本報記者 吳勇
與石油等其他商品的價格在疫情期間出現大幅劇烈波動相比，盡管鋼材與鐵礦石的價格波動相對較小，但面臨的風險，如國內鋼材需求停滯、國外鋼材需求減少、國外原料出口變化等，明顯增加。
如何通過有效的風險管理應對永遠存在的風險與不確定性，是一個擺在鋼鐵企業面前極為迫切的現實問題。疫情期間，我國鐵礦石、焦煤、焦炭等期貨有效發揮市場功能，較好地反映了市場供需變化和預期，為企業套保避險提供了空間。部分鋼鐵企業通過衍生品市場管理原料庫存，鎖定鋼材訂單利潤，為后疫情時代鋼鐵企業的風險管理提供了參考和借鑒。
衍生工具助力鋼企“抗疫復工”
永鋼相關負責人告訴《中國冶金報》記者，疫情期間，為了規避原材料庫存跌價風險，永鋼采購部門積極進行對沖操作，有效控制了原材料綜合采購成本。例如，在今年2月初，采購部門為保證生產，被動地增加了庫存數量；基于對后市偏空的判斷，采購人員又在期貨價格處于相對高位時賣空鐵礦石及焦炭等，對沖了春節后受疫情影響原料價格大跌帶來的虧損。
3月初，面對訂單大幅減少和產品跌價風險，某華東大型鋼廠在一定范圍內進行檢修減產，同時在盤面與現貨平水或升水的情況下，賣出螺紋鋼保值。原材料方面，春節后，鋼廠原材料庫存消耗較快，因交通受限，原材料較難運入，原材料實物庫存低位問題得不到解決。該企業通過買入鐵礦石期貨，建立虛擬庫存，避免了供應緊缺的風險。此外，該企業看好今年下半年鋼材需求，認為原材料需求依然較大，計劃在相對低位逐步買入鐵礦石2009合約，建立虛擬庫存。
國家統計局數據顯示，受鋼鐵企業冬儲原料影響，2019年12月份，我國鐵礦石進口量為1.013億噸，該數據為歷史第二高。
3月底，金鼎鋼鐵集團國貿公司交易金融部總經理靳猛告訴《中國冶金報》記者，鐵礦石掉期價格跌到80美元/噸之下。由于鋼廠鐵礦石庫存較低，該集團在79美元/噸~81美元/噸之間建立了4月合約多單，部分對沖了原料價格上漲的影響。
南鋼股份證券投資室主任助理耿浩博表示，受疫情影響，黑色商品價格波動加大，給企業經營帶來不確定性。南鋼根據市場供需變化和疫情發展情況，動態優化套保策略，重點調整遠期交付的鎖價訂單套保比例。該類訂單交付周期較長，利潤不確定性大，需通過買入鐵礦石和焦炭期貨鎖定成本。
他告訴《中國冶金報》記者，春節后恢復交易時，國內股市和商品市場大幅低開。南鋼通過跟蹤疫情防控和復工復產情況，抓住黑色商品期貨悲觀情緒帶來的超跌窗口期，對近月排產的訂單提高套保比例；考慮到不確定性較大，對遠月交付的訂單仍按低比例進行套保。例如，南鋼2月與下游船廠簽訂1份訂單，簽單時毛利約為400元/噸，自4月起分批交貨。基于對國家疫情管控的信心和全面復產的決心，該公司判斷下游需求將快速恢復，在春季后的市場大跌中，擇機在國內鐵礦石、焦炭期貨市場采取100%原燃料買入操作，進行套保。
耿浩博介紹，目前，該訂單已處于生產交貨過程中。從現貨端情況看，訂單毛利由400元/噸下降至340元/噸，期貨端套保訂單毛利增加44元/噸，期現綜合毛利達388元/噸。毛利鎖定率達97%，基本達到了鎖定訂單毛利的目的。
另據公開數據，今年，大商所鐵礦石期貨交易規模有所擴大。前4個月，鐵礦石期貨成交量同比增長3.6%，持倉量同比增長17.9%。其中，法人客戶持倉占比達到51.2%，較去年同期增長了5個百分點。市場結構日趨完善的同時，越來越多的產業企業積極運用期貨避險。
后疫情時代的風險管理
耿浩博認為，在高庫存和粗鋼易增產的情況下，粗鋼消費能否持續將成為后期關注的重點。企業需要關注國內外黑色商品價格倒掛情況，該情況易導致鐵礦石、焦煤、焦炭、鋼坯和熱軋卷板等資源轉向進口，從近期黑色商品期貨價格走勢和港口庫存已能看出，當前，進口資源沖擊了國內價格體系。
他強調，站在風險管理的角度，鋼企在鋼材高需求持續性不確定的情況下，更應關注鋼材價格下跌和庫存增加的風險。
永鋼上述負責人表示，永鋼在后疫情時代將關注兩方面情況：一是供應過剩對價格的影響。應當充分考慮在當前悲觀情況下原材料的跌價風險，采取靈活采購策略，控制庫存數量。二是進口原料供應情況。當前國外疫情蔓延，礦山、港口裝運可能會受此影響，造成原料發運受阻，價格大幅波動。他認為，企業要著重收集相關信息，充分利用期貨工具，最大程度控制價格波動風險。
