馮艷成
春節假期前，“雙焦”期貨價格曾受到澳大利亞煤炭進口放開預期的沖擊走出階段性下跌行情，但鐵礦石、螺紋鋼等期貨品種未受拖累，保持偏強走勢。隨后，“雙焦”也跟隨板塊走出反彈走勢。從主力連續合約來看，截至1月20日收盤，1月份焦炭期貨價格漲幅為8.2%，焦煤期貨價格漲幅為1.15%。
春節期間，國內宏觀政策維持偏暖氛圍，國務院常務會議要求持續抓實當前經濟社會發展工作，推動經濟運行在年初穩步回升；國家發展改革委等多部門發文鼓勵支持有條件、 有意愿的搬遷群眾進城落戶，總體有利于房地產行業的盤活，進而拉動經濟復蘇，同時對于黑色金屬的終端需求也有一定的刺激作用。另外，美國通脹指標繼續回落，美聯儲加息節奏或再放緩，國際金融市場漲多跌少。在諸多偏暖因素的刺激下，假期結束后的首個交易日（1月30日），黑色金屬板塊集體高開，隨后震蕩回落，焦炭尾盤小幅收漲、焦煤收跌。
現貨市場方面，春節前因鋼廠虧損幅度較大、疊加節前補庫周期臨近尾聲，鋼廠開始向焦企端施壓，焦炭現貨價格連續2輪下跌，累計跌幅為200元/噸～220元/噸；節中焦價總體穩定，港口準一級焦貿易價格維持在2680元/噸；節后部分地區鋼廠開始計劃對焦價進行第3輪調降，主流鋼廠暫未發調價函；2輪下跌后焦企由微盈利轉為虧損，因此對于第3輪調降的抵觸情緒較為濃厚，個別焦企則有提漲計劃，意在以漲抵降，焦鋼企業再次進入博弈階段，符合節前預期。焦煤端現貨市場尚處于節后的恢復階段，煉焦煤市場競拍量偏低、流拍比偏高、價格弱穩。
回到焦炭基本面情況來看，春節期間焦企生產狀況相對穩定，但受物流運輸階段性停滯的影響，焦炭發運受到一定限制，廠內略有累庫壓力。在剛性需求端，鐵水產量保持穩中有增趨勢；在成本端，焦煤礦放假時間延長，停減產范圍擴大，生產效率降低。
具體來看，利潤方面，2022年底，得益于焦價的3輪提漲，獨立焦企噸焦出現小幅盈利，但隨著鋼廠再次調降焦價，焦企重新回到虧損狀態。1月28日調研數據顯示，全國30家獨立焦企平均噸焦虧損98元，較去年同期多虧損86元。基于虧損現狀，疊加短期焦煤端放假減產，致使焦化讓利空間有限，焦企對于鋼廠的進一步調降多有抵觸，個別地區焦企采取以漲抵降措施。目前鋼廠端盈利情況也不樂觀，前期在焦價2輪下跌后，鋼廠盈利面由20%回升至30%左右。短期來看，焦化虧損疊加鐵礦石價格堅挺，鋼廠從原材料端尋求利潤的難度加大，同時考慮到終端需求啟動仍需時日，鋼廠利潤空間或難以打開。
供應方面，受持續虧損的影響，焦企提產意愿較低。自2022年12月下旬以來，焦企產能利用率基本維持在72%左右，處于往年同期最低水平。同時，春節期間產能利用率也未出現斷崖式下滑。不過需注意的是，隨著近兩年焦化產能回補，產能利用率偏低不代表焦炭供應量同比減少，需結合絕對產量來評估。1月28日調研數據顯示，全國獨立焦企日均焦炭產量為66.0萬噸，與節前基本持平，較去年同期增加2.02萬噸，但仍低于2021年同期的水平。后期若鋼廠高爐穩步提產，則有望繼續帶動焦炭產量增加。庫存方面，春節期間汽運物流在農歷正月初一、初二（1月22日、23日）基本處于停滯狀態，廠內庫存有所累積，正月初三（1月24日）后汽運物流開始緩慢恢復，預計在相對偏弱的供應狀態下，焦企庫存累庫壓力不大。
需求方面，近期宏觀政策維持偏暖氛圍，尤其是對于房地產行業。據了解，僅1月份全國已有30多個城市出臺了各類穩樓市政策，多為提高多孩家庭公積金貸款額度、下調首付比例及放松限購等等。在強預期的刺激下，鋼廠自身盈利面小幅修復，鋼廠高爐開工率穩步小幅提升。1月28日調研數據顯示，全國247家鋼廠高爐日均鐵水產量增至226.57萬噸，較節前增加2.83萬噸，同比增加7.22萬噸；另外，隨著焦炭日耗的增加，鋼廠內焦炭庫存下降明顯，庫存水平處于往年同期最低位。焦炭剛性需求的好轉及鋼廠內庫存回落有利于焦價止跌。
焦煤方面，今年煤礦春節放假時間延長，從調研數據來看，煉焦煤礦停減產幅度較為明顯。截至1月29日，全國110家洗煤廠日均焦精煤產量為50.13萬噸，較春節放假前減少近13萬噸，焦煤階段性的供應收縮刺激煤價相對堅挺，隨著春節假期結束，煤礦復產，焦煤產量將觸底反彈。在進口煤方面，蒙古國煤炭甘其毛都口岸在1月22日—24日短暫閉關，1月25日恢復通關，1月28日汽運通關量恢復至710車、AGV（自動導引運輸車）模式120車，基本恢復至春節前水平，預計后期通關量將進一步提升，同時需關注澳大利亞煤炭進口消息。
綜合來看，春節期間，“雙焦”現貨市場活躍度下降，價格趨穩，節后焦化持續虧損疊加鋼廠高爐開工率提升，有利于焦價止跌，需關注后期鐵水產量增加的持續性。期貨市場方面，宏觀層面延續偏暖氛圍，黑色金屬板塊尚呈震蕩偏強走勢，“雙焦”因存在進口煤的沖擊預期，價格上漲略顯乏力。另外，也需注意鐵礦石價格受到監管后對其他期貨品種的影響。
