央行昨日公布的11月金融數據和社融數據顯示，當月新增人民幣貸款、社會融資規模增量等主要數據環比均大幅回升。其中，11月新增人民幣貸款1.25萬億元，社融規模增量1.52萬億元，均是10月的兩倍左右。

　　不過，廣義貨幣（M2）增速和狹義貨幣（M1）增速依然低迷，11月末前者仍保持8%的增速，依舊是歷史低點；后者同比增長1.5%，增速更是分別比上月末和上年同期低1.2個和11.2個百分點，再創2014年以來新低。

　　11月歷來是融資旺季，當月新增貸款回暖也在市場預期之中，不過從結構看，不少分析仍認為，企業貸款融資需求依舊偏弱，銀行票據沖貸款規模現象仍然明顯。

　　具體來看，11月新增人民幣貸款環比大增主要得益于企業部門的貸款增多，其中又以中長期貸款和票據融資為主。當月，企業部門貸款增加5764億元，比上月高出4261億元。其中，中長期貸款新增3295億元，是10月的兩倍多，但這一規模仍同比少增近千億。

　　除企業中長期貸款增長有所恢復外，票據融資依舊“挑大梁”，11月新增2341億元，連續7個月保持千億以上規模的高增長。不少分析認為，新增票據融資持續居高不下，一方面由于它是中小企業在銀行的主要融資工具，反映出銀行對中小企業的融資支持；但另一方面，票據融資也常被銀行用作沖貸款規模，反映出銀行雖然信貸額度有所提升，但對企業信貸投放仍然較為謹慎，風險偏好并未提升。

　　11月新增社融1.52萬億元，相比10月的7288億元提升不少。華泰證券固定收益分析師張繼強認為，債券融資環比略有增加，是因為在一系列民企紓困政策刺激下，信用風險擔憂有所下降，加上理財等配置壓力體現，債市需求好轉，債券融資有所修復。

　　值得注意的是，M2增速保持穩定的同時，M1增速繼續下滑，使得兩者的剪刀差繼續擴大。民生銀行首席研究員溫彬認為，這反映出投融資市場仍不活躍，實體經濟流動性仍然趨緊，貨幣政策傳導渠道有待進一步暢通。

　　“受益于貨幣寬松政策，債券收益率下行，市場信心有所恢復，企業債融資增長以及存款類金融機構資產支持證券和貸款核銷項增幅較大，使得社融增量略超預期，但表外融資收縮態勢不變，社融同比增速下滑趨勢不改。整體而言，寬信用稍有體現，但未來融資環境的真正改善需要寬松貨幣支持。”中信證券研究院副院長明明稱。

　　溫彬則表示，臨近年末，考慮到貿易摩擦仍具有不確定性，表外融資萎縮態勢難以短期改變，對流動性可能帶來負面影響。為了實體經濟的平穩健康發展，預計央行將綜合運用多種政策工具組合，尤其是仍有可能進一步采用差別化準備金政策，保持流動性充裕和市場利率水平穩定。