趙毅

　　近期，隨著鐵礦石價格上漲，螺紋鋼價格出現較大漲幅，在原料端不斷漲價的同時，終端環節逐步進入需求性淡季，追多操作面臨較大風險。在此背景下，螺紋鋼“買十賣一”正向套利不失為一種穩妥的交易策略。

　　原料端提供堅實基礎

　　目前市場對螺紋鋼價格能漲多高判斷不一，但普遍認為不存在深跌基礎，成本支撐是正解。焦炭的“以煤定焦”打開了焦炭價格上漲通道，焦炭在一個半月時間內提價5輪，累計上漲250元/噸；鐵礦石更是因港口發運問題成為“瘋狂的石頭”，不斷試探新高；廢鋼價格也是居高不下。在鋼材售價漲幅有限的情況下，原料端價格齊漲，導致螺紋鋼生產成本上升。據筆者估算，目前，螺紋鋼生產成本至少為3500元/噸。在需求尚可的情況下，螺紋鋼價格長時間跌破成本的概率不大。不斷走高的成本為螺紋鋼價格提供了堅實的基礎，近月合約更受益。

　　下半年政策落地 “金九銀十”或好于往年

　　5月22日，國務院總理李克強在第十三屆全國人民代表大會第三次會議上所做的政府工作報告中指出，2020年，計劃新開工改造城鎮老舊小區3.9萬個，支持加裝電梯，發展用餐、保潔等多樣社區服務。老舊小區改造再成熱點，城市更新值得矚目。3.9萬個小區共涉及居民近700萬戶，較2019年翻一倍。受突發公共衛生事件影響，今年兩會召開時間較晚，留給實施的時間僅有半年左右。考慮到政策的提出、細化、傳導、落實和天氣等因素，真正適合施工的時間在8月下旬~11月底，疊加各地放松汽車限購、發放消費券等諸多利好政策，今年的“金九銀十”或將好于往年，最受益的是多個品種的近月合約。

　　全球疫情疊加美國安全事件 遠月合約不確定性增強

　　目前，國際疫情仍在發酵。其中，歐美發達國家疫情仍然嚴重，巴西等發展中國家疫情日趨嚴重。從全球范圍看，新冠肺炎疫情遠未得到控制。與此同時，目前，因種族歧視事件，美國多個州出現安全問題，令經濟進一步蒙上陰影。國際政治經濟環境的不穩定導致遠月合約存在更多隱患。

　　歷史統計顯示正向套利較為穩妥

　　筆者對近4年的價差結構進行統計后發現，截至6月11日，螺紋鋼“買十賣一”價差為157元/噸，為2017年至今同時間段的最低值。從過去3年的數據來看，在6月11日進行螺紋鋼“買十賣一”正向套利，持有至9月底，中間不做調倉，結果是有2年盈利、1年虧損。其中，2017年盈利幅度為52%，2018年盈利幅度為248%，2019年虧損幅度為14%。橫向比較后，從盈虧比來看，值得操作。縱向和各年度6月11日~9月底數據比較，以當前價差入市，在數據時間段內最大價差和最小價差點平倉，在過去3年中，理論最大盈利幅度為26%~248%，理論最大虧損幅度為32%~64%，其中兩年理論最大盈利大于理論最大虧損。

　　若進一步分析，虧損發生在2019年，屆時入場點價差為273元/噸，遠高于其他年份，比今年高74%。如果做精細化測算，過去3年中，價差最低值出現在8月份第2周，投資者也可考慮在該時間段根據當時的價差結構選擇建倉或加倉。因此，對近年來歷史數據進行統計后，可以發現，螺紋鋼“買十賣一”正套盈利的概率大于虧損概率。