程鵬
上周（2019年12月23日~27日），鐵礦石期價整體延續窄幅震蕩格局。鐵礦石價格近月合約受成品鋼材價格企穩提振、鋼材貿易商冬儲帶動下的原材料補庫影響而進入高峰期，原材料現貨價格相對強勢。同時，各地區鋼材冬儲價格的出爐階段性限制了鋼廠利潤，加之環保限產抑制鋼廠開工，在需求增量受限的情況下鋼廠原材料補庫動力已經不足。另外，主流礦山發運整體回升力度不足，主要增量來自澳大利亞方面，巴西發運水平雖有所恢復但仍維持中低位水平，預計遠月供需進入偏寬松周期將拉長，疊加宏觀預期回暖，遠月合約估值相對合理。截至2019年12月27日，鐵礦石主力合約收于642.5元/噸，周漲幅為1.18%；港口進口主流礦粉價格相對平穩，港口進口鐵礦石單日成交量較去年同期大幅增長但整體呈下降趨勢，鋼廠粉礦庫存大幅增長，表明鋼廠補庫進入高峰期，后期增長空間受到壓縮。
巴西潰壩事故發生之后，由于粉礦缺少及價格高企，鋼廠采取低庫存結構，但鋼廠粉礦庫存結構發生較大轉變，進口粉礦配比同時大幅回升，與2018年相比，當前庫存水平也處于高位，雖然可能受2020年春節時間較往年提前，鋼廠提前補庫影響，但可用天數明顯高于2018年同期并接近2019年春節前高位，預計繼續補庫空間較小。
展望后市，國外主流礦山發運整體保持中位水平。澳大利亞方面，發運整體呈季節性平穩上升態勢；巴西方面，發運保持偏低水平，淡水河谷已下調2020年第一季度發運目標。預計短期內鐵礦石增量仍主要來自澳大利亞，短期到港量延續震蕩回升，主流礦山供給整體相對平穩。需求方面，短期內成品鋼材價格回落，利潤大幅壓縮，但長流程生產受到沖擊相對較小，生產積極性尚可，疏港量、生鐵產量保持中高水平。因此，短期內需求仍有保證，但對鐵礦石價格敏感度提升，現貨價格繼續上行難度較大。綜合來看，鋼廠在原材料庫存相對高位、利潤大幅被壓縮的背景下對原材料價格敏感度將提升，現貨價格難以繼續上行，主流礦山發運整體平穩，鐵礦石供需關系短期內相對平衡，預計本周鐵礦石期價將維持再區間內震蕩運行。
《中國冶金報》（2020年1月1日 02版二版）
