一、鐵礦石期現(xiàn)行情回顧
市場(chǎng)進(jìn)入2020年1月份以來(lái)維持高位振蕩走勢(shì)，供給低迷疊加年前補(bǔ)庫(kù)需求旺盛使得礦石整體價(jià)格維持高位。受?chē)?guó)內(nèi)疫情影響，鐵礦普氏價(jià)格指數(shù)下跌超10%。
2月開(kāi)盤(pán)初期，市場(chǎng)對(duì)于后市消費(fèi)極度悲觀，期現(xiàn)價(jià)格大幅下跌，盤(pán)面開(kāi)盤(pán)即刻跌停，后國(guó)家托底經(jīng)濟(jì)，貨幣支持實(shí)體復(fù)蘇等政策不斷出臺(tái)，對(duì)于消費(fèi)的刺激預(yù)期在市場(chǎng)逐步蔓延，整個(gè)黑色商品開(kāi)始反彈，其中鐵礦石反彈力度最大。
3月隨著需求端的逐漸恢復(fù)，供給端澳巴發(fā)貨量未見(jiàn)顯著提高，但后期預(yù)期偏好。鐵礦逐漸從供需雙弱的局面向供需雙強(qiáng)過(guò)度，然隨著海外疫情擴(kuò)散以及石油價(jià)格暴跌等不確定性因素下，鐵礦整個(gè)波動(dòng)率加大，風(fēng)險(xiǎn)也在不斷累積。
一季度鐵礦石海運(yùn)費(fèi)不斷下探，巴西運(yùn)費(fèi)跌至10美元上下，西澳運(yùn)費(fèi)跌破5美元，顯示一季度鐵礦發(fā)運(yùn)狀況較差，這與巴西大雨、澳洲颶風(fēng)有很大關(guān)系，發(fā)貨和到港數(shù)據(jù)也能與之印證。BDI始終在低位徘徊，2月有所回升，預(yù)計(jì)二季度隨著鐵礦發(fā)運(yùn)活動(dòng)增加，BDI有望低位反彈，巴西、西澳海運(yùn)費(fèi)也將轉(zhuǎn)頭向上。
二、鐵礦石供給
1月鐵礦發(fā)貨始終季節(jié)性低迷，澳大利亞和巴西每年一季度都要面臨港口熱帶氣旋和熱帶雨季影響，往往在此階段，兩國(guó)的礦石發(fā)運(yùn)量都會(huì)有顯著的下降遂導(dǎo)致近期到港量處于低位徘徊，加之疏港量始終維持300萬(wàn)噸/周以上，所以港口庫(kù)存呈現(xiàn)下滑態(tài)勢(shì)。
2月份發(fā)運(yùn)量繼續(xù)下滑，其中澳洲發(fā)運(yùn)量較1月底下滑471萬(wàn)噸，巴西發(fā)運(yùn)量較1月底下滑63萬(wàn)噸，力拓發(fā)運(yùn)減少量最為明顯，近期力拓下調(diào)發(fā)運(yùn)目標(biāo)，從原先3.3億噸-3.43億噸降低至3.24億噸-3.34億噸，中樞下移了750萬(wàn)噸。歷年一季度鐵礦石發(fā)運(yùn)均有減少，但今年減量較為突出，2月澳巴發(fā)運(yùn)量已至近年低位。
3月澳巴發(fā)貨量未見(jiàn)好轉(zhuǎn)，本周澳洲巴西鐵礦發(fā)運(yùn)總量1818.1萬(wàn)噸，環(huán)比上期減少294.9萬(wàn)噸。由于受港口檢修疊加季節(jié)性降雨天氣影響，發(fā)運(yùn)量低位徘徊。后期新增檢修較少，預(yù)計(jì)發(fā)運(yùn)量有所回升。
鐵礦持續(xù)高價(jià)位振蕩，非主流鐵礦供給穩(wěn)步增加，全年有望繼續(xù)貢獻(xiàn)1000萬(wàn)噸以上的供給增量。比如印度順利解決采礦證續(xù)期問(wèn)題，放開(kāi)果阿地區(qū)的鐵礦出口等，均將為市場(chǎng)提供鐵礦供給增量。
國(guó)產(chǎn)礦供應(yīng)方面，據(jù)mysteel數(shù)據(jù)調(diào)研，受疫情影響，Mysteel下調(diào)2020年國(guó)產(chǎn)鐵精粉全年增量，調(diào)整后全年增量800萬(wàn)噸，下調(diào)300萬(wàn)噸，國(guó)產(chǎn)鐵精粉全年產(chǎn)量預(yù)計(jì)約2.77億噸。根據(jù)Mysteel推出的中國(guó)鐵精粉產(chǎn)量統(tǒng)計(jì)，2月份統(tǒng)計(jì)全國(guó)332家礦山企業(yè)月度精粉產(chǎn)量為1687萬(wàn)噸，環(huán)比降400萬(wàn)噸，降幅19.2%，同比降202萬(wàn)噸，降幅10.7%。同期統(tǒng)計(jì)，全國(guó)186座礦山企業(yè)產(chǎn)能利用率為56.0%，環(huán)比降6.5%。
