廠利潤再度壓縮或將為粗鋼平控政策提供落地可能，需關注政策落地的時間節點
后期需關注的市場風險包括：粗鋼壓減政策實施的時間節點、主流礦山發運情況、鋼廠利潤水平。
《中國冶金報》（2023年08月24日 03版三版）
