6月22日，低硫燃料油期貨即將上市交易。據了解，LU2101、LU2102、LU2103、LU2104、LU2105、LU2106掛牌基準價均為2368元/噸，新加坡低硫燃料油掉期6月19日2012、2101、2102合約價格分別為330美元/噸、334美元/噸及338美元/噸，與LU掛牌價十分接近，但新加坡2103及之后的合約高于LU掛牌價格。
國投安信期貨分析師李云旭向期貨日報記者表示，對于低硫燃料油來說，國產貨源逐步代替進口，國內價格優勢開始顯現決定了進口成本只能為盤面價格的上限提供參考，保稅市場實際價格將大幅低于進口成本甚至低于新加坡價格，從這個角度來說內外盤價差可能十分接近。掛牌價比較合理地反映了絕對價格最可能的波動區間，但月差與新加坡并不匹配，存在相對確定的反套驅動。
“對于內外盤價差及裂解價差來說，低硫燃料油遠月合約的交易邏輯可能更為多元化，粘度、密度的下限規定決定了內盤交割品品質好于國際標準，而品質溢價很難定量明確，同時受制于混罐相容性的不確定性，空頭交貨可能存在一定顧慮。另一方面，隨著國內煉廠積極投產，國內低硫保稅燃料油市場供需面均進入邊際走強的階段，但需求的增加主要來源于供應增加后價格優勢帶來的正反饋，因此在與國際價格聯動的同時，國內產能釋放的節奏對內盤價格可能尤為重要。當前國內產量大幅釋放的預期已經較為充足，遠月合約定價具備低于新加坡的基本面支撐，甚至盤面價格可能打開出口套利空間，但由于國產倉單將嚴格限定用于保稅船加油，只有進口來源的倉單能夠出口，這可能使貿易商的反向套利邊界不能支撐內盤較外盤的貼水幅度，對內盤的價格相對不利。”李云旭說。
操作策略方面，李云旭表示，低硫燃料油上市初期內外盤價差及內盤裂解價差的波動可能性相對較大，除了月差反套策略外，建議價差方面均以觀望為宜，同時關注當低硫燃料油內外盤價差偏低時跟隨原油節奏逢低多配的長線策略。低硫燃料油后期的絕對價格運行將受原油主導，長線來看在歐佩克+主動減產支撐下油價預期相對向好，但自底部連續上行后進一步走強仍需等待需求端更為明確的信號，在此背景下低硫燃料油或同樣具備逢低建立長線多單的配置價值。
原油需求預期太樂觀？
本周在OPEC+的聯合部長級監督委員會（JMMC）會議上，哈薩克斯坦計劃進一步減產以彌補5月未完全遵守減產的部分，且Vitol和Trafigura兩家大型石油貿易商稱需求在強勁復蘇，油價獲得提振，美原油期貨主力合約周度漲幅超8%。
一德期貨原油分析師陳通告訴記者，當前原油市場其實處于供需雙弱的局面。一方面，JMMC會議召開，科威特等此前未完全履約的產油國再度表達了堅定履約的決心，代表稱將在6月份100%執行減產，哈薩克斯坦承諾在8月和9月均超額減產5萬桶/日。俄羅斯能源部長諾瓦克表示，可能會在年底前看到原油市場的平衡，原油庫存可能會在年底或者明年年中降至5年均值的水平，也為市場增強了信心。另一方面，過去一周，美國幾個州的新冠肺炎感染率不斷上升，中國北京和天津等地也出現本土新增病例，給石油需求的復蘇帶來了重大風險。原油價格目前沒有反映出主要的消費國出現第二波疫情爆發以及潛在實施封鎖的可能性。
“目前市場對原油需求復蘇的預期或過于樂觀。”陳通表示，全球疫情大概率存“厚尾”效應，疫情對經濟活動和石油需求壓制的時長可能超出預期。潛在產能充足也可能引發產油國以銷定產的策略，一旦出現個別產油國搶占市場份額的搭便車行為，很可能會導致OPEC+內部發生破窗效應。此外，隨著油價持續反彈，部分頁巖油生產重新獲利，盡管40美元/桶的油價水平不大可能激發額外的新增鉆探活動，但較大型生產商正在重啟生產，不僅包括德克薩斯州的低成本生產商，還包括北達科他州和俄克拉荷馬州成本較高的頁巖盆地。這些因素將限制原油價格的上行空間。
“背后有支撐”的黑色系還會繼續強嗎？
本周，吸引注意力的還有上演振蕩行情的黑色系。針對周四、周五兩日收陽的螺紋、熱卷，華融融達期貨黑色事業部負責人盛佳峰表示，與“梅雨季”淡季需求下滑、螺紋累庫形成鮮明對比，市場對于降準“放水”的預期亦愈發強烈。據他介紹，目前熱卷端需求良好，下游制造有補庫動作，華東最強，玖隆庫降庫明顯，上海熱軋提漲至3750元/噸。根據本周MYSTEEL熱軋的數據來看，表觀消費繼續走高至339.41萬噸，環比增3.32萬噸；總庫存去化9.53萬噸，其中社庫去化明顯，也表明下游補庫驅動增強。
