程鵬
回顧2024年，國(guó)內(nèi)需求偏弱，供給維持高強(qiáng)度，供需寬松格局下鐵礦石期現(xiàn)價(jià)格整體承壓下行，國(guó)內(nèi)外宏觀政策提供階段性向上驅(qū)動(dòng)力。
2024年礦價(jià)走勢(shì)回顧
2024年鐵礦石價(jià)格走勢(shì)整體可以分為4個(gè)階段。
第一階段：2024年第1季度，國(guó)內(nèi)政策樂觀預(yù)期兌現(xiàn)，黑色系估值回落，美聯(lián)儲(chǔ)降息窗口一再延遲，全國(guó)兩會(huì)目標(biāo)符合預(yù)期，GDP（國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值）目標(biāo)增速、赤字率目標(biāo)以及1萬(wàn)億元特別國(guó)債均未超出市場(chǎng)預(yù)期，終端需求疲態(tài)盡顯，鐵礦石國(guó)內(nèi)需求復(fù)蘇不及預(yù)期，疊加海外礦發(fā)運(yùn)量同比大幅增加，國(guó)內(nèi)礦產(chǎn)量超季節(jié)性增長(zhǎng)，鐵礦石估值相對(duì)偏高，負(fù)反饋邏輯下鐵礦石價(jià)格下跌速度和幅度均居前。
第二階段：2024年4月初至5月下旬，產(chǎn)業(yè)“正反饋”，供需邊際改善，第1季度黑色系估值超跌嚴(yán)重，4月份開始國(guó)際通脹預(yù)期升溫，國(guó)內(nèi)終端需求復(fù)蘇且高于預(yù)期，在鋼材供需新平衡下，鋼企即期利潤(rùn)回升顯著，國(guó)內(nèi)需求持續(xù)回升，海外礦供給環(huán)比下滑，鐵礦石供需邊際改善，疊加國(guó)內(nèi)“5·17”房地產(chǎn)新政、超長(zhǎng)期特別國(guó)債增量政策刺激，鐵礦石期現(xiàn)價(jià)格創(chuàng)出階段性新高。
第三階段：2024年5月23日至9月23日，鐵礦石呈現(xiàn)供強(qiáng)需弱格局，在宏觀政策空窗期，市場(chǎng)交易表現(xiàn)為弱現(xiàn)實(shí)，鐵礦石期現(xiàn)價(jià)格階段性見頂回落。隨著5月下旬的房地產(chǎn)利多政策落地及粗鋼政策引發(fā)需求邊際走弱預(yù)期，鐵礦石期現(xiàn)價(jià)格持續(xù)回落。隨著全國(guó)多城市公布樓市政策調(diào)整細(xì)則，疊加5月30日國(guó)務(wù)院印發(fā)《2024—2025年節(jié)能降碳行動(dòng)方案》，嚴(yán)格落實(shí)鋼鐵產(chǎn)能置換，2024年繼續(xù)實(shí)施粗鋼產(chǎn)量調(diào)控，市場(chǎng)對(duì)鐵礦石需求邊際下降預(yù)期開始發(fā)酵。7月中旬開始至8月19日，“出口買單”調(diào)查及多國(guó)針對(duì)出口鋼材反傾銷政策均對(duì)黑色系估值形成打壓，貿(mào)易商集中拋售舊標(biāo)螺紋鋼加劇市場(chǎng)悲觀情緒，鋼企利潤(rùn)迅速收縮，海外礦保持高供應(yīng)，港口庫(kù)存水平持續(xù)上升，鐵礦石價(jià)格持續(xù)走低至9月23日。
第四階段：宏觀增量預(yù)期驅(qū)動(dòng)增強(qiáng)，國(guó)內(nèi)需求支撐價(jià)格，國(guó)內(nèi)外政策預(yù)期共振，黑色系集體出現(xiàn)巨幅反彈。9月19日美聯(lián)儲(chǔ)降息50個(gè)基點(diǎn)開啟降息周期且海外經(jīng)濟(jì)維持韌性；9月24日，央行、金融監(jiān)管總局、證監(jiān)會(huì)舉行新聞發(fā)布會(huì)，進(jìn)一步推出系列刺激政策，貨幣政策增量密集，降準(zhǔn)、降息、降存量房貸款利率“三箭”齊發(fā)，政策既有符合預(yù)期又有超出預(yù)期部分，疊加國(guó)慶節(jié)前鐵礦石有補(bǔ)庫(kù)預(yù)期、國(guó)慶節(jié)后終端需求回升預(yù)期，國(guó)內(nèi)大宗商品集體上行。隨著10月8日宏觀樂觀情緒集中兌現(xiàn)，黑色系價(jià)格階段性見頂，國(guó)內(nèi)高爐利潤(rùn)相對(duì)可觀，使得鐵礦石需求保持一定的彈性，疊加第4季度海外礦供給環(huán)比下滑，鐵礦石供需階段性平衡偏緊，支撐價(jià)格維持相對(duì)高位。
2025年鐵礦石行情走勢(shì)展望
筆者認(rèn)為，2025年鐵礦石供強(qiáng)需弱格局難改，價(jià)格重心持續(xù)下移。
供應(yīng)方面，2025年全球鐵礦石供應(yīng)增量約為6900萬(wàn)噸（按價(jià)格維持在100美元/噸以上水平價(jià)格假設(shè)），按發(fā)運(yùn)比例估算2025年國(guó)內(nèi)鐵礦石總供應(yīng)增量約為4690萬(wàn)噸，其中主流礦山供應(yīng)增量為2165萬(wàn)噸、非主流礦山供應(yīng)增量為1525萬(wàn)噸，國(guó)內(nèi)礦山供應(yīng)增量為1000萬(wàn)噸。
需求方面，2025年國(guó)外鐵礦石需求延續(xù)下降態(tài)勢(shì)。國(guó)內(nèi)隨著制造業(yè)高速增長(zhǎng)和新興產(chǎn)業(yè)的快速發(fā)展，工業(yè)用鋼呈現(xiàn)高端化、大體量、高增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，目前需求狀況好于房地產(chǎn)市場(chǎng)，而主要拖累及風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)在房地產(chǎn)、制造業(yè)出口，預(yù)估2025年國(guó)內(nèi)鐵礦石需求或下滑1%左右。
價(jià)格方面，2025年鐵礦石供需延續(xù)寬松態(tài)勢(shì)，價(jià)格中樞將繼續(xù)下移至100美元/噸，波動(dòng)范圍為85美元/噸～115美元/噸。上半年宏觀政策增量相對(duì)集中，且供應(yīng)增量更多在下半年，整個(gè)價(jià)格走勢(shì)傾向于前高后低，鐵礦石月間價(jià)差及內(nèi)外盤價(jià)差或進(jìn)一步壓縮。若價(jià)格趨近下沿，對(duì)生產(chǎn)成本較高的國(guó)產(chǎn)礦及非主流礦產(chǎn)生擠出效應(yīng)，價(jià)格存在向上的驅(qū)動(dòng)力。
綜上所述，筆者整體建議區(qū)間操作，特別是針對(duì)鎖價(jià)訂單較多的生產(chǎn)企業(yè)在底部區(qū)間增加原材料保值頭寸，鎖定生產(chǎn)利潤(rùn)。
