程鵬
回顧2024年4月份，在國(guó)際通脹預(yù)期及國(guó)內(nèi)產(chǎn)業(yè)基本面持續(xù)改善的共同作用下，黑色系期貨價(jià)格出現(xiàn)集體反彈，市場(chǎng)對(duì)終端需求恢復(fù)的信心開(kāi)始增強(qiáng)，短期鋼企利潤(rùn)恢復(fù)，生產(chǎn)積極性增強(qiáng)，帶動(dòng)鐵礦石需求上升，鐵礦石供需邊際改善。
宏觀層面，4月份國(guó)際通脹預(yù)期提振商品風(fēng)險(xiǎn)偏好，國(guó)內(nèi)制造業(yè)、出口增長(zhǎng)韌性較強(qiáng)，短期產(chǎn)業(yè)現(xiàn)實(shí)需求環(huán)比回升，但市場(chǎng)對(duì)回升持續(xù)性的預(yù)期偏弱。
產(chǎn)業(yè)層面，第1季度以來(lái)原材料價(jià)格下跌幅度大于鋼材，鋼材即期利潤(rùn)大幅回升，終端需求恢復(fù)程度高于預(yù)期，鋼材供需平衡后，市場(chǎng)對(duì)鐵礦石需求階段性底部預(yù)期偏強(qiáng)。
短期來(lái)看，“五一”假期期間，外盤(pán)新加坡交易所鐵礦石期貨價(jià)格較假期前小幅上漲1.65美元/噸，這主要受國(guó)際宏觀影響，美國(guó)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)不及預(yù)期，市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)降息的預(yù)期時(shí)間由11月份調(diào)整至9月份，市場(chǎng)預(yù)期年內(nèi)降息兩次。國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇預(yù)期較強(qiáng)，中共中央政治局會(huì)議對(duì)存量房做出政策調(diào)整，在全國(guó)范圍內(nèi)實(shí)施房地產(chǎn)供給側(cè)改革，對(duì)于鋼材需求的影響為中性偏空。近期黑色系期貨高位滯漲，原材料在假期前的補(bǔ)庫(kù)驅(qū)動(dòng)被消化，疊加4月份原材料盤(pán)面價(jià)格反彈幅度大于鋼材，導(dǎo)致盤(pán)面利潤(rùn)下降至今年初以來(lái)的低位，短期鐵礦石估值水平相對(duì)偏高。
供應(yīng)方面，海外礦供給高于歷史同期，國(guó)內(nèi)礦保持高供應(yīng)，供給端對(duì)價(jià)格的支撐力度偏小。全年鐵礦石供應(yīng)處于增加態(tài)勢(shì)，第1季度屬于四大礦山的傳統(tǒng)發(fā)運(yùn)淡季，但澳大利亞、巴西地區(qū)第1季度發(fā)運(yùn)量遠(yuǎn)高于去年同期，澳大利亞受颶風(fēng)影響出現(xiàn)階段性減量，巴西方面延續(xù)第4季度的高發(fā)運(yùn)狀態(tài)，非主流礦發(fā)運(yùn)量保持同比增加態(tài)勢(shì)。海關(guān)總署數(shù)據(jù)顯示，1月—3月份我國(guó)進(jìn)口鐵礦石31012.5萬(wàn)噸，同比增加1616.8萬(wàn)噸。
主流礦方面，第1季度四大礦山產(chǎn)銷量環(huán)比下滑符合季節(jié)性規(guī)律，產(chǎn)銷量同比增長(zhǎng)主要得益于淡水河谷、必和必拓礦山的強(qiáng)勁表現(xiàn)。2024年第1季度四大礦山產(chǎn)量合計(jì)為2.59億噸，同比增長(zhǎng)0.36%；銷量合計(jì)為2.55億噸，同比增長(zhǎng)1.54%。
非主流礦方面，印度鐵礦石出口增量超預(yù)期，伊朗下調(diào)鐵礦石出口關(guān)稅，烏克蘭鐵礦石供給恢復(fù)，南非鐵礦石出口也保持強(qiáng)勢(shì)，第1季度非主流礦供應(yīng)出現(xiàn)超預(yù)期增量。
