隨著2019年地方政府新增債務(wù)限額提前下達(dá)，1月以來，多地債券發(fā)行大閘開啟。1月31日，據(jù)中國(guó)債券信息網(wǎng)披露，共有北京、浙江、廣東、江蘇等地在內(nèi)的7個(gè)省市發(fā)布地方債招標(biāo)文件或發(fā)行結(jié)果。據(jù)統(tǒng)計(jì)，整個(gè)1月，各地發(fā)行地方債規(guī)模已超過4000億元，而往年這一數(shù)據(jù)為零。

　　土儲(chǔ)和棚改專項(xiàng)債占比最高

　　具體來看，1月發(fā)行的地方債以新增債為主，總量超過3600億元，其中，新增專項(xiàng)債為1400多億元。1月31日披露的發(fā)行信息顯示，除浙江外，其余6地發(fā)行的均為新增一般債券。分析人士指出，一般債在發(fā)行時(shí)面臨的限制較少，資金騰挪空間更大，發(fā)行難度也相對(duì)更低，因而1月新增一般債的發(fā)行進(jìn)度快于新增專項(xiàng)債。

　　同時(shí)，部分借新還舊債券在1月提前發(fā)行，其中一般債借新還舊358.9億元，專項(xiàng)債借新還舊133.2億元，合計(jì)約500億元。1月30日召開的國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議指出，地方政府新增債券要優(yōu)先用于償還拖欠款，地方政府融資平臺(tái)通過發(fā)債或其他金融工具置換存量債務(wù)節(jié)省的利息支出要全部用于清欠。

　　而具體在1月的新增專項(xiàng)債中，占比最高的就是土地儲(chǔ)備專項(xiàng)債和棚改專項(xiàng)債。不過，業(yè)內(nèi)人士指出，這兩部分專項(xiàng)債對(duì)應(yīng)的項(xiàng)目投資并不會(huì)計(jì)入基建投資中。而其他計(jì)入基建投資的專項(xiàng)債品種，包括收費(fèi)公路、水利、園林等專項(xiàng)債的總占比不足25%。

　　中國(guó)人民大學(xué)財(cái)政金融學(xué)院副院長(zhǎng)趙錫軍在此前接受采訪時(shí)指出，在穩(wěn)基建、補(bǔ)短板的要求下，新增專項(xiàng)債的發(fā)行規(guī)模或?qū)⑦M(jìn)一步擴(kuò)大。在趙錫軍看來，在強(qiáng)化逆周期調(diào)節(jié)的背景下，定向降準(zhǔn)、專項(xiàng)債等政策均帶有結(jié)構(gòu)性特征。

　　基建大年來臨

　　提前下達(dá)的地方債則為基建提供了必需的“彈藥”。“基建投資加快步伐將對(duì)投資增速起到托底作用。”交行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家連平表示，今年宏觀政策明顯轉(zhuǎn)向，著力點(diǎn)在于加大基建投資力度，基建項(xiàng)目執(zhí)行進(jìn)度會(huì)明顯加快，預(yù)計(jì)今年基建投資增長(zhǎng)10%，成為拉動(dòng)投資的關(guān)鍵力量。

　　2018年12月29日，全國(guó)人大常委會(huì)正式授權(quán)國(guó)務(wù)院提前下達(dá)2019年地方政府新增債務(wù)限額合計(jì)1.39萬億元。這1.39萬億元新增債務(wù)中一般債5800億元、專項(xiàng)債8100億元，分別相當(dāng)于2018年全年限額的70%和60%。而從1月發(fā)債規(guī)模看，新增地方債發(fā)行規(guī)模為提前發(fā)行規(guī)模的26.5%，其中新增一般債2276億元，占提前發(fā)行一般債的39.2%；新增專項(xiàng)債1411.7億元，占提前發(fā)行專項(xiàng)債的17.4%。

