下游補庫積極性升溫
焦化廠在利潤刺激下開工良好，加之煤礦安全檢查頻繁，個別煤礦供應縮減，煉焦煤市場表現較為樂觀，預計價格仍有上漲空間。
供應分析
今年焦煤產出平穩。今年焦煤產量雖然位于近3年高位，但總供應量和2019年同期基本持平。國家統計局的數據顯示，2020年9月，全國原煤產量為33107萬噸，同比減少0.9%，降幅比8月擴大0.8個百分點；日均產量為1104萬噸，環比增加53萬噸。此外，1—9月，全國原煤產量為278715萬噸，同比減少0.1%。
蒙煤難以彌補進口缺口。受平控政策、地緣政治等因素影響，澳煤進口量減少，國內將注意力轉向蒙古、加拿大、美國、俄羅斯等替代來源，特別是對蒙煤的期待較高。不過，從數據來看，10月蒙煤進口量不增反降，難以彌補澳煤的進口缺口。9月，我國從澳大利亞進口煉焦煤198.3萬噸，環比減少34.3%，同比減少38.8%；1—9月，國內累計進口澳煤3359萬噸，環比增加8.6%。數據顯示，9月，288個口岸蒙煤通關創近年來單月新高，10月蒙煤日均通關量在905車，較9月減少56車。國慶節假期過后，通關快速恢復，10月中上旬，日均通關1000—1200車。近日，由于口岸查走私、海關系統升級，通關量明顯下滑。由于蒙煤通關量縮減，口岸監管區庫存持續消耗，蒙煤供應出現緊張跡象，疊加下游需求旺盛，新用戶尋貨增多，帶動蒙煤價格向好，預計口岸蒙煤價格仍有上漲空間。此外，由于前期進口額度已被消耗，11—12月預計港口進口量偏小。
安全檢查影響四季度產量。10月，山西地區事故頻發，山西省政府決定到12月底在省內開展安全生產及嚴厲打擊超產等專項行動。隨著安全、環保等檢查趨嚴，煤礦60萬噸產能淘汰逐步落實，加之進入四季度，煤礦生產任務臨近尾聲，其生產壓力減輕。據鋼聯測算，四季度，山西原煤減產量在836萬—1660萬噸，占當地總產量的6.1%—12.2%，預計未來兩個月供應趨緊。
庫存大幅下滑。隨著煉焦煤供需環境的加速改善，目前煤礦庫存壓力顯著緩解。11月11日當周，全國110家洗煤廠樣本的原煤、精煤庫存大幅下降，且主要集中在內蒙古地區。近期蒙煤通關減少，疊加澳煤進口限制，下游采購蒙煤的需求增加，內蒙古洗煤廠原煤消耗增多，相關優質煤種資源偏緊，部分貿易商已暫停報價，以供應前期訂單。另外，洗煤廠精煤出貨節奏也有所加快，報價多已完成上調，廠內庫存下滑明顯。港口庫存也持續下滑。截至11月11日當周，港口進口煉焦煤庫存為327萬噸。整體來看，11月有望延續10月的下降態勢。
需求分析
鋼廠產量居高不下。進入傳統取暖季，鋼廠環保限產政策頻出，但力度較去年減緩，管控范圍縮小。由于國內最早走出疫情，在政策刺激下，房地產、基建投資增速繼續加快，汽車、家電、挖掘機等下游行業產銷兩旺。國家統計局的數據顯示，9月，全國粗鋼產量為9255.5萬噸，同比增加10.9%；生鐵產量為7578.3萬噸，同比增加6.9%；鋼材產量為11806.3萬噸，同比增加12.3%。與此同時，全國粗鋼日均產量為308.53萬噸，較8月增加0.8%，創單月新高。中國鋼鐵工業協會10月26日預計，全年國內粗鋼產量將超過10億噸，同比增加3%—5%。截至11月13日，唐山地區10家樣本鋼廠平均鐵水不含稅成本為2441元/噸，平均鋼坯含稅成本為3179元/噸，鋼廠平均毛利潤為401元/噸。鋼廠利潤較好，四季度生產預計維持高位。
焦化廠存在補庫需求。截至11月10日，河北、山西、江蘇等主產區焦化廠均進行第七輪提漲，幅度為50元/噸。據測算，截至11月13日，全國焦化廠利潤在483.85元/噸，獨立焦化廠（230家）產能利用率為76.88%。在高利潤的驅動下，焦化廠勢必維持高開工率。而庫存數據顯示，截至11月13日，焦炭港口庫存為234萬噸，呈現下降趨勢；獨立焦化廠（110家）庫存為25.38萬噸，也處于近1年的低位，其對焦煤存在補庫需求。
總的來說，操作上，建議在焦煤2101合約上維持分批做多思路，入場區間設在1350—1370元/噸，倉位控制在50%，目標設在1450元/噸，止損設在1300元/噸。
