李文婧
所謂“季節性”是指由天時造成的市場變化，鐵合金錳硅期貨價格的季節性變化主要受供需關系、市場間價差等因素的影響。掌握季節性變化的規律，有利于企業更好地規劃現貨購銷，并利用期貨市場更好地進行套期保值。
錳硅生產的季節性變化
錳硅的主要生產成本在于錳礦，而我國的錳礦高度依賴進口，錳硅生產用錳礦的進口依存度高達90%，尤其是我國北方的錳硅企業只使用進口錳礦，南方的錳硅企業也以進口錳礦為主，配少量富錳渣。我國的錳硅用進口錳礦主要來自南非、加蓬、澳大利亞和巴西等地的礦山。從錳礦進口的季節性變化來看，受礦山季末沖量的影響，南非礦的到港高峰期主要集中在7月、8月和年底；加蓬礦則是在年初到港量較大；澳大利亞由于第一季度正值雨季，致使其第一季度的錳礦到港量偏少。總體來看，7月、8月、12月是錳礦到港量較高的月份。
錳礦到港量的季節性變化直接決定了錳礦港口庫存量也存在一定的季節性。由于錳礦第二季度的到港量不高，錳礦港口庫存量一般呈現為U形結構，即上半年持續去庫存，下半年庫存量略有增加。
而從錳硅生產的季節性影響因素來看，南方錳硅企業面臨的主要影響因素是電費，而北方錳硅企業則可能受到不確定的限電或者政策性限產的影響。
南方的水電價格會根據每年的汛期有所變化，一般來說，6月—10月為豐水期，在豐水期，電價會適當下調，如廣西電價在2022年6月份從6角8分下調至5角6分。當水電價格偏低時，錳硅產量會高一些，尤其是在6月份剛開始下調電價時，此時的市場需求處于相對高位，產量一般會達到全年的最高值。至于北方，不同省份開展能耗雙控的時間節點不一，每年的電力緊張情況也不一，因此具有較大的不確定性，但一般來說，北方的錳硅企業在下半年受限電限產影響的可能性更大。
錳硅需求的季節性變化
從鋼廠的招標情況來看，5月、6月份的招標量會有所提升，8月份略有下降后，9月份重新回升，以上時間節點和鋼廠生產的淡旺季基本一致。從上海鋼聯公布的鋼廠庫存可用天數來看，全年的庫存可用天數呈現U形結構，即上半年的庫存可用天數呈現逐月下降趨勢，降至7月、8月的低點后出現上升，近3年的高點為25天左右，低點為18天左右。
從錳硅價格的季節性變化來看，市場總體上呈現出“慢跌急漲”的變化規律，第三季度偏強，其他時段偏弱。
以內蒙古錳硅FeMn65Si17在2009年—2021年期間的季節性變化為例，根據萬得（Wind）數據，1月—5月份錳硅期貨價格呈現小幅走弱態勢，下跌概率大于50%；但3月份價格波動性較大，雖然下跌概率大于50%，但平均仍有3.4%的上漲幅度；在生產低位、下游去庫存結束之后，6月—9月份錳硅價格季節性上漲的概率略大于下跌概率，市場價格小幅上漲，其中7月、9月份的波動性較大，一旦錳硅短缺，則價格漲幅較大。10月—11月份錳硅的價格傾向小跌，12月份與3月份情況類似，下跌概率大于50%，但平均仍表現為上漲。
從期貨的市場間價差來看，價差并未顯示出現貨市場價格的季節性，但是包含了期貨市場倉單有效期節點的變化。巧用期貨季節性價差的特點可以讓投資者在套保時擁有更多的選擇。
鄭州商品交易所規定，錳硅每年10月的第15個交易日（含該日）之前注冊的廠庫和倉庫標準倉單，應在當月的第15個交易日（含該日）之前全部注銷。這個規定使得交易所錳硅交割庫里都是相對較新的錳硅，但同時，這個日期也成為定價的界限。10月下旬注冊的錳硅倉單可以用于之后1年的錳硅期貨交割。可以發現，不管10月份的錳硅期貨合約價格是否高于9月份的錳硅期貨合約價格，但11月份的錳硅期貨合約價格往往會高于10月份的錳硅期貨合約價格（見圖）。
2022年6月、7月的錳硅價格走勢并沒有很好地體現其季節性的變化。其主要原因在于，在本該進入季節性供需旺季的時候，由于鋼材需求回落，錳硅產量也隨之回落，致使“旺季不旺”，供需呈現雙弱的格局。從季節性變化來看，9月份錳硅價格波動性會明顯增強，且目前錳硅的庫存量處于低位，對于下游鋼廠來說，利用當前相對不高的錳硅期貨價格進行買入保值會是個不錯的選擇。
《中國冶金報》（2022年08月18日 03版三版）