　　萬億地方債提前下達(dá)意味著，與往年相比，2019年初，地方政府就可發(fā)債用于基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，也可“借新還舊”緩解償債壓力，對(duì)沖經(jīng)濟(jì)波動(dòng)壓力。“預(yù)計(jì)2019年基建投資將增長(zhǎng)10%，成為拉動(dòng)投資的關(guān)鍵力量。”連平撰文表示，2019年我國(guó)宏觀政策將強(qiáng)化逆周期調(diào)節(jié)，在減稅降費(fèi)的同時(shí)，著力加大基建投資力度。

　　財(cái)新智庫莫尼塔研究董事長(zhǎng)、首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家鐘正生此前表示，近年來地方債發(fā)行具有明顯的季節(jié)性，由于近年來各地多數(shù)在5月左右調(diào)整預(yù)算，導(dǎo)致地方政府債券發(fā)行使用進(jìn)度偏慢，出現(xiàn)上半年無債可用、下半年集中發(fā)債的情況。提前下達(dá)部分新增債務(wù)限額，便于地方提前啟動(dòng)發(fā)債工作。此外，經(jīng)濟(jì)下行壓力較大，需要依賴基建穩(wěn)定增長(zhǎng)，而地方政府資金較為緊張，提前發(fā)行旨在加快地方支出節(jié)奏，保障重點(diǎn)項(xiàng)目資金需求，是財(cái)政政策更為積極的一種表現(xiàn)。

　　提速與防風(fēng)險(xiǎn)并重

　　盡管地方債首次提前下達(dá)，但在防風(fēng)險(xiǎn)攻堅(jiān)戰(zhàn)下，地方政府債務(wù)面臨的嚴(yán)監(jiān)管高壓態(tài)勢(shì)不會(huì)削減。財(cái)政部部長(zhǎng)助理許宏才此前強(qiáng)調(diào)，增加地方政府專項(xiàng)債券規(guī)模，不意味著放松對(duì)地方政府債務(wù)的管理。要在發(fā)揮政府規(guī)范舉債積極作用的同時(shí)，進(jìn)一步規(guī)范債務(wù)管理，嚴(yán)格控制地方政府隱性債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

　　去年底，全國(guó)財(cái)政工作會(huì)議部署2019年財(cái)政工作時(shí)，三次提及防范化解地方政府債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，尤其是隱性債務(wù)。近日，財(cái)政部印發(fā)《地方政府債務(wù)信息公開辦法（試行）》，要求從2019年1月1日起，各地需要詳細(xì)具體公布各類債務(wù)相關(guān)信息，包括違法和違規(guī)舉債擔(dān)保問責(zé)結(jié)果，并強(qiáng)化監(jiān)督機(jī)制，財(cái)政部駐各地財(cái)政監(jiān)察專員辦事處應(yīng)對(duì)地方政府債務(wù)信息公開履行日常監(jiān)督職能。這意味著，在防風(fēng)險(xiǎn)攻堅(jiān)戰(zhàn)下，地方政府債務(wù)嚴(yán)監(jiān)管高壓態(tài)勢(shì)不會(huì)削減，在堅(jiān)持開好“前門”同時(shí)沒有關(guān)嚴(yán)的地方政府違法違規(guī)舉債“后門”或嚴(yán)堵。

　　事實(shí)上，今年中央大幅增加地方政府專項(xiàng)債券額度，并提前授權(quán)加快地方債發(fā)行進(jìn)度，一方面是進(jìn)一步鼓勵(lì)滿足地方基礎(chǔ)設(shè)施資金合理需求，另一方面也間接削弱了地方違法違規(guī)舉債動(dòng)機(jī)。

　　目前來看，地方政府債持有結(jié)構(gòu)仍過于集中、二級(jí)市場(chǎng)成交還不夠活躍、投資者缺乏渠道了解債券產(chǎn)品在市場(chǎng)上的價(jià)值，這在一定程度上限制了地方政府債券直接融資功能與價(jià)值的發(fā)揮。因此，擴(kuò)大投資者范圍仍是地方債市場(chǎng)發(fā)展的重要方面。