程鵬
近期宏觀預期仍占據主導地位，國內、國際宏觀面均邊際向好，整體偏樂觀的氛圍仍將延續，對包括鐵礦石期貨在內的黑色系期貨市場的整體情緒仍有支撐作用。
海外方面，美聯儲“鷹派”態度松動，市場利率預期震蕩下挫。美聯儲12月份議息會議如期暫停加息，會議宣布聯邦基金利率的目標范圍維持在5.25%～5.5%不變，并按照原計劃進行縮表，美聯儲主席鮑威爾稱利率已接近峰值，美聯儲官員啟動了對降息前景的討論。這說明本輪加息周期已經進入尾聲，市場預計自明年3月份開始，美聯儲或降息6次。
國內方面，生產、需求端經濟數據均邊際改善，財政端繼續擴張，制造業投資維持高位，整體來看，國內經濟預期端和現實端均存在支撐。宏觀政策的推進將更具協調性且打好提前量，持續推動經濟實現質的有效提升和量的合理增長。11月份社會融資規模增速較快，主要是由于地方特殊再融資債券密集發行。信貸方面，11月份信貸需求整體偏弱，主要是受到了企業中長貸縮量的影響，但居民部門信貸小幅增長，反映出目前企業部門融資意愿仍較差。
產業方面，終端需求呈現季節性走弱特征，但并未出現超預期走弱，鋼材供給端年底例行檢修力度較大且下游終端進行年末補庫，建筑鋼材貿易成交量及直供量均保持高位。無論是從資金層面還是從產業層面來說，整體偏樂觀的氛圍仍將延續。
供應方面，進口鐵礦石供應維持強勁勢頭，近期澳大利亞、巴西地區供應量整體維持高位，國產礦產量處于近年來高位，短期受北方天氣影響，壓港量顯著增加，實際供應量下滑。隨著天氣影響邊際走弱，根據發運量及船期推算，后期鐵礦石到港量將維持中位偏高水平，供給端保持高供應態勢。
需求方面，當前需求仍主導供需變動，國內需求持續走弱，鐵水產量連續7周回落，上周（12月11日—15日，下同）回落幅度最大，鋼廠高爐檢修集中在華東、西北、西南和華北地區，復產集中在華北和西南地區，鐵水減量主要集中在西北和西南地區。冬儲補庫需求預期相對偏弱且冬儲現貨補庫周期尚未全面開啟，大部分區域冬儲才剛剛啟動，疊加今年鋼廠整體利潤不佳且長期在低庫存水平運行，預計補庫力度將小于往年。
庫存方面，鋼廠庫存環比小幅回落。上周，受雨雪天氣影響，運輸不暢，華北地區鋼廠買貨積極性減弱，庫存小幅下降；華東、華南地區個別鋼廠補庫，庫存小幅增加。整體來看，全國鋼廠庫存基本持穩。短期鐵礦石出現集中到港現象，疊加北方惡劣天氣影響港口卸貨效率，導致短期內港口進口鐵礦石庫存由累庫轉為降庫，港口船舶壓港現象趨于嚴重。上周港口日均疏港量階段性回升，但整體仍略低于今年初以來均值，除華南地區疏港量穩中趨降外，其余區域疏港量均有不同程度的上升。港口庫存因天氣原因結束連續3周的回升趨勢，但剛性需求邊際走弱且補庫需求偏弱，預計后期港口庫存整體仍處于累積狀態。
當前鐵礦石供需趨于寬松，供給端短期維持高位，需求端持續走弱，近月（01）合約臨近交割月后基差收斂成為主要驅動因素，但當前基差已經大幅縮小，近月基差驅動力顯著減弱也將削弱其對遠月合約的帶動作用；現貨端存在冬儲補庫驅動但冬儲補庫力度小于往年。
整體來看，鐵礦石價格向上驅動力偏弱且估值偏高，疊加市場宏觀中期預期向好但短期預期過高，鐵礦石難以形成獨立走勢，預計短期主力（05）合約價格將更多跟隨鋼材價格波動。
《中國冶金報》（2023年12月21日 03版三版）
