馮艷成
第三季度，焦煤、焦炭期貨價格整體呈現震蕩上行走勢，尤其是8月下旬以來，上漲相對順暢、節奏加快。其中，焦煤價格漲幅較大，截至9月28日收盤，焦煤主力合約價格漲至1850元/噸附近，其間漲幅約為37%；焦炭主力合約價格漲至2540元/噸附近，其間漲幅約為20%。
現貨方面，焦價自6月下旬步入漲價周期，至8月上旬累計提漲5輪，漲幅為400元/噸～450元/噸；隨后在8月下旬，鋼廠發起1輪調降，降幅為100元/噸～110元/噸，后因期貨價格不斷上漲，致使鋼廠未能實現第2輪調降；9月中旬個別地區焦企開始提漲焦價，截至目前已完成2輪提漲，漲幅為200元/噸～220元/噸。焦煤現貨價格持續偏強，第三季度價格指數較第二季度末上漲約470元/噸，部分焦煤價格已超過焦炭價格。
對比產業鏈其他品種來看，第三季度焦煤、焦炭價格走勢明顯更強。從運行邏輯來看，近期宏觀層面發布并落地執行多項支持房地產行業向好發展政策，市場信心有所修復，為黑色金屬板塊價格偏強運行提供良好氛圍。從盤面表現來看，前期“雙焦”價格跌幅更大，估值修復對于價格走強起到一定支撐作用。從供需角度來看，盡管供應正處于持續恢復過程中，例如焦煤進口量大增彌補國內缺口，但第三季度受安全監管力度趨嚴的影響，國內供應出現階段性收緊，提振了“雙焦”看漲市場情緒；同時下游鋼廠端高爐開工率保持高位，使得原材料需求得到保障，“雙焦”并未出現明顯累庫情況，價格整體表現偏強。
國內焦煤供應受安全監管影響
進口端則有望保持高位
第三季度煤礦端受一系列安全監管等因素影響，煤炭供應出現波動。進入第四季度采暖季，煤炭消費再次迎來高峰期，在保供的氛圍下，煤炭整體供應量或保持增加。對于煉焦煤，雖然采暖季不會大幅增加焦煤的消耗，但近期隨著煤價上漲，煤礦利潤空間走擴，后期煉焦煤供應也將保持一定增量，不過由于國內資源稟賦限制，預計增量有限，供應增量仍主要集中在進口端。
煉焦煤進口量總體保持高位，數據顯示，前8個月我國已累計進口煉焦煤6232.04萬噸，同比增加2373萬噸，增幅為61.49%。其中從蒙古國、俄羅斯兩國合計進口煉焦煤量占總進口量的80%。
具體來看，1月—8月份，我國從蒙古國累計進口煉焦煤3243.81萬噸，同比增加1930萬噸，增幅為147.0%，蒙煤8月份進口量創單月歷史新高。從近期通關情況來看，9月份通關量較8月份有所減少，但總體仍處于往年同期高位水平。后期來看，若今年9月—12月份進口量按去年同期的量計算，今年進口量將到達4400萬噸，符合此前樂觀預期量。
俄煤方面，1月—8月份，我國從俄羅斯累計進口煉焦煤1769.81萬噸，同比增加534萬噸，增幅為43.2%。受運力等因素影響，俄煤進口增量空間不及蒙煤。此外，近期俄方對多種商品實施彈性出口關稅，在一定程度上將抑制俄煤出口。從全年來看，俄煤進口暫維持同比增量500萬噸的預期。
除蒙煤、俄煤外，從其他國家進口的煉焦煤量基本都是同比減少。總體來看，若第四季度無其他因素擾動，今年焦煤進口量將實現較大幅度的同比增長，預計總進口量將達到9000萬噸左右，同比增量約為2600萬噸，持續為國內煉焦煤供應提供支撐，但第四季度較第三季度增量預期不明顯，后期需重點關注蒙煤高通關量能否延續。
焦炭供需均存減量預期
焦炭供應方面，受剛性需求高位拉動，焦企開工率跟隨提升，目前焦炭供應已是近兩年來最好水平，不過近期生態環境部發布秋冬季大氣污染綜合治理攻堅行動方案中提到，2023年底前，山西省關停炭化室4.3米高焦爐。隨后山西省發布緊急通知，明確4.3米焦爐在10月20日前全面停止裝煤，啟動關停程序，10月底前關停到位，不得以任何理由推遲關停。據了解，山西省待退4.3米焦爐產能約為1824萬噸，不過由于爐型老化及環保等因素，實際對焦炭產量的影響低于此值，近期可持續關注焦企落實情況。
需求方面，8月份以來，市場對于粗鋼控產政策執行預期由強轉弱，鋼廠高爐開工率不降反升，但目前來看控產預期依然存在，與2022年平控的概率更大。今年前8個月粗鋼產量同比增加約1800萬噸，后期鋼廠存在一定減產壓力。目前長流程對粗鋼產量的貢獻比在85%左右，因此若嚴格執行控產政策，簡單測算焦炭需求將存在約765萬噸的下降空間。調研數據顯示，國慶節假期后鋼廠日均鐵水產量較節前下降約2萬噸，后期需關注鋼廠減產節奏變化。
綜合來看，目前鋼廠端高爐減量有限，“雙焦”供需趨于寬松的矛盾并不突出，疊加近期焦化去產能的影響，煤價在高位運行，但波動幅度加劇。進入第四季度，旺季需求正逐步被證偽，預計中下游低利潤、高供應的狀態難以維持，后期仍需警惕需求負反饋作用再次向上游傳導。策略上，短期可關注焦化利潤擴大的機會。
