馮艷成
2024年1月中旬以來，焦煤、焦炭期價跌勢有所放緩，價格重心小幅上移。截至1月22日收盤，焦煤2405合約觸及低點1740.5元/噸后震蕩反彈至1840元/噸附近；焦炭2405合約觸及低點2355元/噸后震蕩反彈至2500元/噸附近。
現貨方面，焦炭1月上旬連續(xù)2輪降價，累計降幅為200元/噸～220元/噸，近期期價震蕩反彈帶動現貨市場情緒回暖，第3輪調降預期逐步減弱。焦煤現貨市場競拍情緒同樣回暖，上周（1月15日—19日）流拍率為20%左右，較前一周下降6個百分點。焦煤市場價格整體趨穩(wěn)，個別煤種價格小幅上漲。
從運行邏輯來看，近期“雙焦”價格小幅反彈，更多是受到短期供需層面的積極影響。一方面，焦化行業(yè)召開分析會，認為當前需求偏低、供應相對過剩，焦企虧損幅度加大，部分焦企通過減產實現減虧，從供應端減少對價格的壓制，同時緩解煉焦成本的壓力；另一方面，近期有鋼企高爐復產，日均鐵水產量止降回升，為原材料價格反彈提供動力。不過從宏觀角度來看，目前海外預期降息時間推遲，一度引起大宗商品價格普遍下跌，未來降息仍存在不確定性，對市場的擾動也將延續(xù)。國內方面，臨近春節(jié)假期，政策進一步發(fā)力的節(jié)奏放緩，預計全國兩會政策對市場的刺激將處于真空期，價格更易受到自身基本面的影響。
焦化行業(yè)盈利較差，企業(yè)落實減產減虧措施
2023年焦化新增產能投放進程不及預期，再加上2023年10月份山西省如期進行4.3米焦爐產能的淘汰退出，涉及產能約2158萬噸，2023年焦化產能凈減少約170萬噸。目前焦化產能處于相對過剩狀態(tài)，但預計2024年產能仍呈現凈增加趨勢。據相關機構調研，2024年國內預計淘汰焦化產能1585萬噸，新增加2563萬噸，凈增加978萬噸，焦化產能仍將保持過剩態(tài)勢。產量方面，國家統(tǒng)計局數據顯示，2023年12月份，我國焦炭產量為4128.1萬噸，環(huán)比增長2.26%，同比增長5.85%。2023全年累計焦炭產量為49260.0萬噸，同比增長3.6%。
焦化行業(yè)作為煤焦鋼的中游環(huán)節(jié)，行業(yè)盈利能力相對上下游更弱，在自身產能過剩的背景下，焦化行業(yè)利潤更易受到上下游的擠壓。近兩年行業(yè)一直處于盈虧平衡線附近，幾乎沒有大幅、長期的盈利階段。短期來看，焦價2輪調降落地后，平均噸焦虧損超60元，主產地山西地區(qū)平均噸焦虧損接近100元。目前市場第3輪調降預期減弱，但焦企仍缺乏提漲信心，預計后期焦價或持穩(wěn)運行，焦化行業(yè)利潤也難有較大改善。
受虧損等因素影響，焦化行業(yè)主動減產措施正逐步落實。1月19日調研數據顯示，全國獨立焦企產能利用率為71.4%，連續(xù)2周下滑，累計下滑4.5個百分點，同比基本持平。
粗鋼產量實現平控，2024年不確定性仍存
需求方面，目前鋼企盈利情況同樣不樂觀，終端需求低迷現狀難以拉動鋼材價格上漲，鋼企更多是通過向原材料端施壓進而尋求利潤空間。從產量角度看，2023年國內實施粗鋼控產政策的信號較弱，市場普遍認為將打破平控政策對粗鋼產量的束縛，政策預期趨于寬松。但國家統(tǒng)計局數據顯示，2023年我國粗鋼產量為10.2億噸，基本與2022年持平，順利實現平控目標。此外，2023年生鐵產量為87101萬噸，同比增長0.7%。目前對于2024年是否繼續(xù)實施平控政策暫無明確方向，將先觀察第1季度乃至上半年供需情況。
近期全國多地再次迎來降溫天氣，終端市場開工受限，淡季需求特征將進一步凸顯。從市場反饋來看，部分鋼企已陸續(xù)發(fā)布鋼材冬儲政策，但受制于今年宏觀經濟環(huán)境的不確定性、弱現實需求的擔憂及資金成本壓力，鋼貿商對于冬儲呈現出更加理性和謹慎的態(tài)度，在一定程度上將抑制鋼企的提產積極性。尤其是目前鋼企利潤也不樂觀，鐵水產量能否持續(xù)修復存疑。不過短期鋼企主動檢修減產的范圍尚未顯著擴大，根據往年數據，若無其他因素影響，鐵水產量將呈現逐步回升態(tài)勢。
焦煤進口大增，供應偏緊態(tài)勢進一步緩解
海關總署數據顯示，2023年12月份我國進口煉焦煤1146.43萬噸，環(huán)比增長15.53%，同比增長77.33%。2023年我國累計進口煉焦煤10210.3萬噸，同比增長59.94%。進口煤補充國內市場供應的作用進一步顯現。其中自蒙古國進口煤炭量（5395萬噸）穩(wěn)居首位，創(chuàng)歷史新高，占總進口量的53%。短期來看，蒙古國煤炭進口繼續(xù)呈現高通關狀態(tài)，其中甘其毛都口岸日通關量保持在千車以上。
國內方面，近期部分區(qū)域仍有礦難發(fā)生，但煤礦整體生產節(jié)奏相對平穩(wěn)，從數據端來看，近期煤礦復產量略大于減產量。煉焦煤供應量整體處于穩(wěn)增態(tài)勢，供需趨于平衡。
整體來看，短期焦炭供應量回落，剛性需求止降回升，且成本端小幅讓利，市場情緒稍有修復，春節(jié)假期前下游對原料仍有補庫需求，利好“雙焦”價格。不過終端需求受季節(jié)性因素的影響較大，對黑色金屬板塊產生壓制作用，疊加海外降息預期變化的擾動，短期內“雙焦”價格或保持區(qū)間窄幅震蕩走勢。