海關(guān)總署數(shù)據(jù)顯示，前2個(gè)月，我國(guó)進(jìn)口鐵礦砂1.8億噸，增加1.5%，進(jìn)口均價(jià)為每噸631.8元，上漲17.5%。供應(yīng)節(jié)奏上，隨著二季度到來(lái)，巴西、澳洲受惡劣天氣影響海上作業(yè)的情況將減少，發(fā)貨增加帶來(lái)進(jìn)口供應(yīng)增加。2019年巴西潰壩事件導(dǎo)致發(fā)貨減少主要影響在二季度，因此今年二季度進(jìn)口量較去年同期將有大幅增加，預(yù)計(jì)同比增加10%。
三、鐵礦石消費(fèi)
1月鐵礦石消費(fèi)，主要影響因素春節(jié)補(bǔ)庫(kù)。需求較旺盛，高爐開(kāi)工維持同期水平。1月底到2月受新冠疫情的影響，各地區(qū)紛紛停工停產(chǎn)，管控進(jìn)出，限制物流。2月份焦炭供應(yīng)不足疊加庫(kù)存堆積，導(dǎo)致高爐被動(dòng)減產(chǎn)檢修，鋼廠日耗依舊偏低。成材端庫(kù)存天量累積，悲觀情緒持續(xù)蔓延，消費(fèi)萎縮，鐵礦價(jià)格快速下拉。2月中下旬，國(guó)內(nèi)疫情好轉(zhuǎn)運(yùn)輸略有放松，同時(shí)黑色系全面反彈，鋼廠利潤(rùn)維持在較高水平，鋼廠主動(dòng)減產(chǎn)意愿不大，部分鋼廠前期庫(kù)存消耗較大，方出現(xiàn)按需補(bǔ)庫(kù)現(xiàn)象。3月成材端庫(kù)存見(jiàn)拐點(diǎn)，在高價(jià)高利潤(rùn)情況下，鋼廠生產(chǎn)積極性較高。而受前期疫情影響庫(kù)存方面，鋼廠按需采購(gòu)，庫(kù)存維持在較低水平，后期補(bǔ)庫(kù)意愿也較為濃厚。
隨著3月下旬鋼材庫(kù)存拐點(diǎn)出現(xiàn)，鋼廠憋庫(kù)壓力緩解，4、5月高爐開(kāi)工率將會(huì)逐步反彈，鋼材產(chǎn)量有望大幅增加，進(jìn)而帶動(dòng)鐵礦石消耗增加。
四、鐵礦石庫(kù)存與后期推演
前文分別分析了第一季度鐵礦供應(yīng)和需求變化，我們認(rèn)為風(fēng)險(xiǎn)矛盾仍然存在，需求方面受成材高價(jià)高利潤(rùn)支撐，庫(kù)存拐點(diǎn)顯現(xiàn)以及產(chǎn)量的增加，需求開(kāi)始逐漸恢復(fù)，供給端澳巴發(fā)貨量逐漸恢復(fù)正常，但仍要警惕海外疫情擴(kuò)大對(duì)供給的影響，預(yù)計(jì)鐵礦石港口庫(kù)存將在1.19億噸附近。
整體而言，現(xiàn)階段鐵礦石基本面上并無(wú)太大的變化，后期鐵礦石的表現(xiàn)仍取決于成材端利潤(rùn)維持情況。
五、后市展望、策略及風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)
一季度整個(gè)交易都在新冠疫情下進(jìn)行展開(kāi)。隨著二季度到來(lái)，供應(yīng)節(jié)奏上，巴西、澳洲受惡劣天氣影響海上作業(yè)的情況將減少，發(fā)貨增加帶來(lái)進(jìn)口供應(yīng)增加。2019年巴西潰壩事件導(dǎo)致發(fā)貨減少主要影響在二季度，因此今年二季度進(jìn)口量較去年同期將有大幅增加，預(yù)計(jì)同比增加10%。
需求上隨著3月下旬鋼材庫(kù)存拐點(diǎn)出現(xiàn)，鋼廠憋庫(kù)壓力緩解，4、5月高爐開(kāi)工率將會(huì)逐步反彈，鋼材產(chǎn)量有望大幅增加，進(jìn)而帶動(dòng)鐵礦石消耗增加。但由于疫情影響了國(guó)內(nèi)外鋼材消費(fèi)，4、5月份仍難回到正常水平。從海外來(lái)看，3月份以來(lái)，隨著海外疫情的大幅擴(kuò)散，部分汽車(chē)企業(yè)開(kāi)始停產(chǎn)，受此影響鋼鐵企業(yè)也增加檢修或停產(chǎn)，后續(xù)會(huì)降低海外鐵礦消費(fèi)。
二季度策略：
綜合研判，鐵礦市場(chǎng)偏空，建議先空遠(yuǎn)月，隨后結(jié)合近月成材走勢(shì)，空近月鐵礦；
關(guān)注及風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)：
鋼材庫(kù)存降庫(kù)速度、巴西和澳大利亞發(fā)運(yùn)是否超預(yù)期、人民幣大幅波動(dòng)、巴西礦山停復(fù)產(chǎn)動(dòng)態(tài)、國(guó)內(nèi)外疫情進(jìn)展、監(jiān)管干預(yù)。（華泰期貨 趙鈺）
