螺紋鋼價格走勢較為穩健，鐵礦石價格下降空間較大。在鐵礦石供應寬松格局預期下，做多螺礦比安全邊際較高。

　　鐵礦石市場，進入二季度，四大礦山發貨量將維持在高位，而需求受疫情影響大幅減少，供大于求格局明顯。螺紋鋼市場，低利潤高庫存，長流程鋼廠鐵水產量增加緩慢。從廢鋼和鐵水性價比來看，最近幾周廢鋼價格大幅下跌，而近期鐵礦石價格相對穩定，從而廢鋼和鐵水價差明顯縮窄，鐵礦石價格存在補跌空間。因此，在鐵礦石供應寬松格局預期下，螺礦比存在較好的上行空間。

　　鐵礦石供應格局寬松

　　今年四大礦山鐵礦石產量增量在0.5億—0.7億噸之間。巴西暴雨影響一季度淡水河谷鐵礦石產量，一季度產量減少至6300萬—6800萬噸，計劃量在6800萬—7300萬噸，但全年產量維持不變，所以二季度后淡水河谷產量將更為集中增加。淡水河谷步入礦難后的產量增加期，2020年計劃產量在3.4億—3.55億噸，同比增加0.3億—0.4億噸，其中北部S11D項目去年產量為7300萬噸，2020年將增加到9000萬噸。澳洲三大礦山鐵礦石產量同比小幅增加，力拓、BHP和FMG較去年增加總量預計在0.2億—0.3億噸。

　　全球鐵礦石需求量大幅減少。受疫情影響，今年一季度汽車家電產銷量出現坍塌式下滑，即使國家相關部委和地方政府相繼出臺刺激政策，全年熱卷和冷卷總產量仍將出現明顯下滑，因此生產板材所對應的那一部分鐵礦石需求量將出現較大幅度減少。

　　根據Mysteel統計結果，4月3日全國247家鋼廠日均鐵水產量為217.56萬噸，同比下降8.21萬噸。海外鐵礦石需求方面，歐洲鋼鐵行業遭受疫情影響，目前已經關停的高爐產能達到1900萬噸，而且這一情況正在進一步惡化。受此影響，淡水河谷聲稱，歐洲鐵礦石需求量已經減少1800萬噸。同時，日本、韓國以及印度也關停了部分高爐，原因在于疫情使得汽車和建筑業對鋼鐵需求下降。綜合來看，海外鐵礦石需求下降明顯，未來將出現主流礦山集中向我國增發鐵礦石的現象。

　　做多安全邊際較高

　　長流程鋼廠增產意愿不強。今年上半年螺紋鋼庫存難以下降至往年正常水平，長流程鋼廠利潤水平將持續受到壓制，因此鋼廠會在鐵水生產、高爐添加廢鋼以及轉爐添加廢鋼方面嚴格控制產量。

　　港口鐵礦石庫存接近礦難以來的低位，港口鐵礦石到貨量出現明顯向上拐點，鐵礦石疏港量出現向下拐點。國內疫情發生后，下游需求完全停滯，螺紋鋼產量有所下降，但螺紋鋼仍然大幅累庫，期現價格大幅下挫，上海螺紋鋼現貨價格已經下降至供給側結構性改革后的最低點3440元/噸。2019年1月，巴西淡水河谷礦難發生后，鐵礦石指數上升至80美元/噸以上，估值偏高。

　　根據統計觀察，4月中下旬以后，螺礦比都會走出流暢的趨勢行情。其中2015年、2016年和2019年螺礦比趨勢向下，2017年和2018年趨勢向上。2015年和2016年，我國鋼鐵行業較為混亂、處于無序競爭狀態，鋼廠出現巨幅虧損，但是產量不減，造成螺礦比走低。2019年螺礦比大幅走弱，是由于淡水河谷礦難影響下，鐵礦石價格大漲。2017年和2018年，國家大力推進供給側結構性改革，同時環保限產力度較大，鋼鐵生產供應端受到嚴重壓縮，鋼價大幅上漲，螺礦比強勢走強。

　　總體來看，螺紋鋼價格較為穩健，鐵礦石價格下降空間較大。國家發改委和工信部下達通知，自2020年1月24日起，不得再公示、公告新的鋼鐵產能置換方案，不得再備案新的鋼鐵項目。因此，不再具備依靠供應端收縮，引起鋼價大幅上漲，導致螺礦比走高的條件，但由于目前高爐利潤較低，螺礦比下方支撐仍強。（作者單位：信達期貨）