馮艷成
上周（3月22日~3月26日），焦炭期貨主力J2105合約價格呈先抑后揚走勢，其間焦價最低跌至2096.5元/噸，創近期新低，隨后焦價在鋼礦價格的帶領下逐漸走強，截至上周五（3月26日）夜盤收盤，焦價反彈至2293.5元/噸，較低點上漲近200元/噸。
焦炭現貨價格繼續保持弱勢，近期河北省唐山市鋼廠限產力度加大，進一步增強了鋼廠調降焦價的信心，調降節奏也較前期加快，基本3天~4天焦價被調降1輪100元/噸。截至上周五，焦價已連續調降7輪，累計跌幅700元/噸，且河北省個別鋼廠有調降第8輪的意愿，其他地區鋼廠尚未跟進，焦企抵降情緒逐漸濃厚，后期需持續關注焦鋼博弈情況。春節假期前，焦價曾連續提漲15輪、累計漲幅1000元/噸（前10輪每輪漲幅50元/噸），而目前焦價已將大部分漲幅跌完，剩余2輪~3輪的下降空間。
利潤方面，截至焦價第7輪調降落地，全國30家獨立焦企平均噸焦盈利降至465元，市場主流焦企噸焦盈利普遍在400元上下。下游鋼廠受鋼材漲價、鐵礦石和焦炭等原材料降價影響，盈利率逐步趨穩，在90%附近小幅波動，前期焦鋼企業利潤分配不平衡的問題已基本得到解決。
從基本面來看，短期焦炭真實需求回落、供應減量有限，導致整體供需關系趨于寬松，前期焦化去產能政策留下的供應缺口正在逐漸回補。
具體來看，近期因河北省唐山市鋼廠環保限產政策趨嚴的影響，焦炭高爐需求受到較大沖擊，日均鐵水產量兩周累計降幅達13萬噸，并且需求急速走弱促使焦價超預期繼續下跌2輪。不過，其他地區環保限產政策相對寬松，尚未出現類似河北省唐山市鋼廠限產的情況，疊加近期鋼材價格保持強勢、原材料讓利，鋼廠利潤恢復較好。另外，終端需求穩步恢復，鋼材庫存出現向下拐頭趨勢，多種因素刺激鋼廠保持良好的生產情緒，短期焦炭需求出現一定程度回升。上周調研數據顯示，全國247家鋼廠高爐煉鐵產能利用率為88.30%，環比增長1.14%，同比增長5.53%；日均鐵水產量為235.05萬噸，環比增加3.05萬噸，同比增加14.71萬噸。
從供應端來看，雖然焦價已連續下跌700元/噸，但企業尚有一定盈利，焦企生產積極性普遍仍高，僅有山西省個別地區因環保檢查等原因有限產情況，焦炭供應邊際回落，總體供應減量有限。上周，樣本焦企產能利用率為78.17%，環比下降0.94個百分點，同比上升3.13個百分點。
庫存方面，在整體需求走弱、供應減量有限的情況下，焦炭保持庫存累積趨勢，上周因需求有所回升，焦炭庫存累積速度稍有放緩。上周，焦炭總庫存為773.45萬噸，環比上升9.04萬噸，同比下降104.09萬噸。分結構來看，焦化廠以及鋼廠焦炭庫存變化不大，均保持中位偏高水平。值得注意的是，港口庫存仍保持穩步累積，雖然整體增幅不大，但上周增速有所加快。在焦炭現貨價格連續且急速下跌后，貿易商可能會出現抄底拿貨現象，尤其是若期貨價格持續反彈帶動現貨價格企穩，焦企庫存將逐漸向下游轉移，近期需給予一定關注。總體上，焦炭仍處庫存累積階段，后期若需求難有改善，焦炭庫存累積趨勢或將延續。
整體來看，焦炭現貨依然處于調降周期，但焦價已將前期大部分漲幅跌完，焦企出現明顯的抵觸降價情緒，焦價下跌空間或已不大。考慮到需求總體回落等利空因素影響仍存，焦價自身向上驅動力偏弱，或多以跟隨鋼、礦價格走勢為主，建議參與者謹慎操作。
《中國冶金報》（2021年4月1日 03版三版）
