李文婧
5月份為螺紋鋼供需的季節(jié)性旺季，雖然有需求下滑的預(yù)期，但現(xiàn)實(shí)供需不弱。不過，螺紋鋼價(jià)格并未走強(qiáng)，仍然延續(xù)此前3個(gè)月的下跌走勢(shì)，呈現(xiàn)弱勢(shì)震蕩下行趨勢(shì)。截至2025年5月23日收盤，螺紋鋼主力合約價(jià)格收于3035元/噸，環(huán)比下跌1.97%。從原料端來(lái)看，“雙焦”價(jià)格走勢(shì)更弱，鐵礦石價(jià)格走勢(shì)偏強(qiáng)。截至2025年5月23日收盤，鐵礦石主力合約價(jià)格收于717元/噸，環(huán)比上漲1.92%；焦炭主力合約價(jià)格收于1380.5元/噸，環(huán)比下跌10.24%；焦煤主力合約價(jià)格收于802.5元/噸，環(huán)比下跌13.76%。
本輪螺紋鋼價(jià)格下跌的原因主要在于“雙焦”價(jià)格塌陷后的成本下移。
煤炭保供使得國(guó)內(nèi)生產(chǎn)維持增速，煤礦生產(chǎn)積極性較高，原煤產(chǎn)量穩(wěn)定增長(zhǎng)。國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，4月份規(guī)模以上工業(yè)原煤產(chǎn)量為3.9億噸，同比增長(zhǎng)3.8%，環(huán)比回落5.8個(gè)百分點(diǎn)；日均產(chǎn)量為1298萬(wàn)噸。1月—4月份，規(guī)模以上工業(yè)原煤產(chǎn)量為15.8億噸，同比增長(zhǎng)6.6%。4月份，中國(guó)焦炭產(chǎn)量為4160.0萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)7.1%。1月—4月份，中國(guó)累計(jì)焦炭產(chǎn)量為16443.1萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)3.2%。焦煤供給增長(zhǎng)使得庫(kù)存累積。據(jù)統(tǒng)計(jì)，截至5月19日，全口徑煉焦煤庫(kù)存為3547.5萬(wàn)噸（全部折算精煤），同比增加285.3萬(wàn)噸。
煤炭?jī)r(jià)格連續(xù)下行使得煤炭進(jìn)口減少。海關(guān)數(shù)據(jù)顯示，2025年4月份，我國(guó)進(jìn)口煤炭3782.5萬(wàn)噸，同比減少16.41%。1月—4月份，我國(guó)進(jìn)口煤炭15267.1萬(wàn)噸，同比下降5.3%。價(jià)格下行已經(jīng)使得部分煤炭生產(chǎn)企業(yè)出現(xiàn)了明顯的虧損，疊加進(jìn)口煤減少，煤炭供給開始出現(xiàn)增速放緩的情況。
“雙焦”的需求分兩層來(lái)看，第一層看原煤需求對(duì)應(yīng)整體煤炭需求，第二層看鋼材需求對(duì)應(yīng)“雙焦”品種供需。原煤需求方面，國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，4月份規(guī)模以上工業(yè)火電同比下降2.3%，降幅環(huán)比持平。1月—4月份，火電累計(jì)同比下降4.1%，降幅收窄0.6%。鋼材對(duì)“雙焦”的需求看生鐵產(chǎn)量。國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，1月—4月份，我國(guó)生鐵產(chǎn)量同比增長(zhǎng)0.8%，其中4月份同比增長(zhǎng)0.7%。“雙焦”需求尚能保持正增長(zhǎng)，但煤炭總體需求疲軟。
由于粗鋼產(chǎn)量增長(zhǎng)，對(duì)其他原料的需求仍有支撐，鐵礦石總體呈現(xiàn)近月強(qiáng)勢(shì)、遠(yuǎn)月貼水的情況。遠(yuǎn)月貼水體現(xiàn)市場(chǎng)對(duì)未來(lái)需求下降的擔(dān)憂，近月強(qiáng)勢(shì)的原因在于供需尚有支撐。但鐵礦石近期發(fā)運(yùn)到港量不低，因此很難獨(dú)立支撐鋼價(jià)走強(qiáng)。從原料端來(lái)看，“雙焦”的價(jià)格走勢(shì)對(duì)螺紋鋼價(jià)格的影響會(huì)更大一些。
展望6月份，有望看到原料端轉(zhuǎn)好的跡象。其一，動(dòng)力煤供需其實(shí)已經(jīng)略有轉(zhuǎn)暖了，伴隨價(jià)格下跌，進(jìn)口煤減少，國(guó)內(nèi)煤礦生產(chǎn)利潤(rùn)不佳。其二，6月份是煤炭的傳統(tǒng)需求旺季，為應(yīng)對(duì)夏季高溫，此時(shí)下游電廠會(huì)有較強(qiáng)的補(bǔ)庫(kù)動(dòng)機(jī)。其三，水電在4月份后明顯低迷，5月份三峽水庫(kù)流量回到低位，需要火電支持，利多煤炭消費(fèi)。
從鋼材的供需來(lái)看，市場(chǎng)沒有想象中那么弱，支撐作用較強(qiáng)。
國(guó)家統(tǒng)計(jì)局最新數(shù)據(jù)顯示，2025年4月份，中國(guó)鋼筋產(chǎn)量為1730.0萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)5.9%。1月—4月份，中國(guó)鋼筋累計(jì)產(chǎn)量為6538.5萬(wàn)噸，同比下降0.9%。不過，螺紋鋼庫(kù)存處于低位。據(jù)統(tǒng)計(jì)，截至5月23日，鋼廠螺紋鋼庫(kù)存為187.76萬(wàn)噸，同比下降7.4%；螺紋鋼社會(huì)庫(kù)存為416.46萬(wàn)噸，同比下降28.3%。從表觀消費(fèi)來(lái)看，消費(fèi)增速快于產(chǎn)量增速，供需是略有缺口的。
從下游來(lái)看，螺紋鋼的下游主要為房地產(chǎn)、基建等。鋼材的下游則遍布整個(gè)工業(yè)領(lǐng)域，包括房地產(chǎn)、基建、汽車、機(jī)械、家電、造船、集裝箱等。除房地產(chǎn)數(shù)據(jù)疲軟外，其他產(chǎn)業(yè)多數(shù)仍然保持增長(zhǎng)。1月—4月份，鋼材終端內(nèi)需和鋼材出口均呈現(xiàn)正增長(zhǎng)。展望未來(lái)，國(guó)際形勢(shì)較為復(fù)雜，外貿(mào)還在“搶出口”當(dāng)中，市場(chǎng)對(duì)未來(lái)的預(yù)期偏向悲觀。但當(dāng)前鋼材庫(kù)存偏低，宏觀政策刺激未減，央行降準(zhǔn)降息，悲觀需求的兌現(xiàn)一再往后拖延。筆者認(rèn)為當(dāng)前的悲觀情緒可能是被過多渲染了。
展望6月份，黑色產(chǎn)業(yè)鏈可能不如前面連跌4個(gè)月的市場(chǎng)氛圍那么悲觀。鋼價(jià)下行進(jìn)入成本塌陷之后，6月份煤炭需求進(jìn)入旺季，煤炭?jī)r(jià)格有望企穩(wěn)，則有望帶動(dòng)鋼材價(jià)格企穩(wěn)。對(duì)于螺紋鋼來(lái)說(shuō)，極低的庫(kù)存疊加宏觀刺激，若基建需求發(fā)力，則螺紋鋼價(jià)格有望觸底回升。
