王奕琳
國慶節后，螺紋鋼終端需求快速釋放，疊加高產量問題得到一定程度解決，螺紋鋼庫存下降速度持續加快，促進表觀需求量直逼今年5月~6月份水平，也進一步促使螺紋鋼期貨2101合約價格逐步走高，2101合約與2105合約價差也因此走高。從目前螺紋鋼的供需平衡表來看，去庫存情況良好，且進一步加速，預計短期螺紋鋼價格將保持堅挺，帶動螺紋鋼月間價差繼續保持高位。
高產量問題一定程度上得到改善
從相關機構統計的螺紋鋼周度產量數據來看，產量自今年7月初400萬噸的高位持續回落至目前的360萬噸附近，回落幅度達到10%；自國慶假期后，產量整體圍繞360萬噸水平窄幅波動，基本與去年同期、前年同期產量水平相當，此前影響螺紋鋼價格的高產量問題已經得到很大程度的改善。
目前，影響螺紋鋼產量的主要因素有兩個，一是環保限產政策，二是鋼廠生產利潤。從環保角度看，雖然進入秋冬季，天氣狀況發生改變，但是一方面今年初以來以河北省唐山市為代表的環保限產政策已經常態化；另一方面隨著近幾年鋼廠環保設備升級，多數鋼廠環保指標已經達標，且技術革新等因素也促進鋼廠生產效率提高，因而預計環保限產難以對產量進一步下降有實質性影響。從鋼廠生產利潤角度看，國慶節后，螺紋鋼價格隨著需求釋放持續走高，而作為主要原材料的鐵礦石價格漲幅相對較小，因而長流程鋼廠生產利潤得到改善。另外，螺紋鋼現貨價格漲幅也略大于廢鋼價格，因而短流程鋼廠近幾日生產利潤也得到明顯改善。預計受到利潤驅動，短期螺紋鋼產量繼續下降概率較小，不排除有小幅回升的可能。
國慶節后需求集中釋放 去庫存速度加快
雖然9月份螺紋鋼終端需求表現不及預期，未能實現“金九”的盛況，但是國慶節后，終端需求快速釋放。據相關機構統計，全國237家流通商日均成交量沖擊25萬噸以上高位，甚至一度達到30萬噸的高成交水平，近幾日雖然日成交量小幅回落至21萬噸左右，但是5日成交均值仍然保持在23萬噸的高位水平。“銀十”需求為螺紋鋼價格拉漲提供了充足的動力。
國慶節后螺紋鋼庫存持續回落，由國慶節后第一周的1200萬噸回落至上周（11月9日~13日）的793萬噸，回落幅度近40%，且從每周降速來看，國慶節假期后5周的降速分別為7%、5%、7%、9%和11%，降速遞增趨勢明顯。因而，整體來看，雖然目前庫存絕對量比去年同期高出240萬噸，同比增幅近42%，但是目前的去庫存速度很可觀。如果去庫存速度能夠保持，不排除同比增量將在未來幾周明顯下降。
從螺紋鋼表觀需求來看，上周表觀需求量環比增加18萬噸至465萬噸，再次接近今年5月底的超高表觀需求水平，已經連續3周維持在440萬噸以上高位且呈進一步走高之勢。如此高的表觀需求量表明螺紋鋼供需關系近期改善顯著，對螺紋鋼現貨價格、近月合約均存在較強支撐。
綜合上述分析，筆者認為，此前螺紋鋼面臨的高供給、高庫存現狀正在得到明顯緩解，需求短期也有望因華東地區需求進一步釋放、華北雄安地區趕工等因素繼續保持高位，帶動螺紋鋼供需關系進一步改善。現貨市場價格堅挺的同時，也將減輕螺紋鋼期貨的賣交割壓力，有利于螺紋鋼近月合約價格走高，進而推動螺紋鋼期貨2101合約與2105合約價差繼續高位運行。不過，需要注意的一點是，目前唯一對螺紋鋼近月合約價格堅挺不利的因素是，絕對價格較高情況下的貿易商冬儲意愿不高，隨著天氣進一步轉冷，在終端需求向貿易商冬儲需求轉換時，螺紋鋼價格或面臨壓力。