國(guó)產(chǎn)礦方面，國(guó)產(chǎn)礦供應(yīng)維持增勢(shì)，國(guó)產(chǎn)礦產(chǎn)量高于去年同期。調(diào)研數(shù)據(jù)顯示，2024年1月—3月份全國(guó)332家鐵礦石企業(yè)鐵精粉產(chǎn)量為6565.3萬(wàn)噸，同比增加203.4萬(wàn)噸。第2季度處于國(guó)產(chǎn)礦產(chǎn)量季節(jié)性回升周期，生產(chǎn)安全監(jiān)督、行業(yè)政策相對(duì)穩(wěn)定，疊加當(dāng)前鐵礦石現(xiàn)貨價(jià)格依然處于國(guó)產(chǎn)礦生產(chǎn)成本之上，預(yù)計(jì)第2季度國(guó)產(chǎn)礦環(huán)比、同比均將保持正增長(zhǎng)。
綜合來(lái)看，5月份鐵礦石供應(yīng)將呈環(huán)比增加趨勢(shì)。其中，主流礦山處于傳統(tǒng)高發(fā)運(yùn)周期；在伊朗、烏克蘭及印度等國(guó)鐵礦石高出口的加持下，非主流礦山供應(yīng)仍將保持高位；國(guó)產(chǎn)礦產(chǎn)量呈季節(jié)性回升態(tài)勢(shì)。
在需求端，需求端將繼續(xù)主導(dǎo)價(jià)格走勢(shì)，短期內(nèi)需求仍將保持增加態(tài)勢(shì)。鋼企盈利面回升至中位偏高水平，鐵水產(chǎn)量加速回升，鋼企在盈利率好轉(zhuǎn)的情況下，復(fù)產(chǎn)積極性增加，鋼企日耗呈現(xiàn)逐步走高趨勢(shì)，國(guó)內(nèi)鐵礦石需求繼續(xù)回升的預(yù)期仍然存在。截至4月26日，全國(guó)247家鋼企盈利面為50.65%，環(huán)比擴(kuò)大2.17個(gè)百分點(diǎn)，日均鐵水產(chǎn)量環(huán)比回升2.50萬(wàn)噸至228.72萬(wàn)噸。數(shù)據(jù)顯示，2024年1月—3月份，我國(guó)生鐵產(chǎn)量為20241.7萬(wàn)噸，同比減少2.97%。
據(jù)相關(guān)機(jī)構(gòu)調(diào)研，5月份有16座高爐計(jì)劃復(fù)產(chǎn)，涉及產(chǎn)能約為6.61萬(wàn)噸/天；有4座高爐計(jì)劃?rùn)z修，涉及產(chǎn)能約為1.73萬(wàn)噸/天。若按照目前統(tǒng)計(jì)到的停復(fù)產(chǎn)計(jì)劃生產(chǎn)（樂(lè)觀情況），預(yù)計(jì)5月份日均鐵水產(chǎn)量將恢復(fù)至230萬(wàn)噸～235萬(wàn)噸水平，疊加目前鋼企利潤(rùn)大幅好轉(zhuǎn)且終端需求恢復(fù)好于預(yù)期，鐵水產(chǎn)量存在回升空間，對(duì)價(jià)格存在一定支撐作用。
庫(kù)存方面，鋼企延續(xù)去年的低庫(kù)存結(jié)構(gòu)，鋼企補(bǔ)庫(kù)意愿偏弱，港口庫(kù)存處于近年高位，港口庫(kù)存持續(xù)累積，預(yù)計(jì)將延續(xù)累庫(kù)趨勢(shì)。市場(chǎng)對(duì)國(guó)內(nèi)需求增量及持續(xù)性均較為悲觀，疊加產(chǎn)能過(guò)剩問(wèn)題愈發(fā)突出，基于庫(kù)存管理需求，預(yù)計(jì)鋼企后期將延續(xù)低庫(kù)存管理模式。
截至4月26日，全國(guó)鋼企進(jìn)口鐵礦石庫(kù)存總量為9379.93萬(wàn)噸，同比增加86.64萬(wàn)噸，較2023年同期基本持平。預(yù)計(jì)5月份供需兩端均處于回升趨勢(shì)，供需變動(dòng)更多由國(guó)內(nèi)需求主導(dǎo)，港口庫(kù)存或先增后減，港存或突破1.5億噸后開(kāi)始回落。截至4月26日，全國(guó)45港鐵礦石庫(kù)存為14759.11萬(wàn)噸，同比增加1872.12萬(wàn)噸。
綜上所述，5月份國(guó)內(nèi)鐵礦石或呈供需兩旺格局，供給端對(duì)價(jià)格的支撐力度依舊偏小。供需變動(dòng)仍由國(guó)內(nèi)需求主導(dǎo)，終端需求恢復(fù)速度及鋼企利潤(rùn)水平?jīng)Q定鐵礦石價(jià)格高度。不過(guò)，當(dāng)前鐵礦石需求水平難以匹配高到港量，港口庫(kù)存呈現(xiàn)累積狀態(tài)，港口庫(kù)存或突破1.5億噸后開(kāi)始回落，高庫(kù)存將抑制鐵礦石價(jià)格。當(dāng)前鐵礦石遠(yuǎn)月（09）合約基差率相對(duì)合理，盤(pán)面價(jià)格存在一定上行基礎(chǔ)，但上行高度相對(duì)有限。
《中國(guó)冶金報(bào)》（2024年05月09日 03版三版）
