程鵬
國際宏觀方面，美國5月份通脹數據低于預期，但美聯儲降息預期偏弱。6月11日，美國5月份CPI（消費者物價指數）同比增長2.4%，整體依然弱于預期。CPI非季調同比增速從4月份的2.3%小幅上行至5月份的2.4%，基本符合主要機構的預測。剔除能源和食品的核心CPI同比增速維持2.8%，略低于2.9%的機構預期。雖然第2季度通脹數據較為平穩，但下半年關稅導致的漲價進而引發通脹上行的概率依然較大，美聯儲短期也傾向于保持觀望。CME（芝加哥商品交易所）的數據顯示聯邦基金利率期貨交易者維持年內降息2次的判斷，預計降息在9月份和12月份發生，9月份降息的押注增加。
關稅方面，鋼鐵關稅再升級，間接出口影響加劇。當地時間6月12日，美國商務部宣布將自6月23日起對多種鋼制家用電器加征關稅，包括洗碗機、洗衣機和冰箱等“鋼鐵衍生產品”。我國直接出口至美國鋼鐵產品的量級較小，此次關稅調整影響主要在間接出口端。據初步預測，現有美國高關稅水平疊加其他國家相關貿易壁壘，2025年或影響我國鋼鐵產品直接、間接出口2000萬噸以上，其中大部分為高端鋼材。
中東沖突升級主要影響原油、黃金，對鐵礦石出口影響相對偏弱。近期，以色列和伊朗兩國沖突進一步惡化，導致原油價格暴漲，黃金價格大幅上行。2024年，我國自伊朗進口鐵礦石931.36萬噸，占非主流礦進口量的比例為4.21%，占中國鐵礦石進口總量的0.75%。2025年1月—4月份，我國鐵礦石進口量為175.48萬噸，同比下降271.27萬噸，降幅為60.72%，月均鐵礦石進口量為43.9萬噸。伊朗出口至我國的鐵礦石量占比整體較小，疊加2025年以來鐵礦石價格運行持續偏弱，伊朗出口至我國鐵礦石數量已經出現較大程度下滑，假設地緣政治導致其出口完全受阻，那對我國鐵礦石供應的影響也偏弱。
供應方面，海外礦發運整體處于季節性增量周期，澳大利亞及巴西鐵礦石發運量持續走高，供給端支撐力度邊際減小。6月份是海外礦發運旺季，疊加澳大利亞必和必拓、福德士河（FMG）礦山財年沖量，預計海外礦發運保持平穩回升態勢。
需求方面，國內鐵礦石需求自高位回落但仍處于較高水平，日均鐵水產量連續5周回落后略有回升。但當前鋼廠盈利水平較高且高爐利潤水平相對可觀，疊加短流程全面深度虧損，國內鐵礦石需求韌性偏強。預期6月份日均鐵水產量仍將整體保持相對高位水平，高需求對價格形成一定支撐作用。
庫存方面，短期海漂發運量回升，日耗持續下滑，鋼廠端進口礦庫存環比上升，由于市場對需求預期較弱，補庫預期偏弱。隨著到港量回升及疏港量持續下滑，港口庫存出現單周累積，預計6月份港口庫存趨于累積。
綜上所述，筆者認為，美國加征鋼鐵衍生品關稅，加大出口端壓力。短期國內宏觀政策增量預期偏弱，下一次政策增量或在7月底的中共中央政治局會議召開期間出現。鋼材端供需雙弱的淡季特征明顯，鋼材端保持低位去庫存，但后期需關注美國加征家電關稅對板材需求影響。
鐵礦石供給端保持季節性增量特征，碳元素不斷讓利于鐵元素，高爐利潤并未因價格下跌而出現利潤大幅壓縮的現象，國內鐵礦石需求持續微幅下滑但保持相對高位。市場交投重心回歸強現實和弱預期的弱勢格局，預計短期鐵礦石價格震蕩偏弱運行。
預測短期鐵礦石I2509合約價格區間為680元/噸～710元/噸，外盤FE07合約價格區間為92美元/噸～95美元/噸。建議后期以逢高做空為主，或賣出看漲期權。
