楊莉娜
2023年2月份以來，鎳期貨價格自月初高點22.67萬元/噸高位下探至20萬元/噸附近，調整幅度達到8%。國內鎳供應量有所增加，國內產出及進口流入均有補充，但春節后國內鎳需求表現平淡。從宏觀面來看，美聯儲加息節奏對市場的影響仍在，美元指數反彈對有色金屬期貨品種形成壓力。展望未來，精煉鎳供應改善預期繼續存在，將持續對電解鎳價格施壓。但由于鎳庫存偏低，供給端仍有較強敏感性，在需求端成長性依然較好的情況下，鎳價即使下行也可能表現出較強的抗跌波動性。
宏觀壓力脈沖顯現 未來關注需求修復
美聯儲加息25個基點的承諾兌現，但美國非農、通脹與零售等經濟數據的表現均強于預期，經濟軟著陸預期升溫，引發了市場對美聯儲可能進一步加息的擔憂，美元指數和美債收益率表現強勁，利空有色金屬期貨品種。從目前情況來看，美聯儲3月份和5月份各加息25個基點的預期依然較強，市場逐漸接受美國可能會在較長時間內維持較高利率的預期，未來經濟修復和工業品需求仍可能會受到影響。雖然疫情對我國經濟的影響逐漸消退，但我國仍面臨外需減弱的外貿環境，后續會繼續推動內需增長。在這種情況下，有色金屬期貨價格或進入一段震蕩期。
鎳供需變化的路徑仍可能曲折
精煉鎳供應改善。據有關機構調研，2023年中國精煉鎳產能預計達到27.51萬噸，其中新建及轉產電積鎳產能為5.13萬噸，占總產能的比例達18.65%。從目前了解到的情況來看，電積鎳的原料主要是氫氧化鎳鈷（MHP）、高冰鎳和硫酸鎳。國內目前用MHP及高冰鎳生產電積鎳的過程中均需要使用硫酸鎳溶液。在當前原料競爭的局面下，新增的電積鎳產能對原料的需求已經導致近期相關鎳產品（硫酸鎳、MHP等）價格上漲。產業鏈逐漸會出現高利潤環節引發供應量增長、低利潤環節引發供給調整或向高利潤環節動態流動的情況。硫酸鎳可作為新能源電池的生產原料，因此可能面臨需求增長和利潤導向下的雙向調整。這種轉變過程也令具備電解鎳、電池相關轉化產能的企業具有較強的產業調整靈活度。
目前產出的電積鎳或可在現貨貿易及不銹鋼、低溫合金等領域替代俄羅斯鎳（以下簡稱俄鎳），這可能在一定程度上降低貿易商進口俄鎳的積極性。未來俄鎳被電積鎳置換用于期貨交割的可能性也在增大。
需求端等待進一步恢復。國內電解鎳需求主要在合金端，2022年全球電解鎳合金端用量約為40萬噸，未來仍有一定的增長預期。在不銹鋼端，春節后不銹鋼廠現金成本偏高、利潤受損，減產預期有所增強，目前仍在等待需求端的進一步修復。隨著基建及房地產市場修復，原料端需求恢復仍可期待。從新能源動力電池的發展情況來看，2022年末新能源補貼退坡前的需求高增長對2023年第一季度形成前置替代，近期各地紛紛出臺新能源汽車消費刺激政策，可能會產生一定的存量消耗作用，未來需求恢復仍需要時間。不過，全球新能源動力電池需求總體向上的方向不變，出口需求仍有增長空間。近期來看，不銹鋼端或有部分區域的庫存改善，但后續仍需進一步去庫存。
鎳價震蕩波動 重心逐漸下移
鎳價波動反復，但向上波動的壓力逐漸增大。從供需情況來看，“緊現實”仍存，“寬預期”需要時間兌現，隨著電積鎳供應量增加及現貨庫存端情況改善，鎳價供應壓力將逐漸顯現。從鎳價的階段走勢來看，預計會在19.5萬元/噸～22.5萬元/噸的區間內寬幅震蕩反復，鎳相對不銹鋼仍存在震蕩走弱的可能性，品種間套利策略仍可繼續使用。
《中國冶金報》（2023年02月23日 03版三版）
