丁根
近日，多部門聯手整治“內卷式”競爭，龍頭鋼企相繼發布減產計劃，但仍未能打破不銹鋼市場在弱需求與高庫存之間的拉鋸困局。不銹鋼期貨價格7月2日—4日三日拉漲1.6%，現貨讓利成交，反傾銷稅落地難解115萬噸的庫存高壓，減產與新能源需求能否托起坍塌的成本？
期現背離：
政策預期與疲弱現實的拉鋸
不銹鋼期貨盤中逆轉顯韌性。截至2025年7月9日下午3點，不銹鋼主力合約2508價格收報12770元/噸，（較7月8日結算價上漲45元/噸，漲幅為0.35%），盤中最低下探至12595元/噸后迅速拉升，實現日內V形反轉。
驅動因素包括：宏觀利好釋放，美國6月份PPI（生產者物價指數）同比增長1.7%，強化美聯儲7月份降息預期；成本支撐作用顯現，鎳鐵成交價雖跌破910元/鎳點，但印尼RKAB（項目計劃和預算報告）新政（配額縮至1年）引發礦端供應收緊擔憂；空頭平倉推動，美國對華關稅裁定前部分資金避險離場。
不銹鋼現貨市場陰跌顯露疲態。截至7月9日，江蘇無錫304五尺熱軋卷板價格跌至12450元/噸～12750元/噸，創今年初以來新低。名義報價雖微調（304冷軋毛邊卷均價為12725元/噸，單日上漲25元/噸），但實際成交普遍需讓利50元/噸～100元/噸。廣東佛山304冷軋板資源成交價格僵持于12750元/噸～13100元/噸。貿易商直言“報價是門面，成交靠議價拼刺刀”，終端僅維持“顆粒度”采購（小批量散單），囤貨意愿消失。
庫存高壓成桎梏。截至7月8日，全國社會總庫存量達115.44萬噸（同比增長20%），結構性壓力凸顯：熱軋卷板庫存為53.22萬噸（周環比增長1.82%），反映加工需求持續疲軟；冷軋板庫存為62.22萬噸，維持高位。上海期貨交易所倉單雖微降179噸至111595噸，但絕對量仍處歷史峰值，去庫存速度遠滯后于產量增速。
由此可見，當下不銹鋼市場面臨的核心矛盾是宏觀情緒推動下的期貨價格反彈與現貨高庫存弱需求之間形成撕裂，115萬噸的庫存猶如懸頂之劍，壓制價格實質性回升。
供需困局：
減產難抵結構性供應過剩
面對行業困境，政策干預作用開始顯現。多部門聯手整治“內卷式”競爭，對市場情緒帶來一定的提振作用。但業內人士普遍認為，實質性影響效果仍需時間驗證，難以快速扭轉供需基本面。然而行業整體減產幅度有限，整體供需壓力仍在，價格將持續承壓。盡管6月份鋼廠合計環比減產，但300系不銹鋼產量仍環比小幅增加。
不銹鋼產量絕對值仍高。國家統計局數據顯示，1月—5月份，我國不銹鋼產量為1648.43萬噸，同比增長10.15%。7月份不銹鋼排產量為316.55萬噸，雖然環比下降9.58%，但300系不銹鋼的排產量占比仍達54%（171.33萬噸）。
進口壓力緩解。自2025年7月1日起，我國對原產于歐盟、英國、韓國和印度尼西亞的進口不銹鋼鋼坯和不銹鋼熱軋板/卷繼續征收反傾銷稅，實施期限為5年。不過，低價資源轉口貿易的風險并未消除。
生死博弈：
成本坍塌與政策托底
原料支撐邊際弱化。鎳鐵方面，大型鋼企招標價降至940元/鎳點，我的鋼鐵指數跌至920元/鎳點（印尼產能釋放+菲律賓出口禁令延后）；鉻鐵方面，南非電力危機支撐鉻鐵價格，但鉻礦價格下跌拖累成本。
全行業虧損，304熱軋卷板自產鎳鐵工藝利潤率為-7.88%，純鎳工藝虧損超20%。
政策紅利注入新動能，反“內卷”制度化。中央財經委員會第六次會議明確整治“低價無序競爭”，《反不正當競爭法》修訂將“內卷式”傾銷納入規制，加速低效產能出清。此外，大規模設備更新政策繼續加碼，超長期特別國債支持新能源、智能制造發展，高端不銹鋼（耐蝕合金、精密帶材）需求潛力被激活。
下半年走勢：
窄幅震蕩與破局契機
綜合各方因素，下半年不銹鋼市場或將呈現“窄幅震蕩、成本主導”的格局。
供應方面，隨著鋼廠檢修、控產范圍擴大，粗鋼產量有望溫和下降，但若需求無顯著改善，“高庫存+進口沖擊”的雙重壓力將繼續壓制價格上行空間。筆者預判第3季度不銹鋼核心價格區間為12400元/噸～12800元/噸（去庫存速度決定上限），主力合約價格波動區間為12000元/噸～13900元/噸（由成本博弈主導）。
上行突破條件包括：社會庫存降至100萬噸以下、印尼鎳礦出口關稅上調、房地產竣工面積環比增長5%。下行風險情景包括：美聯儲降息時間延后、東南亞出口受阻、鋼廠減產執行率較低。
筆者預計，第3季度，在弱需求與高庫存的壓制下，不銹鋼期貨價格在12400元/噸～12800元/噸區間內窄幅震蕩，價格反彈需依賴減產深化及基建項目落地。第4季度，若產能出清（過剩量從39.2萬噸收窄至20萬噸以內），疊加新能源需求占比突破15%，不銹鋼期貨價格有望上探至13500元/噸。
需求端呈現分化態勢。房地產產業鏈下行趨勢難逆轉，政策托底效果有限。相比之下，新能源汽車預計同比上漲20%，或成需求亮點；家電行業需求總體平穩；若基建投資加速，工程機械用不銹鋼需求可能小幅回升。
成本博弈成為關鍵。需密切關注鎳礦基準價變化及廠商減產力度。若印尼政策導致鎳鐵供應趨緊，疊加不銹鋼廠減產規模擴大，成本支撐作用將得到強化。
不銹鋼市場的“寒冬”可能比預期更漫長。對鋼企而言，主動減產保價可能是短期解藥；對貿易商而言，提高庫存周轉率才是生存之道；而對終端用戶來說，當前的低價恰是鎖定成本的良機。市場各方需在“寒冬”中調整策略，靜待春天的到來。
綜上所述，筆者認為，不銹鋼市場正經歷“政策預期托底”與“基本面高壓”的深度博弈：對鋼廠端而言，高端300系（如超純鐵素體）與定制化材料是利潤破局點，需借設備更新政策開拓B端（商業端）市場；對貿易商而言，庫存周轉效率重于囤貨賭漲，基差走闊至300元/噸以上時可布局期現正套；對終端企業而言，當前價格處于年度低位（較中位值低6.5%），恰是鎖定第4季度成本的窗口期。
《中國冶金報》（2025年07月10日 03版三版）
