上周（4月10日—14日，下同），2309合約成為焦煤、焦炭新主力合約，“雙焦”價格延續下跌趨勢，表現仍弱于黑色金屬板塊其他期貨品種。將時間拉長來看，自3月初以來，“雙焦”期價持續震蕩下跌，截至4月14日收盤，焦炭期價跌至2340元/噸附近，累計跌幅為15.42%；焦煤跌至1550元/噸附近，跌幅為16.73%。

　　現貨市場方面，上周鋼廠對焦價進行了第2輪調降，大部分焦企已陸續執行，至此焦價累計下跌100元/噸～200元/噸。4月16日，河北、山東地區鋼廠開始對焦價進行第3輪調降，考慮到成本端焦煤下跌速度更快、空間更大，預計本輪焦價調降落地難度仍不大。焦煤現貨價格同樣延續下跌趨勢，數據顯示，自3月初至今，煉焦煤現貨價格指數已下跌約400元/噸；焦炭現貨指數累計下跌136.5元/噸。

　　目前“雙焦”處于期現價格共振下跌的階段，市場情緒總體偏弱。主要壓力一方面來自終端需求恢復不及預期的負反饋傳導，鋼廠有意將壓力向上游原料端轉移；另一方面來自焦煤供應的持續增加，尤其是焦煤進口數據大增，自身供需關系對價格形成拖累，對焦炭的成本支撐作用弱化，致使“雙焦”表現相較其他品種更弱。

　　回到“雙焦”基本面來看，近期焦炭價格弱勢運行，但其供需兩端仍保持穩中有增趨勢，庫存保持低位、波動幅度不大，利潤稍有提高；焦煤國內供應及進口端均保持增長趨勢，但下游采購較為謹慎，煤價重心不斷下移，成本坍塌是拖累焦價走弱的關鍵因素之一。

　　具體來看，得益于焦煤價格下跌幅度更大，煉焦成本下移，焦企噸焦盈利小幅擴大。4月14日調研數據顯示，全國獨立焦企平均噸焦盈利52元，周環比增加20元，同比下降206元。據市場信息反饋，成本控制更低的焦企有200元/噸～300元/噸的利潤空間，因此，目前階段焦化行業總體盈利水平尚可，企業提產的積極性逐漸回升。上周，獨立焦企產能利用率提升至76.2%，周環比提高1.8個百分點，同比提高1.24個百分點；日均焦炭產量增至70.0萬噸，周環比增加2.5萬噸，同比增加6.19萬噸。

　　需求方面，近期全國建筑鋼材成交情況一般，基本與去年同期水平相當，明顯低于往年同期，同時鋼材去庫存速度放緩，體現了終端需求市場的恢復程度不及預期，鋼材價格承壓回落致使鋼廠盈利空間收窄。調研數據顯示，全國247家鋼廠盈利面已縮小至50%以下。不過，目前虧損程度尚未觸及鋼廠自主減產的紅線，長流程鋼廠開工率依然較高。上周全國247家鋼廠高爐煉鐵產能利用率為91.80%，周環比提升0.60個百分點，同比提升5.38個百分點；日均鐵水產量為246.70萬噸，周環比增加1.63萬噸，同比增加13.40萬噸。數據表明，目前焦炭等原料的實際需求依然旺盛。另悉，2023年我國粗鋼產量調控政策定調為平控，即在2022年10.18億噸的基礎上不增不減。自2021年實施粗鋼控產政策以來，2021年、2022年粗鋼產量連續兩年下降，生鐵產量也同步下降。此次粗鋼產量調控政策定調平控，意味著原材料需求被劃定上限。受平控政策影響，后期鋼廠或根據計劃進行減產調整，預計調整或出現在下半年，短期內政策對鋼廠生產的影響有限。具體政策實施情況有待后續跟蹤。

　　庫存方面，焦煤、焦炭庫存總體均保持低位運行，且呈現下游庫存低、上游庫存高的格局。其中鋼廠端“雙焦”庫存量與去年同期水平相當，但鋼廠自2021年以來持續采取低原料庫存措施，第一季度庫存高點明顯比往年低，預計后期廠內庫存仍有下降空間。對于上游煤礦、焦企來說，一方面其自身供應能力提升；另一方面鋼廠控制原料采購節奏，上游存在一定持續累庫的風險，企業應視需求變化調整自身生產情況。

　　煉焦煤方面，國內洗煤廠生產率穩步提高，上周煉焦精煤日均產量為63.52萬噸，周環比增加0.08萬噸，同比增加4.43萬噸。在進口端，國家海關總署數據顯示，3月份，我國煤及褐煤累計進口4116.5萬噸，環比增長41.1%，同比增長150.7%。1月—3月份，我國煤及褐煤累計進口10180.0萬噸，同比增長96.1%。煤炭進口大增的預期正逐步兌現，對國內煤市場的沖擊愈加明顯。另外，近期國外焦煤價格持續回調，其中澳大利亞煤炭價格跌至300美元/噸附近，折合人民幣到港價為2389元/噸，與國內優質主焦煤價格倒掛的空間進一步縮小，但國內采購尚未明顯放量；蒙古國煤炭通關量則保持高位，刺激煤價大幅回調。總體來看，焦煤供應穩中有增趨勢未變，市場悲觀情緒不減。

　　綜合來看，短期高爐生產率保持高位，拉動原材料剛性需求上升，但“雙焦”市場并未按照剛需旺盛的邏輯運行，更多受終端需求表現不及預期、需求負反饋壓力上移以及成本坍塌的邏輯主導。短期來看，“雙焦”偏弱運行趨勢尚未扭轉，但價格經過快速回調后市場偏空情緒得到釋放，不建議投資者繼續追空操作。中長期來看，市場對于“雙焦”供應過剩的預期較為一致，再加上粗鋼控產政策定調制約原料需求上限，“雙焦”價格仍存下行風險。