今年受淡水河谷潰壩減產事件影響，鐵礦石月間價差拉大，給予投資者正向套利操作機會。下半年，隨著淡水河谷產能逐步恢復及需求端震蕩走弱，鐵礦石供需缺口將逐步得到修復;港口庫存也將大概率止跌回升，但由于鐵礦石仍將處于供需緊平衡狀態，港口庫存難以大幅度增加。鐵礦石期貨2001合約的高貼水格局將隨著交割月臨近進行修復，因而預計未來鐵礦石2001合約與 2005合約月間價差仍存在拉大的空間，投資者可擇機參與。
海外礦山下半年供應量增加
供給缺口逐步修復
目前，國際四大礦山均公布了其第二季度季報。從各礦山季報來看，2019年上半年，淡水河谷鐵礦石總銷量為1.39億噸，同比下降18.9%，完成全年銷量目標任務的約43%，為完成全年目標，下半年銷量將較上半年增加約4200萬噸；力拓發運鐵礦石1.55億噸，同比下降8%，完成全年目標任務的約48%，為實現目標，下半年銷量將較上半年增加約1360萬噸；必和必拓生產鐵礦石1.35億噸，同比下降3%，公布其2020財年目標為2.73億噸~2.86億噸，推算下半年其產量將約為1.4億噸，較上半年增加約500萬噸；FMG（福蒂斯丘金屬集團）發運鐵礦石8490萬噸，同比減少0.4%，公布其 2020財年發運目標為1.7億噸~1.75億噸 ，據此推算，其下半年發運量將約為 8625萬噸，較上半年增加約135萬噸。因而，總體來看，下半年四大礦山供應量約較上半年增加6200萬噸。再考慮到包括印粉出口量增加、國產鐵精粉產量增加等因素，預計下半年鐵礦石供應將較上半年明顯改善，鐵礦石供給缺口逐步修復，不過與2018年下半年銷量對比，仍將同比減少530萬噸。從淡水河谷產能逐步 修復的角度來看，利空鐵礦石遠月合約價格走勢，一定程度上仍有利于鐵礦石近遠月價差的擴大。
下半年鋼廠產量
難以超過上半年
采暖季限產壓力減小
從鋼廠生產角度來分析鐵礦石下半年需求量，一方面，預計70周年國慶將有限產政策出臺，政策性影響加大；另一方面，今年受鐵礦石價格大幅上漲影響，鋼廠生產利潤大幅下降，目前全國長流程鋼廠生產利潤下降至約200元/噸，短流程鋼廠生產利潤為70元/噸~100元/噸，鋼廠生產積極性受到影響，需要檢修的高爐將安排正常檢修；因而，預計下半年鋼廠產量將難以超過上半年產量。不過，日前，生態環境部發言人表示，今年冬季，生態環境部將全面達到超低排放的企業列為A類，該類企業在今年冬季重污染應對時不需采取限產或停產等減排措施。預計采暖季限產壓力將在去年冬季的基礎上進一步減小，有利于降低對鐵礦石2001合約的利空影響。
鐵礦石2001合約
高貼水現貨價格
未來存在修復需求
從當前期現價差來看，鐵礦石1909合約價格仍貼水青島港61.5%PB粉近80元/噸，而鐵礦石1909合約價格又升水2001合約價格130元/噸，這意味著鐵礦石2001合約在交割前，將面臨著200多元/噸的期現價差修復。基于前文中的判斷，預計鐵礦石現貨價格下半年將震蕩，2001合約的高貼水局面將更多地由期貨價格向現貨價格修復來實現 ，有利于鐵礦石2001合約與2005合約價差的擴大。
綜合上述分析，筆者認為，下半年鐵礦石供需關系將由上半年的供給缺口轉變為供需緊平衡，鐵礦石現貨價格繼續沖高動力不足，但是也難以轉為下跌行情，其對鐵礦石期貨2001合約的高升水大概率將通過期貨價格向上修復來實現。因而無論從供給的逐步性增加，還是從采暖季限產放松的炒作，鐵礦石期現價格回歸來看，后期鐵礦石期貨2001合約與2005合約價差仍存在擴大的動力和空間，給予投資者進行“買一賣五”正向套利操作機會。
