劉慧峰
2019年11月下旬以后，螺紋鋼期現價格走勢背離，現貨在需求走弱、庫存見底回升的影響下震蕩下跌；期貨則在宏觀預期向好，補基差和原料補庫存的影響下走出了一波震蕩向上的行情。進入2019年12月下旬之后，期貨價格走勢開始趨于平穩。接下來，螺紋鋼價格可能以震蕩偏弱為主，但下方支撐仍然較強，主要基于以下邏輯：
淡季現貨需求走弱
庫存回升空間較大
2019年11月份~12月中旬，需求的超預期釋放帶動了建筑鋼材價格的反彈，但進入12月下旬之后，全國開始大范圍降溫，需求開始快速萎縮。2019年12月份前26天，全國237家貿易商建筑鋼材日成交量均值為15.88萬噸，日成交量最低跌至12.92萬噸；而2019年11月份均值為20.83萬噸。且從2019年11月份公布的宏觀數據來看，房地產投資延續了之前的下滑態勢，特別是當月新開工面積在2019年首度出現了負增長，也從側面驗證了市場需求強度開始走弱。
庫存方面，從2016年以來的螺紋鋼庫存歷史數據看，此輪庫存頂點可能出現在2019年2月下旬到3月初之間。綜合相關情況，預計2019年螺紋鋼庫存增加幅度將超出預期，可能在1430萬噸左右。預計2020年春節后仍有1個~1個半月的需求淡季，故現貨價格預計短期仍處于弱勢。
鋼廠利潤明顯收縮
電爐企業已有減產跡象
2019年11月份，鋼材價格的強勢反彈使得鋼廠利潤明顯回升，生產積極性也有所提高。2019年11月份，粗鋼日均產量反季節性回升。但2019年11月下旬之后，隨著現貨價格的下跌，鋼廠利潤明顯收窄，目前螺紋鋼現貨價格已經與電爐鋼成本接近，盈利空間由2019年11月初的300元/噸收窄至81元/噸。電爐鋼成本位于整個鋼材成本曲線的上端，一旦鋼價下跌，最先受沖擊的是電爐鋼產能。近期隨著利潤的收窄，電爐鋼企業已經有減產的跡象，最近的電爐鋼產能利用率環比前一周下降了3.6個百分點。
另外，受到季節性等因素的影響，2019年12月份以來，板材價格的表現明顯強于建筑鋼材，這使得板材利潤有了明顯的改善。從相關機構公布的周度產量中可以看到，螺紋鋼產量連續兩周下降，累計降幅接近20萬噸；而熱軋卷板產量則呈現持小幅回升的態勢。
市場對宏觀的預期依然較好
2019年11月份，宏觀經濟方面部分指標已經有所好轉，制造業PMI（采購經理指數）7個月來首度回升至榮枯分界線上方，金融數據也有所回暖。同時，2019年底的中央經濟工作會議將穩增長放在了首要位置，提到要加強短板領域基礎設施建設、增加制造業中長期融資等一系列舉措；之前財政部也宣布提前下達了2020年新增地方專項債1萬億元，2019年提前下發的額度為8100億元，且明確規定地方專項債不得用于土地儲備和棚改項目，故預計2020年第一季度之后隨著新增地方專項債的落地，基建投資增速有望穩步回升。
另外，2019年12月24日，國務院發布的《關于進一步做好穩就業工作的意見》中，再度提及落實普惠金融定向降準政策，釋放的資金重點支持民營企業和小微企業融資，故若2020年第一季度經濟壓力過大，則不排除有再度降準的可能，這會進一步提振市場風險偏好，從而對鋼材價格形成一定支撐。
綜合來看，近期建筑鋼材需求強度減弱，庫存增加幅度可能超出市場預期，所以市場仍有一定下跌空間。但經過本輪下跌之后，鋼廠利潤空間已經明顯收窄，電爐鋼企業已經出現減產跡象，再加上2020年第一季度宏觀預期依舊偏好，價格下方支撐也較強。預計未來1個到2個月螺紋鋼05合約的運行區間將在3400元/噸~3650元/噸之間。
《中國冶金報》（2020年1月1日 02版二版）
