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程鵬
近期黑色系期貨品種價格連續兩周下跌，受北方沙塵天氣及鋼材實際需求羸弱的影響，數據層面表現為螺紋鋼表觀需求維持弱勢、鋼材產量持續增加、去庫存速度顯著放緩，市場對終端需求的預期轉弱。
首先，在房地產需求整體下行的格局下，短期鋼材旺季現實需求整體弱于去年同期，終端需求邊際走弱，黑色系期貨估值水平整體下降。其次，鋼廠利潤水平整體仍偏低，鋼廠維持低庫存結構，對于補庫的態度趨于謹慎。再次，廢鋼供應回升對鐵礦石替代作用增強，疊加鐵礦石供應端穩步回升，雖然短期需求大于供應，鐵礦石近月（05合約）供需略微偏緊，但遠月面臨供需寬松格局，鐵礦石價格表現為近強遠弱。
從供應來看，短期鐵礦石發運量有所回落，中期供應量回升，供給端支撐偏弱。
鐵礦石中期供應仍將維持高位，主流礦山整體處于高發運周期。澳大利亞地區受西澳大利亞熱帶氣旋的影響，短期內主流礦山供應量出現回落，但天氣因素更多影響的是短期的發運節奏，對發運總量的影響偏弱，巴西地區鐵礦石發運整體穩定。截至4月16日當周（4月10日—16日），全球鐵礦石發運總量為2306.80萬噸（環比減少530.4萬噸），其中澳大利亞、巴西19港鐵礦石發運總量為1752.80萬噸（環比減少599.2萬噸）。具體來看，澳大利亞鐵礦石發運量為1122.3萬噸，環比減少709.2萬噸；巴西鐵礦石發運量為630.6萬噸，環比增加110.0萬噸。第二季度屬于傳統鐵礦石高發運周期，且3月末FMG礦山新增產能投產，預計第二季度主流礦山發往中國的鐵礦石量環比或增加2100萬噸。
非主流礦方面，受南非和加拿大地區高發運量的影響，鐵礦石供應保持穩中有增趨勢。
國產礦方面，在“基石計劃”的引導下，國內礦山開工率迅速上升，國產礦供應穩步增長。截至4月7日，全國266家礦山企業產能利用率為59.64%，環比上升1.7個百分點，同比下降0.77個百分點。第二季度國產礦供應處于季節性回升周期。
從需求來看，當前終端需求邊際減弱，鋼材價格大幅回落，鋼廠利潤再次轉為虧損，鋼廠維持低庫存結構，疊加廢鋼供應量回升對鐵礦石替代作用顯著，短期鐵礦石需求支撐作用邊際減弱。
當前因鋼廠利潤不斷下滑，已有部分鋼廠計劃增加檢修，后期鐵礦石需求將進入下滑周期，需求端更多是對近月合約起到支撐作用。中期來看，粗鋼產量平控政策將導致鐵礦石需求量顯著下降，由于第一季度粗鋼產量同比大幅增加，按平控基準估算，2023年第二季度至第四季度鐵礦石需求同比或將出現顯著下降。若考慮廢鋼供應回升對生鐵的替代作用，則鐵礦石需求下降將更為顯著，利空遠月需求。
4月14日，據國內媒體報道，2023年粗鋼產量調控政策定調為平控，即在2022年10.18億噸的基礎上不增不減，2023年下半年根據實施情況進行動態調整、總量控制，具體政策尚需等待國家相關部門出臺文件。
國家統計局數據顯示，2023年第一季度粗鋼產量為26156萬噸，同比增加1699萬噸；生鐵產量為21983萬噸，同比增加1552.7萬噸，生鐵產量占比為84.05%。若要實現粗鋼產量全年平控，則第二季度至第四季度我國生鐵產量需同比減少1264萬噸，折算鐵礦石需求為2022萬噸，日均鐵水產量或減少至226.4萬噸。
從政策層面來看，今年初以來，國家發展改革委6次發布鐵礦石市場價格風險監管提示，同時，大連商品交易所采取提高期貨保證金比例及限制部分合約開倉手數等措施抑制投機行為。鐵礦石價格監管壓力持續加大，鐵礦石價格非理性上漲嚴重損害鋼鐵產業長期穩定健康發展，監管部門常態化監管措施將抑制鐵礦石價格上行。
綜上所述，基于鐵礦石供應中期趨于寬松且短期需求端見頂回落等風險集聚，鐵礦石短期、中期均存在下行驅動力，建議投資者等待鐵礦石價格出現一定反彈后空配遠月09合約。