國投安信期貨研究院黑色高級分析師張賀佳表示，目前，疫情對礦山生產和運輸的實質影響有限，在鐵礦石供給端更多表現為情緒影響，且海外經濟下行壓力仍在加大，日本、歐洲、美國、印度等多地鋼廠仍在持續減產，對海外鐵礦石需求也產生了一定影響，已經出現了日、韓等國的協議礦轉發中國的情況。因此，若無突發事件刺激，短期內，鐵礦石價格持續大幅上行空間有限，在宏觀及基本面多重影響下整體波動加劇；后期，若成品鋼材等黑色系期貨整體趨弱，鐵礦石也存在調整壓力。
他認為，短期來看，鐵礦石期現貨價格波動劇烈，單邊投機以觀望為主，或可考慮逢高少量布局空單；持有庫存的企業，可考慮逢適量賣出看漲期權，進行備兌開倉策略，需注意倉位控制。
東證期貨分析師認為，當前成品鋼材端的關注點主要在兩方面：一是建筑鋼材高需求的持續性，二是海外制造業的走弱是否會對國內市場進一步形成壓力。海外疫情雖然有出現拐點的跡象，但下一步的復工復產是否會造成疫情二次暴發尚有很大不確定性。由于疫情對于海外制造業的影響并未完全消除，用鋼需求仍受壓制。
該分析師表示，鐵礦石的矛盾和關注點在于后續淡水河谷產量的恢復。在目前國內鋼材市場向好的局面下，鋼材產量穩步提升，鐵礦石需求有保證；但高爐開工率已接近去年的高點，繼續提升的空間有限，需要持續關注需求端能否保持目前的強度，一旦鋼材終端需求有恙，就會向上傳導至鐵礦石。
靳猛認為，風險管理是需要建立長效機制的。企業往往在風險較低的時候放松了對風險的認識，但恰恰在這種時候，潛在風險偏高。對于企業來說，風險管理的目標不是獲取超額利潤，而是降低利潤的波動性。
耿浩博認為，新冠肺炎疫情除了在宏觀上對經濟活動帶來巨大沖擊，對企業也是一次考驗。在“黑天鵝”事件（罕見且無法預測的重大事件）面前，鋼鐵行業在供應保障、物流發貨、庫存跌價、成品鋼材銷售等眾多環節都暴露出不少的問題，鋼廠現金流充足、全面復工及時，抗風險能力強于多數制造企業。此次疫情讓南鋼充分認識到建立風險管理體系的重要性，尤其需要事前有預案、事中有措施。
他同時強調，在經濟全球化的時代中，各經濟體發展彼此高度依存，在“黑天鵝”和“灰犀牛”（大概率的潛在危機）面前，沒有國家可以獨善其身。市場永遠存在不確定性，礦難、疫情等事件均是突發事件，企業風險管理的推行極具緊迫性和必要性。尤其是在周期屬性強的鋼鐵行業，企業需要將風險管理作為系統工程、長期工程。
據耿浩博介紹，自2009年起，南鋼就開展了套期保值工作。這11年的套期保值經驗可以概括為4個字：“防”“穩”“創”“合”。“防”，指防范極端風險，做好庫存和價格管理；“穩”，指鎖定訂單毛利，穩定企業合理經營利潤，保護上市公司股東利益；“創”，指期現結合，在不確定性中尋找確定，以構建現代化企業風險管理體系、革新產業鏈采銷模式作為套期保值的中長期目的；“合”，指緩解產業鏈上下游矛盾，維護好市場秩序，實現合作共贏。
基于這套理念，南鋼逐步從早期的防范價格風險和機械式套保過渡到利用衍生品工具的特性彌補現貨經營上的短板，實現“提高資金使用效率”“優化資源配置”“提高銷售服務質量”等經營目標，真正做到期現結合，助力公司高質量發展。
永鋼上述負責人則認為，對采購原料而言，鋼鐵企業可以通過期貨工具控制風險敞口，在一定程度上規避原材料價格波動風險，保證企業經營效益。他還表示，廢鋼占鋼材成本的比重僅次于鐵礦石和焦炭，希望能上市廢鋼期貨，進一步實現全成本套保。
耿浩博認為，目前，黑色商品已上市的品種越來越全，運行質量不斷提高，基差貿易、倉單服務等期現模式逐漸成熟，有利于產業鏈企業開展套期保值和風險管理。但從黑色期貨及相關衍生品市場的進一步健康發展來看，仍有一些待完善的方面，例如，需提高期貨品種合約的連續性、流動性；推出中厚板和廢鋼期貨等更多的品種，滿足產業鏈企業的套保需求；加強市場培訓，增強企業的風險管理意識，提高行業整體的風險管理水平；等等。