在盛佳峰看來，與熱卷不同的是，螺紋在梅雨淡季下依然“逆勢”上漲，短期來看似乎違背常理。本周數據顯示，螺紋表觀消費持續下滑至382.64萬噸，環比下滑31萬噸；總庫存累積降13.57萬噸，其中華東區域累庫比較明顯。從長周期看，雖然今年地產依然堅持“房主不炒”的政策，但基建端的逆周期調控相對值得期待，“穩地產”+“強基建”的組合有望使得全年需求維持0%—2%區間，考慮疫情后趕工補缺口等因素，螺紋2010合約可能依然是一個多頭合約。
“爐料端，礦石炒作依然不停，巴西疫情持續發酵，對比VALE的供給預期下滑至3.1億噸甚至更低。”盛佳峰表示，微觀來看，礦石港口庫存持續去化，雖然也有壓港現象，但整體的庫存結構依然良好，支撐鋼價。
焦煤方面，光大期貨分析師王心彤表示，隨著焦化開工增加焦炭提漲，焦企采購積極，因此焦煤現貨價格上行。“供應上，國產端煤礦生產正常，產量恢復后供應充足。”據她介紹，目前進口端澳煤通關較嚴，目前進口政策不確定性較大，但海運煤進口利潤高位，部分貿易商商談增加，澳煤報價穩定。蒙煤通關仍在增加中。因此整體供應寬松。庫存方面焦化廠隨著利潤增加焦煤補庫，焦化廠焦煤庫存增加，但煤礦庫存中等偏高。她認為，短期來看，焦煤供需寬松，雖然焦炭價格的上漲焦化廠補庫增加對焦煤有所支撐，但持續上漲動力不足，短期焦煤振蕩走勢為主。
至于焦炭，王心彤告訴記者，目前現貨焦炭價格第六輪提漲，累計提漲300元/噸，已有部分鋼廠接受。從供應來看，焦化開工率繼續上升，山西地區限產較前期有所放松，同時山東地區高利潤下部分小幅提提產，因此雖部分地區政策限產，但其他地區開工積極補充，因此全國焦化開工率上升。
庫存方面，她介紹，高爐開工高位持續上升，鋼廠補庫意愿積極，鋼廠焦炭庫存增加。焦化廠庫存隨著下游補庫繼續下降。港口庫存同比下降33%。目前焦炭總庫存持續去化。需求方面，高爐開工繼續上升，生鐵產量增加。但鋼材開始壘庫，關注下游需求變化。“后期來看，供應端停限產對焦炭支撐較強，但目前焦炭價格高位，部分下游呈觀望狀態，同時焦化利潤大幅壓縮鋼材利潤，短期供需偏緊現貨仍然強勢，盤面等待后續基本面變化振蕩走勢為主。”王心彤表示。
聽說A股牛市要來了？
近期，期指持續走強，延續反彈格局，各大指數均創出階段性新高，創業板指數更是創出2016年以來新高。市場上更有聲音直呼新一波大牛市已經來臨。那么當下行情是否會出現一波趨勢牛？
“從這輪行情反彈的邏輯和驅動看，行情的反彈在于極度寬松的流動性，國內經濟穩步修復，外圍風險事件影響式微這三個核心驅動。”國泰君安期貨股指期貨高級研究員毛磊在昨日舉行的國泰君安期貨“周末夜話”會議上表示，前期新冠疫情發生后投資者心態偏謹慎，隨后當發現市場并沒有特別大的利空擾動，或者是“關關難過關關過”之后，發現并沒有那么大的擔憂，投資者于是逐步的空翻多，在這過程中資金就處于源源不斷的入市中，最后導致指數重心穩步上移。今年貨幣政策是2017年以來最寬松的年份，創業板指剛好創下2016年以來新高，背后也體現出這一驅動。
“但邊際來看，我們認為當市場一致預期更樂觀，向更高點看齊之際，從交易角度看，預示著最后一波看空資金忍不住空翻多入市，此時反而需要警惕。”毛磊提到，預計今年單邊市很難，振蕩市的概率更大。他表示，今年行情與2016年有一定的相似性，振蕩中重心穩步上移。背后邏輯在于2015年股災后情緒悲觀，在政策面支撐，經濟預期修復下，指數逐步反彈修復。但當指數上漲趨勢更明顯之際指數反倒易受消息面反向變化影響，而出現回落。
在毛磊看來，近期新冠疫情有新的二次蔓延趨勢，疫情將引起對經濟復蘇預期的重新擾動。存量持股的投資者是潛在的空頭，若預期短期行情不穩或獲利兌現預期，會產生賣出拋壓從而給市場帶來擾動。因此在當前位置我們并不建議投資者繼續追漲，反而短線多單可適當逢沖高后獲利了結，關注端午節前后是否會有不確定性擾動的風險。
從近期投資風格角度來看，他介紹，當前投資者因后期宏觀預期存在不確定，所以更偏好買入確定性高、與經濟周期相關性低的品種，如醫藥、食品飲料、電子、計算機，按年統計這幾個行業漲幅均超過15%；而銀行、煤炭、石油石化等與宏觀周期密切聯系的強周期品種，這幾個行業今年以來跌幅均超過10%。毛磊認為，短期基于宏觀預期不明朗，風格會延續追求確定性。后期導致風格切換的可能因素在于對實體經濟走向明朗化，及銀行業好于預期的財報公布、中期宏觀擔憂緩解。“特別是銀行信貸資產質量好于預期，大周期將出現補漲，從而帶動藍籌指數的走強。但短期預計發生風格轉換的概率不大。”他說。
