馮艷成
上周（9月21日~25日），焦炭期貨主力J2101合約價格整體呈震蕩偏弱走勢，周跌幅為4.07%。第三季度以來，焦炭市場整體呈供需兩旺態勢。焦炭期貨活躍合約價格高位震蕩，運行區間為1842元/噸~2100元/噸，相較于黑色金屬板塊其他品種，焦炭期價波動更為劇烈。
現貨方面，焦炭產地價格先經歷3輪下調，隨后又上漲3輪，漲跌幅基本持平。焦企利潤跟隨焦價，先收縮后重回擴張趨勢。截至上周五（9月25日），全國30家獨立焦企平均噸焦盈利接近360元。
從基本面來看，第三季度，焦炭供給端逐漸彌補前期疫情對生產的沖擊和焦化去產能導致的產量下降缺口；需求端有超預期表現，鐵水產量再上一個臺階。
具體來看，供給端數據顯示，1月~8月份，我國焦炭累計產量為30772.4萬噸，累計同比下降1.51%，降幅逐步收窄。高頻數據顯示，9月份焦企產能利用率接近81.50%，高于去年同期近3個百分點。焦炭近幾個月產量大增，主要原因在于以下2個方面：一是焦炭需求旺盛支撐焦價走強，焦企盈利偏高，刺激焦企生產積極性，大部分企業都處于滿產甚至超產狀態；二是今年各地區環保限產政策力度相對減小，并且今年沒有類似去年國慶閱兵的大型活動，產能利用率沒有急劇下滑，焦企生產較為順暢。多因素共同推動焦炭產量穩步增長。
展望第四季度，預計影響焦炭供給的因素主要集中在焦化產能的退出與新增上。10月~12月份，山西省、河北省、河南省均有去產能任務，涉及產能數量較大，合計超過5500萬噸，且大多數為在產產能，時間節點多集中在10月底和今年底。目前，山西省去產能任務已被提上日程，焦炭減量預期有望兌現。受疫情影響，今年新增焦化產能的投產有所延后，不過近期在高利潤刺激下，焦企加快了新產能投產進度。據相關機構調研，今年預計新增焦化產能4700萬噸左右。總體來看，今年退出產能數量將大于新增產能數量，若政策嚴格落實，將導致焦炭出現供需錯配的情況，或導致焦價再次上漲。
需求方面，第三季度鋼廠高爐日均鐵水產量高達250萬噸，大大高于第二季度和去年同期水平。9月25日當周，鋼廠高爐日均鐵水產量為249.38萬噸。8月下旬以來，鐵水產量逐步下降，但下降趨勢較為平緩。第四季度，焦炭高爐需求更大概率繼續呈緩慢回落態勢，在“金九銀十”傳統旺季消費階段，成品鋼材消費情況整體不及預期，需求壓力逐漸波及原材料端，且鋼廠長流程利潤不樂觀，不排除鋼廠對高爐執行檢修停產等措施。不過，當前鐵水產量處于絕對高位，仍有較大的下降緩沖空間，預計焦炭需求韌性依然較強。
在高需求的帶動下，焦炭庫存持續被消耗。截至9月25日，焦炭總庫存為744.3萬噸，較第二季度末下降53.71萬噸，較去年同期下降近200萬噸。分結構來看，焦企廠內庫存下降趨勢明顯，目前焦企焦炭庫存不足30萬噸，基本沒有庫存壓力；鋼廠焦炭庫存整體高于往年，但從8月初至今，庫存逐漸下降并創今年初以來新低，庫存可用天數降至近2年最低值；今年貿易商對焦炭貿易的參與度不高，港口庫存壓力得到明顯緩解，尤其是第三季度，貿易商集港情緒較為低迷，港口庫存在今年初以來的低位徘徊。總體來看，目前焦炭整體庫存壓力不大，暫不會成為拖累焦價的影響因素。進入第四季度，供給端因有去產能的擾動，同時需求端具有一定韌性，預計焦炭庫存增加壓力不大，或繼續維持在正常偏低水平。
整體來看，焦炭目前處于高供給、高需求、高利潤以及低庫存的態勢，并且供給端減量預期仍存，需求端有一定韌性，基本面總體利好焦價。但目前黑色金屬板塊面臨旺季需求不及預期的壓力，尤其是成品鋼材和鐵礦石價格回調壓力較大，對焦炭期價的帶動作用較為明顯，且波動更為劇烈，增加了操作難度。筆者認為，在去產能政策的影響下，焦炭不適合長期做空，若短期期價出現深度回調，或可考慮擇機布局多單。后期需繼續關注山西省焦化去產能進展和下游需求變化情況。
《中國冶金報》（2020年10月01日 03版三版）
