楊莉娜
2023年4月份以來，鎳價顯現出較強的企穩反彈趨勢，一度接近20萬元/噸，漲幅超12%，但此后迅速出現了回調延續寬震蕩走勢。從宏觀面來看，美聯儲加息節奏變化對市場的影響仍存，市場對加息趨向終止的預期有所升溫，在避險情緒有所緩和后，美元指數震蕩回落至100點附近后有所企穩。
從鎳自身來看，電積鎳供應改善的預期繼續存在，但受利潤不佳影響，部分項目延緩進行，鎳供應向高利潤環節轉移，對電解鎳造成的壓力有所緩解。電解鎳維持低庫存狀態，國內外交割品不足的矛盾仍未解決，LME（倫敦金屬交易所）鎳流動性尚未完全修復，受資金影響較大，鎳價短期向上波動的彈性有所體現。中期來看，鎳供需過剩壓力及交割品擴容進程將繼續影響市場。
宏觀節奏繼續影響市場
4月份，銀行暴雷事件引發的市場避險情緒逐漸平復，美聯儲加息節奏放緩，市場對加息終止的預期有所升溫。而國內需求仍在緩慢修復，實際需求邊際改善已經有所體現。國內保持著較為寬松的信貸環境，出口表現出一定韌性，房地產觸底修復，制造業也出現邊際改善，國內服務業需求修復表現明顯。而去年增長顯著的汽車消費，在其他消費刺激政策下仍保持了較好的增長勢頭。國內經濟修復的態勢有望延續。目前筆者預期，5月份美聯儲加息25個基點的概率較大。
鎳產業鏈的調整變化
首先，精煉鎳供應量繼續增加。第一季度精煉鎳產量同比增長約36%，產量在5萬噸附近。自2022年開始，電解鎳成為鎳產業鏈中相對緊缺和高利潤的環節，由此引發電解鎳舊產能重啟、現產能擴張和新產能投產。以MHP（氫氧化鎳鈷）、高冰鎳、廢料等為原料制造精煉鎳的產能在已經投放和將要投放的進程之中。據相關機構調研，第一季度全國新投產電積鎳企業2家，擴建2家，共新增產能2650噸/月，較2022年末增長12.31%。未來國內更有大批新增純鎳產能投產，預計第二季度將有約3000噸/月的產能增量，第二季度國內純鎳產量將達到55000噸以上，較第一季度再增長13%左右。此外，LME此前公布將加快審批鎳交割品牌，據報道，國內電積鎳品牌申請上海期貨交易所交割品牌的相關事宜亦在緊鑼密鼓地進行中，未來精煉鎳供應會面臨進一步改善的預期。
從進出口窗口來看，2月份出口窗口一度打開，而進口窗口持續關閉，低迷的長單令國內進口電解鎳存量低迷。俄羅斯進口鎳現貨升水，一度與金川鎳持平水狀態，近期在期貨交割后有所回落但升水仍相近。電解鎳整體需求場景擴展有限，進口意愿較差，也導致俄羅斯進口鎳資源趨緊情況延續。不過，據相關機構調研，4月末將有長單俄羅斯進口鎳到貨，因此后續的精煉鎳供應極有可能出現改善。
其次，硫酸鎳相對電解鎳價差收窄。第一季度硫酸鎳產量顯著增長，同比增幅達26%以上，累計增加約9.4萬金屬噸。3月份，在硫酸鎳與純鎳價差不斷縮窄的情況下，硫酸鎳價格較上月有所回落。4月份，由于需求恢復速度不及預期，而市場對MHP等原料價格下行的預期仍在，硫酸鎳供大于需的情況在短期內很難緩解，預計4月份硫酸鎳的產量為3.10萬金屬噸，環比下降15.93%。
最后，鎳生鐵價格企穩回升。國內外鎳鐵生產均有收縮跡象，預計第一季度鎳產量同比減少約5%，總量約為10.06萬金屬噸。印尼鎳產能持續釋放，而國內受到利潤收縮影響，鎳產量有所減少。不銹鋼廠也在高庫存和年初需求不及預期的情況下降價去庫，同時向原料端施壓。鎳生鐵成交價最低跌至1030元/鎳點，致使國內鎳鐵廠虧損加劇，隨后引發了“減產—滯跌—反彈—成交回升”的正向反饋，鎳生鐵近期成交價最高回升至1130元/鎳點附近。不銹鋼廠在利潤仍存的情況下，對鎳生鐵報價上漲的接受度也有所提高。近期的鎳價反彈，背后也有鎳生鐵價格企穩的支撐，而印尼仍有新增鎳產能釋放，進口端到貨及國內鎳鐵廠對產量的調整會影響鎳生鐵價格的表現。
鎳寬震蕩波動 重心仍有漸降可能
在宏觀暖風及精煉鎳階段性供應偏緊的情況下，鎳價在短期內有所回升。無論是從生產還是從進口情況來看，鎳供應端都有改善的預期。從鎳價階段走勢來看，主要將在16萬元/噸～20萬元/噸的區間內波動，后續需關注供應情況及進口到貨是否符合預期，以及俄羅斯進口鎳的現貨升貼水變化情況。
從宏觀來看，未來金融風險變化及實體經濟需求修復節奏仍需持續關注。此外還需要關注鎳產業鏈自身調整情況，受消極預期的擾動，鎳價下行的節奏發生了一些變化，但總體來看，鎳價重心震蕩下移的過程會波動延續。
《中國冶金報》（2023年04月27日 03版三版）
