今年上半年煉焦煤價格雖有回調，但依然維持黑色產業鏈內相對強勢的地位。不過，筆者認為，這種相對強勢的狀態會在三季度發生轉變，因為煉焦煤供給和需求的利好基本于上半年得到體現。下半年從環比來看，煉焦煤在三季度將經歷一波由供給過剩所帶來的價格回落行情。

　　下游需求環比下滑

　　煉焦煤的需求主要看下游焦炭的生產情況，歸根到底是看鋼廠的生產情況，而今年下游鋼廠、焦化廠的環保限產任務逐漸加碼，這對煉焦煤需求形成不利影響。6月23日，唐山市政府出臺《關于做好全市鋼鐵企業停限產工作的通知》，要求加大鋼鐵企業停限產力度，擬從現在起至7月底，績效評價為A類的6家鋼廠限產20%，全市其他鋼鐵企業限產比例不低于50%，高爐要扒爐停產。據筆者估算，如果嚴格執行該限產要求，將導致唐山市7月日均生鐵產量下降9萬—14萬噸，進而直接導致7月唐山鋼鐵企業對于焦炭的需求日均減少4萬—6萬噸，對應的是全國冶金焦需求下滑4%—6%。

　　如果京津冀及周邊其他地區也跟隨唐山市進行環保加碼的話，那么冶金焦的需求下滑幅度將更大。焦炭行業如果面臨需求下滑，那么其加工利潤必然迅速下降，進而導致焦炭行業減產，最終影響煉焦煤的需求。因此，三季度煉焦煤的下游需求環比下滑概率較大，只是下滑幅度需看限產具體執行情況再做進一步確認。

　　產量釋放有所增加

　　今年上半年，煉焦煤礦的產量一直沒有得到有效釋放。由于春節前后煤礦事故多發，安全檢查頻繁，疊加水域環境保護等督察的影響，部分煉焦煤礦減產甚至停產進行安全或環保整頓。汾渭能源的分省煉焦煤原煤產量數據顯示，1—5月全國煉焦煤原煤產量共4.6億噸，累計同比增長3.74%。相對于1—5月全國生鐵產量同比增長9.74%、全國焦炭產量累計同比增長9.4%來說，3.74%的產量增長幅度是偏低的，這也是造成上半年煉焦煤價格相對強勢的直接原因。

　　從進口端來看，雖然進口煤炭政策有所收緊，但1—5月煉焦煤進口量并未下降，反而增幅較大。1—5月我國共進口煉焦煤592萬噸，累計同比增長30%，其中澳洲進口煉焦煤更是大增45%。進口量超預期的增長，對于國內煉焦煤市場，尤其是優質配焦煤市場價格產生了一定壓制，但從規模上與國內煉焦煤產量是沒法相比的。

　　總的來看，上半年煉焦煤進口增長好于預期，但國內煉焦煤礦產量釋放受到沖擊，而這一情形隨著煤礦安全、環保改造的逐漸完成將有所改變。當前樣本煉焦煤礦的開工率已經從前期100%左右的低位恢復至110%的中性水平了，如果不考慮國慶節慶祝活動可能導致煤礦安全生產檢查趨嚴的因素，那么煉焦煤礦持續穩定在這一開工率水平，上半年的產量環比也將出現明顯增加。

　　利好已經消化殆盡

　　當前，供給并不緊張的一些煉焦配煤庫存累積比較明顯，并且庫存壓力呈現出從下游焦化廠、鋼廠、中游港口轉移至產地煤礦的傳導過程，這也是煉焦煤價格承壓的主要原因之一。筆者認為，三季度煉焦煤市場的供需利好已經消化殆盡，環比上需求走弱、供給增加，價格壓力一定客觀存在。不過，煉焦煤價格下跌幅度能否打開，有幾點疑慮有待驗證：一是下游實際限產落地情況；二是進口煉焦煤下半年是否再出現變化；三是國慶節慶祝活動將于何時影響煤礦的生產。