程鵬
近期印度加征鐵礦石出口關(guān)稅對(duì)我國(guó)鐵礦石價(jià)格影響相對(duì)有限，不足以形成顯著驅(qū)動(dòng)。印度財(cái)政部消息稱，為了緩解印度國(guó)內(nèi)居高不下的通貨膨脹水平，印度政府于5月22日調(diào)高其鐵礦石的出口關(guān)稅，其中不同鐵品位和品種的鐵礦石出口關(guān)稅上調(diào)至45%~50%不等：對(duì)球團(tuán)礦征收45%出口關(guān)稅（調(diào)整前為0關(guān)稅），對(duì)所有粉礦和塊礦征收50%出口關(guān)稅（調(diào)整前對(duì)品位58%以上粉礦及塊礦征收30%出口關(guān)稅）。
雖然印度是我國(guó)主要非主流礦供應(yīng)國(guó)之一，但市場(chǎng)對(duì)鐵礦石現(xiàn)貨價(jià)格在下行周期中印度等非主流礦供應(yīng)邊際走弱已經(jīng)存在一定預(yù)期，且加征鐵礦石關(guān)稅對(duì)我國(guó)鐵礦石價(jià)格邊際影響相對(duì)較弱。根據(jù)海關(guān)總署數(shù)據(jù)，2018年~2021年，我國(guó)自印度進(jìn)口的鐵礦石量分別為1475.7萬噸（占比為1.39%）、2385.5萬噸（占比為2.23%）、4465.5萬噸（占比為3.82%）和3341.9萬噸（占比為2.97%）。印度礦屬于除主流礦進(jìn)口國(guó)澳大利亞、巴西以外的非主流礦進(jìn)口國(guó)，2022年1月~4月份，我國(guó)從印度進(jìn)口的鐵礦石總量為536.3萬噸，當(dāng)前我國(guó)從印度進(jìn)口的鐵礦石量月均不足150萬噸，邊際變化驅(qū)動(dòng)較弱，更多是起到支撐作用，不足以驅(qū)動(dòng)我國(guó)鐵礦石價(jià)格大幅上漲。
綜合來看，印度加征鐵礦石出口關(guān)稅對(duì)國(guó)內(nèi)鐵礦石價(jià)格的影響一方面在于短期內(nèi)增加鐵礦石成本支撐預(yù)期，并且削弱印度進(jìn)口鐵礦石環(huán)比增加以彌補(bǔ)俄烏沖突對(duì)鐵礦石供應(yīng)影響的預(yù)期，同時(shí)對(duì)后期主流礦供應(yīng)回升強(qiáng)度提出了更高要求；另一方面的影響在于提高盤面標(biāo)的估值，當(dāng)前鋼廠在低利潤(rùn)狀態(tài)下對(duì)印度粉礦等低品位資源依賴度增加，盤面標(biāo)的超特粉同屬低品位礦，其稀缺性和投機(jī)屬性將進(jìn)一步增強(qiáng)。再者，短流程鋼廠虧損維持限產(chǎn)緩解了成材的供需矛盾，鐵礦石需求韌性較好，印度加征關(guān)稅或?qū)⑦M(jìn)一步延長(zhǎng)鐵礦石階段性供需偏緊周期。
4月份，我國(guó)進(jìn)口鐵礦石數(shù)量環(huán)比基本持平，當(dāng)前俄烏沖突造成的非主流礦發(fā)運(yùn)量減量，疊加印度加征鐵礦石出口關(guān)稅或?qū)⑹沟梅侵髁鞯V發(fā)運(yùn)量重回低位，后期鐵礦石供給端增量更需依賴四大礦山（澳大利亞的力拓、必和必拓、FMG及巴西的淡水河谷），供應(yīng)恢復(fù)壓力或?qū)⑦呺H擴(kuò)大。第2季度是國(guó)外主流礦發(fā)運(yùn)的季節(jié)性恢復(fù)階段，疊加必和必拓和FMG財(cái)年沖量的動(dòng)力，澳大利亞-巴西鐵礦石的供應(yīng)可能在一定程度上彌補(bǔ)當(dāng)前供應(yīng)的不足。海關(guān)總署最新數(shù)據(jù)顯示，2022年1月~4月份，我國(guó)累計(jì)進(jìn)口鐵礦砂及其精礦為35438萬噸，月均8860萬噸，同比下降7.1%；4月份，中國(guó)進(jìn)口鐵礦砂及其精礦為8606萬噸，環(huán)比下降1.4%，同比下降12.6%，其原因在于主流礦山因新冠肺炎疫情及惡劣天氣等因素導(dǎo)致發(fā)運(yùn)不及預(yù)期及烏克蘭進(jìn)口停滯。
在供應(yīng)方面，主流礦山整體發(fā)運(yùn)維持中位偏高水平，發(fā)運(yùn)量回升力度相對(duì)偏強(qiáng)，短期到港量顯著回升，預(yù)計(jì)中期鐵礦石供應(yīng)將持續(xù)回升。5月16日~23日，澳大利亞、巴西19港鐵礦石發(fā)運(yùn)總量為2462.4萬噸，環(huán)比增加95.0萬噸。其中，澳大利亞發(fā)運(yùn)量為1788.0萬噸，環(huán)比減少8.1萬噸；巴西發(fā)運(yùn)量為674.4萬噸，環(huán)比增加103.1萬噸。5月16日~23日，中國(guó)47港到港總量為2503.8萬噸，環(huán)比增加343.9萬噸；中國(guó)45港到港總量為2334.3萬噸，環(huán)比增加308.6萬噸；北方六港到港總量為1107.9萬噸，環(huán)比增加186.6萬噸。
在需求方面，鐵礦石主產(chǎn)區(qū)長(zhǎng)流程鋼廠普遍虧損，短期鐵礦石需求邊際走弱，預(yù)計(jì)中期鐵水上升空間有限。5月27日調(diào)研數(shù)據(jù)顯示，247家鋼廠高爐開工率為83.83%，周環(huán)比提高0.82%，同比下降4.24%；高爐煉鐵產(chǎn)能利用率為89.26%，周環(huán)比提高0.59%，同比下降2.19%；鋼廠盈利率為48.48%，周環(huán)比下降8.23%，同比下降36.80%；日均鐵水產(chǎn)量為240.88萬噸，周環(huán)比增加1.34萬噸，同比下降3.43萬噸。
在庫存方面，短期鐵礦石到港量邊際回升，鐵水產(chǎn)量存在走弱預(yù)期，港口高疏港量難以持續(xù)，供需偏緊格局或邊際改善。5月27日數(shù)據(jù)顯示，全國(guó)45個(gè)港口進(jìn)口鐵礦石庫存總量為13453.80萬噸，環(huán)比下降104.57萬噸；日均疏港量為318.04萬噸，環(huán)比下降12.66萬噸；在港船舶數(shù)為95艘，環(huán)比減少9艘。
交易提示：逢高做空為主。
風(fēng)險(xiǎn)提示：終端需求超預(yù)期走弱（下行），主流礦山發(fā)運(yùn)不及預(yù)期（上行）。
《中國(guó)冶金報(bào)》（2022年06月02日 03版三版）
