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馮艷成
自8月中下旬以來，焦煤、焦炭期貨價格走出一段相對順暢的震蕩上漲行情。“雙焦”價格漲幅較大，截至9月22日收盤，焦煤2401合約價格漲至1860元/噸附近，漲幅約為35%；焦炭2401合約價格漲至2500元/噸附近，漲幅約為12%。從黑色金屬板塊整體來看，其間鐵礦石期價上漲約18%，螺紋鋼期價上漲約2.4%，熱軋卷板期價下跌約0.7%。可以看到，近期原材料價格走勢明顯強于鋼材。
現貨方面，9月中旬個別地區焦企開始提漲焦價，漲幅為100元/噸～110元/噸，但直到進入下旬，隨著主流焦企發漲價函，此輪提漲才全面落地。從期貨價格給出的預期來看，焦價仍有提漲空間。焦煤現貨價格持續偏強，目前焦煤價格指數較8月中旬上漲約200元/噸，部分煤種價格超過焦炭價格。此外，近期焦煤市場競拍情況良好，多日基本無流拍量，顯示下游采購積極性較高。
近期焦煤價格的表現頗受市場關注，漲幅明顯超過其他品種。從運行邏輯來看，在上半年的下跌行情中，焦煤價格跌幅居前，為近期的價格上漲提供了估值偏低修復的支撐。供需層面，產業鏈內的需求正反饋助力煤價上漲。目前來看，鋼廠執行粗鋼控產政策不及預期，焦炭日耗量增加，帶動焦企加大焦炭供應量以匹配高鐵水現狀，進而帶動焦煤需求增加、價格上漲。
在供應端，受煤礦生產事故頻發影響，煤炭主產區安全生產監管措施不斷，增強了市場對煤炭供應收緊的預期，市場看漲情緒濃厚，刺激煤價上漲。此外，近期宏觀層面發布并落地執行多項支持房地產行業向好發展的政策，市場信心有所修復，為黑色金屬板塊價格偏強運行營造良好氛圍。不過，近期煤價快速拉漲也引起了價格監管層面的關注，一方面召開座談會，針對前期穩價政策進行效果評估工作；另一方面交易所再次調整了焦煤2401合約單日開倉限額。
回到基本面來看，近期國內焦煤供應量未見顯著下降，進口量穩步增加；焦炭供應量則保持相對高位，煤價的上漲擠壓了焦企利潤空間；鋼廠暫未有減產動作，對“雙焦”的需求良好。
具體來看，目前“金九銀十”需求旺季階段幾乎過半，但終端需求并未有明顯起色，尤其是房地產市場對于鋼材實際需求的變化量較小，建筑鋼材成交量仍低于往年同期水平。近期宏觀層面出臺的刺激政策主要集中在銷售端，有利于加快房企資金回籠，而傳遞到對建筑鋼材的消耗上仍需一定時間。因此，建筑鋼材旺季需求或再度被證偽。近期螺紋鋼等產品價格表現相對偏弱，僅有小幅上漲，而原材料端的價格表現強勢，這也使得鋼廠盈利情況難以改善。上周五（9月22日）調研數據顯示，鋼廠平均盈利面僅為43%左右。焦化方面，近期焦價成功提漲1輪，但也基本僅覆蓋焦煤價格的上漲，焦企盈利情況并未顯著改善，獨立焦企平均噸焦利潤基本處于盈虧平衡附近。煤礦端因近期煤價不斷上漲，盈利空間擴大，依然是煤焦鋼產業鏈中利潤最好的環節。
焦煤供應方面，近期煤礦安全監管趨嚴，煉焦煤供應小幅收緊。目前焦原煤日產量較8月中旬下降約20萬噸，洗煤焦精煤日產量較9月初下降2.8萬噸。預計在國慶節假期前后，安全監管力度不會減小，焦煤供應將維持收緊態勢。不過煉焦煤進口有所好轉，其中蒙古國煤炭甘其毛都口岸日通關量再次回到1000車以上，在一定程度上彌補國內供應量下降的缺口。數據顯示，8月份，我國煉焦煤進口量為957.3萬噸，環比增長34.2%，同比增長49.44%。1月—8月份，我國煉焦煤累計進口量為6232.04萬噸，同比增長61.49%。其中8月份我國從蒙古國進口煤炭583.17萬噸，刷新單月進口量歷史紀錄。
焦煤需求方面，焦化市場盈利空間有限，獨立焦企產能利用率暫未進一步提升，基本維持在77%左右，日均產量維持在71萬噸左右。不過對比來看，目前焦炭供應為近兩年來最好水平，也就意味著目前對焦煤的需求也處于高位。數據顯示，8月份，我國焦炭產量為4158.0萬噸，環比增長2.84%，同比增長6.32%。1月—8月份，我國焦炭累計產量為32490萬噸，同比增長2.92%。
進一步來看，目前鋼廠高爐開工率保持高位，爐料需求旺盛。調研數據顯示，上周（9月18日—22日）全國247家鋼廠日均鐵水產量為248.85萬噸，僅比2020年8月份最高值低4.45萬噸。但需注意的是，月度生鐵、粗鋼產量已出現小幅回落。國家統計局數據顯示，8月份，全國粗鋼日均產量為278.7萬噸，環比下降4.8%；生鐵日均產量為240.7萬噸，環比下降3.8%。由此可見，在終端需求疲弱、盈利情況較差的情況下，后期鋼廠有減產的預期。截至今年8月底，我國粗鋼累計產量為71293萬噸，同比增量約為1800萬噸，若要實現粗鋼產量平控，第四季度鋼廠減產壓力較大，后期需持續關注粗鋼控產政策的執行情況。
綜合來看，短期“雙焦”供需趨于寬松的矛盾并不明顯，價格保持相對強勢，但期價已處于升水狀態，漲勢受到基差修復的壓制，短期保持謹慎樂觀態度。另外煤價拉漲過后，大部分焦鋼企業面臨虧損壓力，并且旺季需求正逐步被證偽，預計中下游低利潤、高供應的狀態難以維持，不排除鋼廠在虧損達到減產臨界點后會實施自主減產措施，將需求負反饋壓力向原材料端傳導。
