庫存壓力待釋放

　　目前，新冠肺炎疫情蔓延態勢逐步得到遏制，國家政策向加快企業復產復工進度傾斜，預計建筑業和房地產業將于3月底完全恢復。下游需求恢復過程中，螺紋鋼總庫存將超過2000萬噸，廠庫壓力明顯高于社庫壓力，長流程鋼廠被動停產檢修力度將加大。

　　企業復工通道打開

　　工人返工企業復工通道打開，下游需求3月底將全面恢復。為控制節后嚴峻的疫情蔓延形勢，中央和地方政府采取嚴格管控措施，包括管制交通運輸、嚴控人員流動以及延遲企業復產。在三大措施齊發力下，疫情防控工作的關鍵指標明顯好轉。鑒于疫情的蔓延態勢基本遏制，國家開始恢復社會經濟活動，打開人員流動和企業復產通道。國務院已同意交通運輸部從2月17日零時起至疫情防控工作結束，全國收費公路免收車輛通行費。同時，國家衛健委告誡地方不應限制外出工作人員回小區生活，可以通過體溫檢測、人員登記進行日常監控，現在杭州地區的健康碼正在向全國推廣，目的在于控制疫情的同時，恢復健康群體的工作和生活。

　　下游需求方面，根據調研結果推算，建筑行業需求完全開啟大概率會出現在3月底。當前的困難環節主要集中在政府通知、人員返崗以及等待政府審批，人員流動的前期指標鐵路客運量小幅回暖，由于各地地方政府通知以及政府審批進度不同，整個建筑行業形成有效需求會較晚。房地產行業復工方面，各個房地產公司將根據不同城市的相關政策執行，大體上在2月中下旬逐漸復工，中性預計房地產各個環節在3月底前完全恢復。

　　鋼廠面臨被動減產

　　總庫存和廠庫雙雙創出歷史新高，長流程鋼廠被動減產。疫情使得螺紋鋼表觀需求持續接近零，造成春節后上游長時間被動累庫，現階段螺紋鋼廠庫714萬噸、總庫存1847萬噸，雙雙創出歷史新高。按照目前螺紋鋼周產量248萬噸推算，3月底下游需求完全啟動前，螺紋鋼總庫存大概率突破2000萬噸。除了鋼材庫存高企外，鋼廠當前還面臨鐵礦石原料不足問題，鋼廠進口礦燒結粉礦總庫存為1634萬噸，低于歷史同期最低位。因此，在鋼材庫存高企、爐料不足壓力下，長流程鋼廠動停產檢修力度逐步加大。

　　2月21日，Mysteel統計的全國鋼廠高爐產能利用率為72.69%，較春節前下降4.60%，而唐山地區鋼廠高爐開工率為60.14%，較春節前大幅下降15.22%。短流程鋼廠方面，春節前都已經停工停產，現在主要面臨廢鋼原料不足、員工未到崗以及銷售問題，開工率很低、產量忽略不計，并且華東電爐利潤已經是-347元/噸，短流程鋼廠主觀復產意愿不強。

　　市場套保意愿增加

　　螺紋鋼2005合約節后開盤出現跌停，企穩后反彈幅度超預期。上周Mysteel調研的全國237家貿易商建材日平均成交量只有1.46萬噸。基差位于歷史低位，疊加現貨端貿易遲遲未全面開啟，短期螺紋鋼將維持振蕩走勢。

　　中長期來看，在物流運輸條件恢復進度明顯快于下游需求啟動速度的條件下，長流程鋼廠的原料短缺問題可以得到較快緩解，而下游終端需求的釋放是一個循序漸進的過程。因此，在終端需求完全啟動之前，鋼廠產量已經出現一定程度的回升，在當前螺紋鋼生產利潤為275元/噸的情況下，鋼廠仍有較強的主觀生產動力，套保意愿逐漸增加。并且在建筑業和房地產復工期間，鋼廠和鋼材貿易商都存在高企的庫存壓力，因此不排除出現貿易商拋貨的可能性。

　　總體來看，筆者認為，前期鋼材盤面價格反彈僅為情緒面的修復，整體庫存壓力仍未釋放，建議逢高做空螺紋鋼2005合約。（作者單位：信達期貨）