近期國家統計局公布的5月全國房地產數據，相較4月均有一定轉好，整體利多螺紋鋼遠月合約，不過仍不足以抵消由季節性帶來的螺紋鋼需求回落的影響。預計隨著表觀需求走弱，螺紋鋼價格也將階段性回落。

　　前期螺紋鋼表觀需求較好

　　1—5月，房屋新開工面積為69533萬平方米，同比下降12.8%，降幅收窄5.6個百分點。其中，5月新開工面積同比增長2.5%，4月同比下降1.3%。與之對應，5月螺紋鋼樣本表觀需求增速為14.4%，較4月上升3個百分點。二者方向一致，但增速差異較大。

　　我們認為，一是受疫情影響，原本應當在2—4月竣工的地產項目，部分延續至4、5月（1—5月竣工面積增速-11.3%），增加了一部分鋼材需求；二是去年4、5月地產原本就有超預期表現，今年延續了去年同期的高開工行情；三是基建作為對沖手段在二季度發力，同時也有部分因疫情延后的基建項目趕工。

　　房地產銷售數據相對亮眼

　　1—5月，商品房銷售面積48703萬平方米，同比下降12.3%，降幅比1—4月收窄7.0個百分點。5月當月銷售面積14406萬平方米，同比增速14.0%，4月為同比下降5.0%。在本期地產數據中，銷售數據相對亮眼，對后市螺紋鋼需求形成一定保障。但從地產資金回籠到轉化為新開工項目，進而形成新的螺紋鋼需求，需要一定時間周期，遠水難解近渴，短期螺紋鋼需求仍將受季節性影響而回落。

　　從資金到位情況看，1—5月房地產開發企業到位資金62654億元，同比下降6.1%，降幅比1—4月收窄4.3個百分點；5月到位資金15650億元，同比增速10.0%；4月為同比下降0.6%。其中，1—5月定金及預收款下降13.0%，5月為同比上升6.6%。無論從同比或環比數據看，5月定金及預收款增速均不及資金的總到位情況。

　　未來原料端支撐逐步趨弱

　　自2016年起，黑色系進入政策驅動、產能主導的行情，鋼鐵及焦化企業通過供給側改革帶來的紅利修復資產負債表，進而持續新增優質產能、提高廢鋼入爐比例上限。進入2019年，黑色系產能已足夠覆蓋市場需求，鋼材市場逐步轉化到以需求及利潤主導的行情中。

　　在需求較好的時段，螺紋鋼產量屢屢創出歷史新高，但價格仍得以維持。在此基礎上，原料需求持續處于高位，供應端的任何問題都會被市場放大，形成利多行情。而在需求開始轉弱時，首先表現為鋼材價格受到壓制，上漲乏力，但受利潤驅動，產量仍然處于高位，此時盤面表現為原料走勢強于成材，成材以被動拉漲為主，上方壓力及下方支撐逐步清晰。隨著需求進一步回落，疊加原料價格持續上漲，形成對鋼材利潤的擠壓，直至電爐及部分高爐轉入階段性虧損，鋼廠在逐步削減產量的同時，主動降低原料庫存或提高庫銷比，打壓原料價格，使得黑色系價格共振下行。

　　目前，地產端螺紋鋼需求隨著各地大量降雨及高溫影響開啟季節性回落行情，我們預測，樣本螺紋鋼表觀需求或在6月下旬至7月初降至400萬噸/周下方，而螺紋鋼2010合約價格也將階段性下行。

　　總之，隨著鋼廠利潤受到進一步擠壓而開啟主動去原料庫存，螺紋鋼價格重心將出現階段性回落。