程鵬
回顧2024年，國內需求偏弱，供給維持高強度，供需寬松格局下鐵礦石期現價格整體承壓下行，國內外宏觀政策提供階段性向上驅動力。
2024年礦價走勢回顧
2024年鐵礦石價格走勢整體可以分為4個階段。
第一階段：2024年第1季度，國內政策樂觀預期兌現，黑色系估值回落，美聯儲降息窗口一再延遲，全國兩會目標符合預期，GDP（國內生產總值）目標增速、赤字率目標以及1萬億元特別國債均未超出市場預期，終端需求疲態盡顯，鐵礦石國內需求復蘇不及預期，疊加海外礦發運量同比大幅增加，國內礦產量超季節性增長，鐵礦石估值相對偏高，負反饋邏輯下鐵礦石價格下跌速度和幅度均居前。
第二階段：2024年4月初至5月下旬，產業“正反饋”，供需邊際改善，第1季度黑色系估值超跌嚴重，4月份開始國際通脹預期升溫，國內終端需求復蘇且高于預期，在鋼材供需新平衡下，鋼企即期利潤回升顯著，國內需求持續回升，海外礦供給環比下滑，鐵礦石供需邊際改善，疊加國內“5·17”房地產新政、超長期特別國債增量政策刺激，鐵礦石期現價格創出階段性新高。
第三階段：2024年5月23日至9月23日，鐵礦石呈現供強需弱格局，在宏觀政策空窗期，市場交易表現為弱現實，鐵礦石期現價格階段性見頂回落。隨著5月下旬的房地產利多政策落地及粗鋼政策引發需求邊際走弱預期，鐵礦石期現價格持續回落。隨著全國多城市公布樓市政策調整細則，疊加5月30日國務院印發《2024—2025年節能降碳行動方案》，嚴格落實鋼鐵產能置換，2024年繼續實施粗鋼產量調控，市場對鐵礦石需求邊際下降預期開始發酵。7月中旬開始至8月19日，“出口買單”調查及多國針對出口鋼材反傾銷政策均對黑色系估值形成打壓，貿易商集中拋售舊標螺紋鋼加劇市場悲觀情緒，鋼企利潤迅速收縮，海外礦保持高供應，港口庫存水平持續上升，鐵礦石價格持續走低至9月23日。
第四階段：宏觀增量預期驅動增強，國內需求支撐價格，國內外政策預期共振，黑色系集體出現巨幅反彈。9月19日美聯儲降息50個基點開啟降息周期且海外經濟維持韌性；9月24日，央行、金融監管總局、證監會舉行新聞發布會，進一步推出系列刺激政策，貨幣政策增量密集，降準、降息、降存量房貸款利率“三箭”齊發，政策既有符合預期又有超出預期部分，疊加國慶節前鐵礦石有補庫預期、國慶節后終端需求回升預期，國內大宗商品集體上行。隨著10月8日宏觀樂觀情緒集中兌現，黑色系價格階段性見頂，國內高爐利潤相對可觀，使得鐵礦石需求保持一定的彈性，疊加第4季度海外礦供給環比下滑，鐵礦石供需階段性平衡偏緊，支撐價格維持相對高位。
2025年鐵礦石行情走勢展望
筆者認為，2025年鐵礦石供強需弱格局難改，價格重心持續下移。
供應方面，2025年全球鐵礦石供應增量約為6900萬噸（按價格維持在100美元/噸以上水平價格假設），按發運比例估算2025年國內鐵礦石總供應增量約為4690萬噸，其中主流礦山供應增量為2165萬噸、非主流礦山供應增量為1525萬噸，國內礦山供應增量為1000萬噸。
需求方面，2025年國外鐵礦石需求延續下降態勢。國內隨著制造業高速增長和新興產業的快速發展，工業用鋼呈現高端化、大體量、高增長態勢，目前需求狀況好于房地產市場，而主要拖累及風險點在房地產、制造業出口，預估2025年國內鐵礦石需求或下滑1%左右。
價格方面，2025年鐵礦石供需延續寬松態勢，價格中樞將繼續下移至100美元/噸，波動范圍為85美元/噸～115美元/噸。上半年宏觀政策增量相對集中，且供應增量更多在下半年，整個價格走勢傾向于前高后低，鐵礦石月間價差及內外盤價差或進一步壓縮。若價格趨近下沿，對生產成本較高的國產礦及非主流礦產生擠出效應，價格存在向上的驅動力。
綜上所述，筆者整體建議區間操作，特別是針對鎖價訂單較多的生產企業在底部區間增加原材料保值頭寸，鎖定生產利潤。
