馮艷成
上周（1月18日~1月22日），焦炭期價回落趨勢放緩，整體呈現高位震蕩走勢，主力合約J2105價格運行于2650元/噸~2830元/噸，收盤價均值較前一周（1月11日~1月15日）下移。焦炭現貨依然表現偏強，上周完成第14輪100元/噸的提漲，自2020年8月份提漲以來，已累計提漲14輪，漲幅900元/噸。本周一（1月25日），據市場消息，山東省、山西省、河北省等主流地區焦企延續每周1輪100元/噸的提漲節奏，開始第15輪提漲。不過，市場也出現下調聲音，上周日（1月24日），山西省個別鋼廠發函表示，鑒于當前焦企盈利較高，而鋼廠處于虧損邊緣，決定對焦炭采購價下調100元/噸，焦鋼企業對于焦價的漲跌展開博弈。
從產業鏈利潤角度看，目前黑色金屬上游盈利情況明顯好于下游，有利于下調鋼廠對焦炭的采購價格。上周數據顯示，樣本焦企平均噸焦盈利超900元，已是近幾年內的最高水平；而鋼廠端，近期焦炭等原材料價格不斷上漲，使得高爐生產成本抬升，同時因終端需求季節性轉弱，成材價格表現一般，導致部分鋼廠盈利被擠壓至虧損邊緣，鋼廠對焦價的上漲抵觸情緒漸增。
但從焦炭基本面來看，當前，焦炭供需整體仍處于偏緊狀態，有利于焦價實現進一步的上漲。從供應端來看，上周，100家樣本焦企產能利用率為77.51%，與前一周基本持平，較去年同期上升1.29個百分點。其中，主產地華北地區產能利用率回升相對明顯，為80.16%，環比前一周增加2.23個百分點。近期山西省部分受新冠肺炎疫情影響的管控地區逐步解封，公路運輸情況較前期有所好轉，拉運車輛增加較多，部分高價線路運費也出現回調，焦企暫無銷售壓力，疊加利潤豐厚、環保限產政策相對寬松的刺激，企業多保持積極生產狀態。
從需求端來看，雖然近期成材表觀需求走弱，且已連續多周庫存累積，但鋼廠高爐端生產尚未出現大規模檢修、減產等現象，日均鐵水產量仍保持緩慢回落趨勢。上周，247家鋼廠日均鐵水產量為242.55萬噸，環比前一周僅下降0.32萬噸，仍高于去年同期20萬噸左右，表明焦炭需求仍維持相對高位。
庫存方面，前期各地焦化產能的集中退出，使得焦炭供應持續處于偏緊狀態，而需求處于相對高位，加速了焦炭庫存的消化。上周，焦企、港口以及鋼廠焦炭合計庫存下降至662.15萬噸，創2017年以來新低，周環比下降21.37萬噸，較去年同期下降232.09萬噸。焦企以及港口庫存保持低位，近期無明顯波動；鋼廠焦炭庫存加速下降，上周降至392.34萬噸，同樣創2017年以來新低，周環比下降19.19萬噸，較去年同期下降117.69萬噸。鋼廠焦炭庫存的大幅下降緣于近期部分地區因新冠肺炎疫情影響汽運受限，運輸不暢，而隨著公路運輸的逐步恢復，預計鋼廠焦炭庫存緊張情況或得到一定緩解。焦炭極低庫存狀態有利于焦價上漲。
整體來看，近期，黑色金屬產業鏈各環節利潤分配矛盾加劇，焦化利潤超900元/噸，而部分鋼廠處于虧損邊緣，對焦炭的抵漲情緒漸濃，鋼廠自焦價連續提漲14輪以來首次出現下調聲音，但從基本面來看，焦炭供需偏緊情況仍未得到明顯改善，且各環節庫存均處于低位狀態，支撐焦企進一步提漲信心。因此，預計本輪焦鋼博弈，焦企的勝算更大一些，不過鋼廠已有打壓焦價跡象，焦價上漲空間也在進一步縮小。盤面上，焦炭期價暫無明顯的上漲或下跌驅動力，或多以震蕩跟隨成材走勢為主。春節前需重點關注黑色金屬期貨整體的走勢變化。
